Per un minuto, all’inizio di questa settimana, i mercati sembravano . . . qual è il termine tecnico? OK?
Una brutale vendita di azioni, che ha reso la settimana precedente la peggiore da quando la pandemia ha colpito nella primavera del 2020, si è improvvisamente ribaltata. Una vacanza negli Stati Uniti lunedì ha tenuto un freno al trading, ma martedì ha portato quella cosa più rara: un improvviso balzo al rialzo.
Forse sotto l’influenza del delizioso sole che abbelliva Londra in quel momento, un banchiere lo prese come un motivo per essere allegro. “Dai un’altra possibilità all’estate!” si è entusiasmato in una nota ai clienti. “I giocatori vogliono acquistare di nuovo azioni. Sarà più appiccicoso questa volta? Vedremo.”
Lettore, questa volta non è stato più appiccicoso. L’umore positivo non è trapelato nemmeno nella successiva sessione asiatica. Ma il breve momento di allegria riflette la sensazione che gli investitori stiano diventando leggermente disperati perché lo spettacolo horror che è la prima metà del 2022 sia finito. Non abbiamo sofferto abbastanza? Dopotutto, se si esclude il primo trimestre del 2020, questo è stato uno dei peggiori trimestri per le azioni globali dal 2008. Sicuramente è giunta l’ora per gli eroi di cronometrare il mercato alla perfezione e comprare?
Sulla carta sì, assolutamente. “Le valutazioni stanno iniziando a sembrare allettanti in un contesto a lungo termine”, ha osservato UBS Global Wealth Management nella sua prospettiva del secondo semestre. “La relazione storica tra il rapporto prezzo/utili e i rendimenti futuri suggerirebbe che è ragionevole aspettarsi che le azioni statunitensi producano rendimenti annuali del 10% nel prossimo decennio”.
Ma non ancora, ahimè. La settimana potrebbe finire leggermente positiva, ma la vera svolta nelle fortune rimane sfuggente. UBS, come molti altri investitori, rimane “neutrale”, rilevando un rischio significativo di ulteriori forti ribassi da qui.
Tatjana Puhan, vice chief investment officer presso il gestore patrimoniale francese Tobam, si descrive come un’ottimista per natura. “Il mio bicchiere d’acqua è mezzo pieno”, dice. Ma è sconcertata dall’impulso di individuare la fine dell’emorragia nei mercati.
“Lo trovo ridicolo”, dice. “La tv finanziaria diceva ‘i mercati sono positivi, forse stiamo attraversando il peggio’. Ma stai scherzando? Perché dovresti essere positivo all’improvviso?”
Ha ragione. La guerra in Ucraina non scomparirà magicamente e rapidamente. Ciò manterrà alti i prezzi di cibo ed energia e le forze inflazionistiche saldamente in gioco. Le banche centrali stanno alzando i tassi di interesse e gli investitori non sono del tutto convinti che i politici possano evitare un atterraggio duro – un eufemismo per far crollare l’economia – soprattutto dopo che la loro precedente fiducia nell’inflazione transitoria si è rivelata fuori luogo. Anche il presidente della Federal Reserve Jay Powell ha ora riconosciuto che una recessione negli Stati Uniti è “certamente una possibilità”.
Anche l’inasprimento quantitativo – il processo goffo del nome delle banche centrali che scaricano le attività che hanno acquistato per supportare il sistema negli ultimi anni – è appena iniziato e, tuttavia, nessuno sa onestamente cosa significherà. “E’ un grande dibattito”, afferma Peter Fitzgerald, chief investment officer per multi-asset e macro di Aviva Investors. “Alcune persone dicono che queste cose hanno un prezzo”, dice. “Non ha mai un prezzo.”
Inoltre, Puhan è tra coloro che credono che, anche dopo alcuni forti cali dei prezzi delle azioni, molti investitori non siano ancora disposti a rinunciare ai pesanti titoli tecnologici che dominano il mercato statunitense.
“Sono ancora considerati investimenti sicuri”, afferma Puhan. Ad un certo punto, gli investitori si agganceranno adeguatamente ai rischi di recessione che considera ampiamente sottovalutati. E a quel punto, la fascia elastica super tesa delle valutazioni di mercato può spezzarsi. Pensa che i mercati possano scendere di un ulteriore 20% prima della fine dell’anno. “È assolutamente possibile”, dice.
Questo non è un messaggio eccessivamente allegro, soprattutto da un ottimista autodichiarato, e potrebbe essere una piccola consolazione per gli investitori – al dettaglio e professionisti – desiderosi di ricostruire portafogli danneggiati.
Kate El-Hillow, chief investment officer di Russell Investments, afferma che dopo il peggior inizio di un anno in tre decenni per le obbligazioni e uno dei peggiori nell’S&P 500 in un secolo, vuole “che questo re-rating avvenga , e vai dall’altra parte”.
In parte, ciò è dovuto al fatto che “l’altra parte” è dove puoi fare affari e ricostruire portafogli. “È un buon momento per pensare ‘dove ho intenzione di schierare?'”, dice. Inoltre, però, la velocità è di per sé una virtù. “Vogliamo che avvenga un po’ più velocemente, mentre i bilanci dei consumatori e delle aziende sono ancora solidi”.
Questo è l’equivalente per il gestore del fondo di eseguire l’intervento chirurgico al canale radicolare prima piuttosto che dopo. Sì, il declino sincronizzato delle attività rischiose è spiacevole, ma se riusciamo a farlo rapidamente, i mercati potrebbero avere il tempo di stabilizzarsi prima che le aziende e le famiglie esauriscano il riempimento finanziario che hanno accumulato nel periodo d’oro del denaro a buon mercato.
I mercati e la vita reale non si muovono sempre in tandem: il crollo economico del 2020 ha coinciso con un massiccio rally da marzo di quell’anno in poi, per esempio. Forse ora, i mercati possono sopportare l’onere. Abbracciare il dolore potrebbe essere il modo migliore per andare avanti.