Olaf Scholz, il cancelliere tedesco, ha affermato che un ritorno a qualsiasi tipo di rapporto normale con la “Russia aggressiva e imperialista di Putin” sarebbe “inconcepibile”. In altre parole: nessun cambio di regime in Russia, nessun ritorno al partenariato tedesco-russo.

E il mondo degli affari? Cosa faranno le compagnie private occidentali che avevano operato in Russia prima dell’invasione dell’Ucraina una volta che la guerra sarà finita?

Proviamo con un’ipotesi: gestisci un’azienda i cui ricavi crescono del 5-10 per cento all’anno. La Russia in precedenza rappresentava il 5% delle entrate. L’invasione di Vladimir Putin si è conclusa con un accordo mediato da Usa e Unione Europea che dà garanzie di sicurezza all’Ucraina. Putin ha preso il controllo della regione del Donbas, un ponte di terra verso la Crimea, e rimane saldamente al potere. È l’uomo più forte che mai della Russia.

La sua azienda ha sospeso le attività in Russia quando è iniziata la guerra. Riaprirai ora il business russo?

Alcuni sostengono che la massimizzazione del valore per gli azionisti (ossia la massimizzazione del profitto) sia l’unico obiettivo di un’azienda. Pertanto, una riapertura delle attività russe è obbligatoria. È l’unica decisione pienamente conforme al mandato conferito agli azionisti nel consiglio.

Per i seguaci di Milton Friedman questo può davvero sembrare un argomento convincente e definitivo. Poi di nuovo, non lo è. Anche se si accetta il punto di vista di Friedman secondo cui la massimizzazione del valore per gli azionisti è l’unico obiettivo, rimane aperta una domanda: massimizzare il valore su quale orizzonte temporale?

Se l’orizzonte è di sei mesi, la riapertura del business russo potrebbe avere un senso. Se sono dieci anni il caso diventa più difficile, perché ESG non è una preoccupazione trimestrale.

Come affronterai la potenziale cattiva pubblicità e lobbying da parte di concorrenti le cui impronte aziendali sono meno problematiche? Come affronterai le tempeste di merda sui social media? Come attirerai una nuova generazione di dipendenti di talento? E quanti dei tuoi attuali dipendenti di talento ti lasceranno alla prima opportunità? Quale compagnia di assicurazioni nell’era ESG vorrà ancora e sarà in grado di trattare con te? Quali banche ti forniranno finanziamenti? Quali fondi di investimento saranno disposti a detenere le tue obbligazioni e azioni? Quale sarà l’impatto di una reputazione offuscata per la responsabilità sociale sulle entrate al di fuori della Russia? Quanto sarà danneggiato il tuo marchio?

Le perdite derivanti dalla mancata riapertura dell’attività russa possono essere compensate entro un anno poiché l’azienda cresce del 5-10% all’anno su base globale e la Russia rappresenterebbe solo il 5% delle entrate dell’azienda. Perché dovresti rischiare di perdere multipli di quelle entrate al di fuori della Russia e ostacolare le tue prospettive di crescita globale a lungo termine? La semplice risposta è: non lo farai.

Sappiamo che c’è un’incoerenza temporale nel processo decisionale ottimale. Qualunque sia l’obiettivo che vuoi raggiungere e l’obiettivo che vuoi massimizzare, la migliore decisione a breve termine spesso non è la migliore a lungo termine. Ciò si applica a tutti i settori dell’attività umana, compresa la politica, la vita aziendale e la massimizzazione del valore per gli azionisti.

ESG allinea forzatamente i principi del valore per gli azionisti con il pensiero strategico a lungo termine e la definizione degli obiettivi. Allunga l’orizzonte temporale entro il quale massimizzare il valore per gli azionisti. Dovrebbe quindi contribuire a un’allocazione delle risorse più efficiente a lungo termine nell’economia (potreste chiamarla sostenibilità). Nonostante tutti i suoi difetti – e ce ne sono molti nel modo in cui viene implementato – l’ESG è una gradita correzione per i mercati finanziari tradizionali modus operandi.

La Russia rappresenta meno del 10% delle entrate per la stragrande maggioranza delle società straniere attive all’interno dei suoi confini, il che a sua volta equivale a un anno o due della loro normale crescita dei ricavi globali. È sicuramente corretto presumere che senza un cambio di regime la stragrande maggioranza delle compagnie occidentali non tornerà in Russia dopo la fine della guerra in Ucraina, indipendentemente dal fatto che le sanzioni politiche ed economiche occidentali ufficiali siano state formalmente revocate o meno. La Russia di Putin diventerà uno stato paria.

Vladimir Putin potrebbe essere la più grande vittima accidentale di ESG. In tal caso, Milton Friedman sarebbe contento.