Il capo della Bundesbank tedesca ha avvertito che sarà “praticamente impossibile” decidere se una divergenza di oneri finanziari tra i paesi dell’eurozona sia giustificata, sostenendo che sarebbe “fatale” per i governi fare affidamento sul sostegno della Banca centrale europea.

I commenti di Joachim Nagel in un discorso lunedì sono stati il ​​primo segno di grave disaccordo con la BCE sul suo piano di sviluppare un nuovo strumento di acquisto di attività per contrastare qualsiasi aumento “ingiustificato” dei rendimenti obbligazionari dei paesi più vulnerabili una volta che inizierà ad aumentare i tassi di interesse.

Nagel ha affermato che “sarebbe fatale se i governi presumessero che l’eurosistema alla fine sarà pronto a garantire condizioni di finanziamento favorevoli per gli Stati membri” e che i regolatori di tassi potrebbero trovarsi in “difficoltà legali” per lo strumento.

I commenti del capo della banca centrale tedesca riflettono la crescente preoccupazione tra i paesi più stabili dell’Europa settentrionale che la BCE rischi di oltrepassare il limite per mantenere bassi i rendimenti obbligazionari per gli Stati membri meridionali più indebitati. Alcuni politici temono che se i governi non sono incoraggiati a frenare la spesa, ciò potrebbe minare lo sforzo della BCE di affrontare l’inflazione elevata.

Da quando la BCE ha annunciato l’intenzione di iniziare ad aumentare i tassi questo mese, i rendimenti obbligazionari dei paesi più deboli come l’Italia sono aumentati più rapidamente di quelli dei paesi più stabili come la Germania, spingendola ad accelerare i lavori su un “nuovo strumento anti-frammentazione”.

È contro la legge dell’UE che la banca centrale finanzi i governi e Nagel ha affermato che la BCE dovrebbe mettere in atto sufficienti garanzie per evitare di smarrirsi nel “finanziamento monetario”.

La banca centrale ha difeso il suo precedente acquisto di obbligazioni contro numerose sfide legali in Germania, ma ora potrebbe essere più difficile senza la giustificazione di combattere un’inflazione eccessivamente bassa.

La BCE teme che un panico sul mercato obbligazionario possa far salire i costi finanziari dei paesi più deboli a un livello tale da farli precipitare in una crisi finanziaria. Ritiene giustificato un nuovo strumento per contrastare questo rischio in quanto conserverebbe la sua capacità di trasmettere la politica monetaria in modo uniforme a tutti i 19 membri del blocco della moneta unica.

La differenza, o spread, tra gli oneri finanziari del governo tedesco a 10 anni e quelli dell’Italia è raddoppiata da 1 punto percentuale un anno fa a circa 2 punti percentuali nelle ultime settimane.

Nagel, tuttavia, ha messo in guardia contro “l’utilizzo di strumenti di politica monetaria per limitare i premi al rischio, poiché è praticamente impossibile stabilire con certezza se uno spread allargato sia fondamentalmente giustificato”.

“Ci si può facilmente trovare in gravi difficoltà”, ha affermato, aggiungendo “è chiaro che misure insolite di politica monetaria per combattere la frammentazione possono essere giustificate solo in circostanze eccezionali e in condizioni strettamente definite”.

Da quando Nagel è subentrato alla Bundesbank all’inizio dell’anno, è diventato sempre più preoccupato per l’inflazione dell’eurozona che ha raggiunto un livello record dell’8,6%. Ha affermato che la BCE, di cui è membro del consiglio direttivo, dovrebbe “concentrare tutti i nostri sforzi sulla lotta a questo alto livello di inflazione”.

Il banchiere centrale tedesco ha definito una serie di parametri per qualsiasi nuovo strumento della BCE, tra cui il fatto che sia “strettamente temporaneo” e progettato in modo da non ostacolare i suoi sforzi per riportare l’inflazione al suo obiettivo. Ha aggiunto che dovrebbe fornire ai governi “incentivi sufficienti” per raggiungere livelli di debito sostenibili.

Tale strumento dovrebbe essere “predicato su analisi complete e regolari che coprano un’ampia serie di indicatori” e essere utilizzato solo se gli spread sui tassi di interesse sono “il risultato di eccessi nei mercati finanziari”, ha aggiunto.