L’enorme portata dell’interruzione dell’approvvigionamento energetico globale derivante dalla guerra con l’Iran si riflette in misura diversa sui mercati petroliferi globali.
I più noti parametri di riferimento del prezzo del petrolio, Brent E Intermedio del Texas occidentalenon sono i migliori barometri per misurare l’entità dello shock. Rappresentano i mercati del bacino atlantico piuttosto che la regione in cui lo stress è più acuto.
I parametri di riferimento del Medio Oriente come Dubai e Oman sono aumentati ben oltre gli indicatori globali, con i barili spot che sono passati di mano vicino ai 170 dollari al barile. Questi prezzi estremi sottolineano quanto sia diventata scarsa l’offerta proveniente dal Golfo.
Una parte fondamentale della tensione deriva dalle stesse rotte commerciali. Quasi tutto il greggio che attraversa lo Stretto di Hormuz è destinato alle raffinerie asiatiche, principalmente Cina, India, Giappone e Corea del Sud. Tra questi quattro principali acquirenti di greggio nella regione, il Giappone e la Corea del Sud sono i più esposti a Hormuz, poiché storicamente si riforniscono rispettivamente dell’81% e del 62% del petrolio dallo Stretto.
In termini di giorni di copertura – il numero di giorni in cui una nazione può attingere alle proprie scorte prima di esaurire il petrolio in deposito – India e Corea del Sud sono i più vulnerabili tra i quattro grandi acquirenti. Hanno rispettivamente una copertura di 74 e 73 giorni di petrolio Hormuz.
Diversi acquirenti del Sud-est asiatico, tra cui Filippine, Myanmar e Vietnam, hanno riserve molto più limitate e stanno già adottando misure per gestire la tensione, come la maggior parte delle economie asiatiche. Il tempo stringe e la pressione sta già cominciando a farsi sentire mentre i prezzi dei prodotti petroliferi raffinati in tutta la regione stanno aumentando e il greggio spot è diventato abbastanza costoso da frenare la domanda marginale.
I governi dell’Asia e del Pacifico non sono compiacenti. Diversi paesi si sono mossi in anticipo razionando il carburante o frenando i consumi non essenziali: il Myanmar ha imposto il rifornimento a giorni alterni e misure repressive anti-accaparramento, mentre il Bangladesh sta limitando le vendite di diesel, razionando il gas e chiudendo gli impianti di fertilizzanti per preservare le materie prime. L’India ha invocato poteri di emergenza per massimizzare la produzione di GPL e deviare il carburante dagli utenti industriali verso le famiglie.
Altri – come le Filippine e la Tailandia – stanno perseguendo misure di gestione della domanda che vanno dalla riduzione delle settimane lavorative nel settore pubblico e ordini di lavoro da casa a mandati di risparmio di carburante per il servizio civile. Diversi governi, tra cui Indonesia e Giappone, stanno attenuando l’impatto attraverso sussidi o massimali sui prezzi, mentre il Vietnam ha tagliato i dazi sulle importazioni e attivato fondi di stabilizzazione.
Molti paesi stanno anche adottando misure amministrative o dal lato dell’offerta per garantire ulteriori barili o una distribuzione interna regolare. La Cina ha interrotto le esportazioni di carburanti raffinati per dare priorità al proprio mercato, e l’Australia ha allentato gli standard di qualità del carburante per consentire maggiori importazioni indirizzando al contempo ulteriore diesel nelle regioni colpite dalla carenza. La Corea del Sud ora richiede alle raffinerie di soddisfare i volumi minimi di fornitura interna e ha posto un tetto ai prezzi all’ingrosso della benzina.
Altri hanno adottato interventi più mirati: lo Sri Lanka ha vietato il riempimento di contenitori portatili di carburante per scoraggiare l’accaparramento, Singapore sollecita una maggiore efficienza energetica per ridurre il consumo di GNL e Taiwan ha intensificato l’approvvigionamento di GNL dagli Stati Uniti. Nei mercati più piccoli del Sud-Est asiatico – come Brunei, Filippine e Vietnam – le autorità stanno intensificando il monitoraggio, attingendo alle riserve di emergenza o cercando canali di approvvigionamento alternativi dal Medio Oriente e dall’India.
Pur essendo in una posizione migliore rispetto a molte economie a causa della produzione interna, gli Stati Uniti non sono completamente immuni dallo shock. Le opzioni che ha a disposizione per allentare le pressioni sul mercato dei carburanti comportano ciascuna limitazioni e vantaggi distinti.
È stato concordato il rilascio del greggio dalla riserva strategica di petrolio del paese, ma tale azione sarà lenta e offrirà solo un sollievo temporaneo. La recente deroga al Jones Act – che impone che il trasporto di merci tra i porti americani debba essere effettuato da navi statunitensi – dovrebbe accelerare le spedizioni nazionali di carburante, migliorando la logistica. Ma si ritiene che il suo impatto complessivo sull’offerta sia limitato.
Il taglio delle tasse sulla benzina fornisce un modesto sollievo ai consumatori a breve termine, ma è limitato a livello federale e riduce le entrate dei fondi per i trasporti. L’allentamento delle norme estive sul carburante E15 espande marginalmente l’offerta di benzina attraverso una maggiore miscelazione di etanolo, ma fornisce solo un piccolo buffer. Infine, limitare le esportazioni di greggio e di altri prodotti abbasserebbe inizialmente i prezzi interni intrappolando i barili in patria, ma avrebbe effetti altamente dirompenti a livello globale.
Tutte le misure già intraprese dai paesi potrebbero essere l’inizio di ciò che verrà se i segnali provenienti dai mercati delle opzioni saranno accurati. Nelle ultime due settimane, c’è stato un grande accumulo di opzioni call – che danno al titolare il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare un contratto future sottostante – rispetto alle opzioni put, che danno al titolare il diritto di vendere un contratto future. Nella prima settimana del conflitto è avvenuto il contrario.
Ciò suggerisce che il mercato ritiene che siamo in vista di un ulteriore rialzo dei prezzi del petrolio piuttosto che di un ribasso. Lo strike medio per le opzioni call con scadenza a giugno è stato di 126 dollari al barile di petrolio, mentre per le opzioni put è di 81 dollari. Vale la pena notare che c’è un piccolo aumento delle opzioni call con un prezzo di esercizio di giugno di 450 dollari al barile. Mi auguro sinceramente che queste opzioni non scadano in denaro, altrimenti il mondo si troverebbe in una situazione davvero difficile.