Se gli investitori devono imparare qualcosa dalla triste esperienza del 2022 nei mercati, dovrebbe essere How To Be An Optimist.

Questo non è facile, soprattutto considerando le ripetute notizie negative nell’ultimo anno su, beh, tutto ciò che conta per i prezzi delle attività, tra cui l’inflazione, la politica della banca centrale e la geopolitica per citare tre dei fattori più significativi. Ma non vale la pena essere infelici. Come purtroppo ci viene spesso ricordato, la vita è semplicemente troppo breve. Quindi, ecco la mia guida non scientifica.

Innanzitutto, l’audacia della speranza è per gli sciocchi. Una delle caratteristiche più coerenti del 2022 è stato lo sforzo ripetuto per vedere uno squarcio tra le nuvole dove non esisteva. Di volta in volta – a marzo, giugno e ottobre – quelli di una disposizione inspiegabilmente allegra pensavano di poter vedere segni che la Federal Reserve potesse fare esattamente l’opposto di ciò che ha costantemente affermato per tutto l’anno scorso, e cedere al suo interesse il tasso sale.

Il risultato è stato una serie di sfortunati rally del mercato ribassista: rialzi di asset rischiosi incorporati in mercati in forte calo e piuttosto grandi. L’analisi di Goldman Sachs dello scorso anno mostra che quei tre rally sono stati ciascuno tra i più grandi del loro genere nei titoli globali dal 1981 e i più duraturi. Alcuni complicati tecnicismi si applicano qui; il balzo in estate è stato molto più dovuto agli investitori a breve termine che hanno chiuso le scommesse negative piuttosto che agli investitori stranamente ottimisti che hanno deciso che era tempo di acquistare. Tuttavia, il modello rimane.

Come mai? “Le persone sono state super depresse per 10 mesi. Non ce la fanno più, quindi stanno cercando di essere più ottimisti. È così semplice”, afferma Greg Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income. “È una falsa speranza, di volta in volta. La speranza è l’ultima a morire.” Sembra uno spreco di energia. Non essere super depresso.

Ovviamente è facile essere saggi col senno di poi, ma alcuni partecipanti al mercato affermano di non essersi mai innamorati della falsa speranza. “La mia convinzione è che i mercati siano imprevedibili per la maggior parte del tempo”, afferma Andrew Pease, responsabile della strategia di investimento presso Russell Investments. Le rare occasioni in cui sono prevedibili, dice, sono quando soffrono abbastanza perché sia ​​il momento di concludere qualche affare. “Dobbiamo identificare i momenti in cui le persone soffrono. L’ultima volta che è successo chiaramente è stato nel marzo 2020″, afferma, quando gli spread creditizi e il proxy dell’indice Vix per i livelli di stress nelle azioni sono aumentati.

“Il dibattito è sempre sul fatto che abbiamo visto punti di capitolazione. La risposta [last year] è sempre stato n. Abbiamo visto alcune grandi mosse del mercato ma non gli indicatori di panico davvero importanti.

Quindi questa è l’opzione uno. Aspetta il vero dolore. L’opzione due è abbracciare il dolore, soprattutto se effettivamente non hai altra scelta. Alex Umansky, gestore di portafoglio presso la società di investimenti da 48 miliardi di dollari Baron Capital, è in quel campo. Uno dei suoi fondi è il Baron Global Advantage Fund, incentrato sulle azioni tecnologiche, che l’anno scorso è sceso di un bel 50% circa.

“Certamente ci aspettavamo un ritiro, ma l’entità, la velocità e la violenza di questo è stato un po’ sorprendente”, dice, con un po’ di eufemismo ma senza autocommiserazione. Senza mezzi termini, dice, “siamo quello che siamo”. È un fondo di crescita. In un mercato ribassista. Ovviamente ha raggiunto un momento difficile, ma per lui dice che il periodo più spaventoso è stato nella massiccia ripresa del 2020. “C’erano così tanti soldi” in arrivo che ha dovuto espandere il numero di società nel suo portafoglio dal standard da 40 a 50 fino agli anni ’60: un territorio scomodo.

“Stavo perdendo il sonno alla fine del 2020, all’inizio del 2021, perché i soldi stavano arrivando e non c’era niente che potessi comprare a un buon prezzo, quindi abbiamo dovuto scendere a compromessi sulla qualità o sul prezzo”, dice. Ora, invece, “è tutto in saldo. È come andare in un negozio Louis Vuitton e c’è uno sconto del 50%. Tale sconto potrebbe estendersi al 70 per cento, riconosce. Tuttavia, se credi nel tuo processo, ciò rappresenta un valore e un modo per superare la tempesta.

L’ultima opzione è continuare a dirti che ci sei dentro a lungo termine. John Bilton, responsabile della strategia multi-asset globale presso JPMorgan Asset Management, ammette apertamente che il 2022 è stato un disastro, poiché le azioni sono scese e la tipica rete di sicurezza delle obbligazioni è fallita. Ma, dice, “se rimani nel bunker troppo a lungo perdi quando la polvere si deposita. . . È davvero molto importante sfruttare le opportunità per entrare nel mercato”. Bilton dice che questo potrebbe sembrare un consiglio per prendere un coltello che cade. “Ma questo è solo il caso se stiamo guardando un asset deteriorato”, dice.

Cercare di stabilire quando entrare e uscire dal mercato è complicato e impossibile da fare in modo coerente, ma cogliere la ripresa aiuta. Molto. Rimanere nell’S&P 500 negli ultimi due decenni avrebbe prodotto rendimenti annualizzati del 9,76%, ha osservato il team di investimento di JPMorgan in una presentazione dell’asset allocation a lungo termine. Ma mancano i 10 giorni migliori che hanno reso il rendimento annualizzato al 5,6%. Mancare i 30 giorni migliori lo riduce vicino allo zero.

“Non stiamo dicendo ‘suonare il campanello per il fondo del mercato'”, dice Bilton. “Ma stiamo dicendo di pensare a come ricostruire i portafogli”. Purtroppo, non posso garantire un 2023 più soleggiato. Ma con un po’ di fortuna questo tipo di prospettiva dovrebbe almeno aiutare.