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Perché le banche esistono anche in un mondo di fiorente credito privato? Teoricamente perché i depositi di clienti a basso costo consentono alle istituzioni tradizionali di prestare proficuamente. Come va la vecchia battuta: il settore bancario è facile come 1-2-3. I depositanti a pagamento l'1 %, prestano a 2, hanno colpito il campo da golf di 3.
Forse, tuttavia, quella comprensione del libro di testo è sbagliata. La banca per gli insediamenti internazionali ha recentemente esaminato come si è evoluto il “costo medio ponderato del capitale delle banche” tra l'era della crisi prefinanciale e oggi. Dopotutto non è stato così competitivo.
All'interno del più grande e in crescita del credito privato, una minaccia per il round di golf delle 15:00 dei banchieri deriva da “società di sviluppo aziendale” o BDCS, una sorta di prestatore di medio mercato quotato in borsa che raccoglie i propri soldi dagli investitori emettendo stock e obbligazioni. Stanno crescendo di dimensioni; Il più grande, sostenuto da Ares Capital, ha circa $ 14 miliardi di attività.
Poiché i BDC hanno aumentato la loro dipendenza dal finanziamento del debito, il loro costo di capitale è diminuito, a circa il 7 %, secondo la BRI. E poiché le banche sono state costrette a avere un patrimonio netto molto più relativamente costoso a seguito della crisi finanziaria e di varie successive esperienze di pre-morte, il cane da guardia della banca multinazionale ritiene che il divario si sia ristretto.
Per gli investitori, i BDC hanno il loro fascino. Sono incaricati dalla legge statunitense di pagare la maggior parte dei loro interessi azionisti, quindi i rendimenti dei dividendi possono avvicinarsi al 10 % o più. Detto questo, pagano anche grandi tasse ai loro manager, aziende come Ares, Apollo e Oaktree. Questi hanno un incentivo a emettere ancora più azioni e far crescere i loro fondi, anche quando le azioni vengono scambiate al di sotto del valore delle attività nette.
In una visione del mondo, le banche si ritirano gradualmente dall'intermediazione del credito e le alternative come i BDC si gonfiano per prendere il loro posto. Ciò, almeno, rimuoverebbe il rischio di corse bancarie. Se i gestori patrimoniali possono prestiti a prezzi in modo competitivo, gli istituti finanziari tradizionali dovrebbero pensare in modo creativo su come conservare una sorta di vantaggio.
Quel momento non è ancora qui. Mentre le banche hanno più equità di loro, sono ancora piuttosto sfruttate, anche se solo per la metà di quanto non lo fossero prima della crisi finanziaria. Le loro obbligazioni sono dotate di alti voti di credito, rendendole economiche, se non economiche come i depositi.
Inoltre, la BRI nelle note a piè di pagina del suo studio ammette che il costo del debito che sta usando per le banche che scarica dai dati di Bloomberg è sopravvalutato: la figura fornita non è per depositi a basso costo ma il costo delle obbligazioni o dei prestiti.
L'idea che le banche si concentrerebbero maggiormente su modelli di business meno audaci non è una cosa negativa a lungo termine. Dalla crisi del 2008, molte delle loro scommesse più spigolose sono state chiuse dai regolatori. I tassi di ostacolo al calo del capitale privato causano maggiori attività per migrare i bilanci bancari. I campi da golf dovrebbero essere ancora occupati, ma forse con giocatori diversi.