Sblocca la newsletter di guardia della Casa Bianca gratuitamente
Al mercato non piace quando il presidente minaccia il presidente della Federal Reserve. Ovviamente Donald Trump ha già fatto un crollo di Jay Powell, ma la interpretazione di ieri è stata più acida del solito, e è arrivato dopo che Kevin Hassett, consigliere di Trump, ha affermato che la Casa Bianca “continuerebbe a studiare” per liberare Trump del Meldlesome Central Banker. Stock Down, Dollar Down, Short Reals Down, Long Reals Up, Implicid Volatility Aut, Gold Aut. Ick.
Aspettatevi che i grousing continuino. Ma non credo che Trump proverà a licenziare Powell; Metterei le probabilità che accadesse a circa il 10 %. Penso che questo perché sarebbe contro gli interessi di Trump, in modi semplici.
Ieri è stato solo un assaggio di come il mercato avrebbe risposto a un tentativo di successo di trascinare Powell dal suo lavoro prima che il suo mandato sia scaduto il prossimo maggio. Mi aspetterei che gli effetti di mercato del primo ordine e gli effetti economici del secondo ordine della fine dell'indipendenza della Fed siano abbastanza gravi da drenare l'amministrazione del capitale politico che dovrà fare molto legislativamente prima degli intermediari e per costare il partito di Trump la Camera o il Senato in quelle elezioni. Brontolare lattina Già essere ascoltato alla periferia del Partito Repubblicano sulla politica economica di Trump. Non ha una stanza infinita per avvitare.
(A parte questo, se Trump dovesse dichiarare la sua scelta per la successiva presidente della Fed, e fosse il fuggio di Lackey Mclickspittle per iniziare a fare dichiarazioni politiche prima di entrare in carica, che sarebbe equivalente al licenziamento di Powell e forse più spaventoso per i mercati).
Non sono solo gli alti rischi della mossa che dovrebbero dissuadere Trump; Anche i resi sono bassi. L'impatto della distruzione dell'indipendenza della banca centrale può essere disaggregato nello shock del mercato e l'effetto sulla politica monetaria. Lo shock del mercato scenderebbe a valutazioni di azioni permanentemente più basse e premi di obbligazioni più elevati – cioè prezzi più bassi di azioni e obbligazioni, tutto il resto uguale – perché la volatilità attesa dell'inflazione e dei tassi aumenterebbe, indipendentemente da ciò che ha fatto il nuovo presidente.
La nuova sedia presumibilmente spingerebbe per i tagli ai tassi. Questa potrebbe essere la chiamata giusta. L'impatto negativo delle tariffe sulla crescita può sopraffare i loro effetti inflazionistici. O forse gli effetti inflazionistici sarebbero una volta. È difficile da prevedere. Ma Trump avrebbe pagato una migliore politica monetaria con uno shock di mercato che potrebbe facilmente causare una recessione. Le recessioni prendono tutto il divertimento dai tassi bassi. D'altra parte, se i tassi di taglio fossero la decisione errata, l'inflazione restituirebbe e i tassi dovranno andare più in alto di quanto sarebbero stati altrimenti, senza diminuire molto i rischi di recessione. E c'è anche un costo significativo per sbarazzarsi di Powell: non avere un capro espiatorio se l'economia continua a vacillare. Se Trump ottiene una sedia da nutrire per animali domestici, possiede tutto ciò che accade.
Tutto questo, in cambio di avere la tua scelta di Fed Chair un anno prima di diversamente? No grazie. Penso che il mix di rischio/ricompensa per aver forzato Powell sia terribile e Trump probabilmente lo vedrà.
(A proposito, ho detto sopra che la fine dell'indipendenza della Fed significherebbe prezzi delle obbligazioni più bassi tutto il resto uguale. Ma tutto il resto potrebbe non esserlo. Se lo shock del mercato è abbastanza grave, il mercato obbligazionario potrebbe vedere attraverso i rischi inflazionistici e nella recessione e i prezzi delle obbligazioni potrebbero aumentare immediatamente).
Avendo dichiarato la mia previsione con tale fiducia, i lettori dovrebbero sapere che la gamma di opinioni di Wall Street su questo tema è ampia. Il Chief Investment Officer di un direttore di ricchezza molto grande mi ha detto ieri che le possibilità di Trump che costringono Powell erano:
molto basso [as] Sarebbe sicuramente un rampa di capitali dagli Stati Uniti. Ma Trump è frustrato ed è improbabile che smetta di parlarne e, di conseguenza, i mercati prendono il prezzo nella paranoia.
Uno stratega di Wall Street ha concordato:
Ho messo le probabilità intorno allo zero. Quando vedi John Kennedy, un anziano repubblicano sul [Senate] Comitato bancario, ponderando durante il fine settimana in cui sostiene Powell e alimentato l'indipendenza, hai la sensazione che si rendano pienamente realizzati e volessero che comunicava immediatamente che sparare Powell sarebbe stato un corpo a Treasuries e il dollaro.
D'altra parte, un dirigente senior di un grande fondo quantico pensa che siano le probabilità di Evens – e che non importa molto:
50/50. . . Trump Sorta vince in entrambi i modi. Se c'è un mercato degli orsi o una recessione, può incolpare Biden e Powell, che lo spara o no. Se non c'è nessuno dei due, può prendere il merito, che lo spara o no. . . Se succede, non sarà una sorpresa. I mercati si muovono sulla sorpresa. Penso che il discorso sul fuoco stia già spostando il mercato più di quanto farebbe la realtà. Immagino che, se succede, c'è un breve rimbalzo. Il suo sostituto sarebbe la chiave e il valore predefinito provvisorio sarebbe [John] Williams [chair of the New York Fed]che implica semplicemente più o meno
Un altro gestore patrimoniale CIO pensa che sia più probabile che no:
Le probabilità sono superiori al 50 %. Trump ha già dimostrato di avere poca considerazione per queste cose ed è completamente guidato dalla punizione
Ad ogni modo, il danno è fatto. Aspettatevi una continua pressione sul dollaro, sui tassi e sui deflussi. Sempre più gli investitori stranieri sono disincantati e continueranno ad allocare da noi. [Foreign direct investment] è una premessa molto semplice – 1) Sente di diritto 2) stabilità politica/strutturale 3) un sistema di fiducia in atto per sollevare e arbitrare le controversie. Tre colpi sul fronte degli Stati Uniti.
Penso che ci siano molti più danni da fare e che Trump alla fine lo riconoscerà, se non lo ha già fatto. Mercati delle scommesseVale la pena notare, dare una probabilità del 26 % sul fatto che Powell sia fuori prima dell'anno. Penso che sia troppo alto.
Una buona lettura
Quando gli M&A gestiscono studi legali, gli studi legali lo fanno Cosa dice loro il governo fare.