Prezzi in rialzo, crisi energetica, tassi di interesse più alti e guerra in Ucraina. Date queste circostanze, i mercati europei hanno fatto bene a diminuire solo di un decimo lo scorso anno, come misurato dall’indice azionario Stoxx 600 Europe. Questo potrebbe essere uno dei motivi per cui gli investitori sono pericolosamente compiacenti riguardo alle prospettive di profitti mentre i costi continuano ad aumentare e le economie rallentano.

Lo straordinario potere di guadagno di alcune delle più grandi aziende del continente ha dato loro fiducia. Gruppi come il gigante del lusso LVMH, lo specialista farmaceutico Novo Nordisk e la compagnia energetica TotalEnergies hanno eccelso. Lo scorso anno hanno aumentato gli utili per azione del mercato del 20%.

Il consenso attuale prevede che gli utili per azione dello Stoxx 600 mantengano il livello nei prossimi 12 mesi. La previsione è sostanzialmente in linea con gli economisti che pensano che la zona euro subirà una lieve recessione con una produzione in calo solo dello 0,1% quest’anno.

Ciò rappresenterebbe una recessione caratterizzata da un calo dell’inflazione e un arresto degli aumenti dei tassi da parte della Banca Centrale Europea. Mentre si prevede che il Regno Unito sarà colpito da una contrazione più grave, gli utili dovrebbero diminuire solo moderatamente. Entrambe le previsioni appaiono ottimistiche visti i limiti per un ulteriore sostegno da parte di governi e banche centrali.

Lo Stoxx 600 viene scambiato a 12 volte gli utili a termine, il più basso dal 2013. Le azioni del Regno Unito sopportano ancora lo sconto di valutazione acquisito dopo il voto sulla Brexit su appena 10 volte gli utili a termine, il più basso dal 2012. Le azioni nell’UE e nel Regno Unito sono a sconti record sulle azioni statunitensi.

Le attuali valutazioni dell’UE scontano un calo degli utili di circa il 15%, ha affermato Citi. Ciò si confronta con le cadute del 35% e del 21% nella pandemia e nella crisi del debito europeo. Una valutazione bassa offre un cuscino all’inizio della recessione. Tuttavia, se l’imminente calo degli utili tornasse alla media passata del 35%, i prezzi delle azioni potrebbero scendere di un altro quarto.

Con l’aumento dei tassi d’interesse previsto per gran parte dell’anno, il valore rimarrà lo stile di investimento dominante. Anche dopo aver sovraperformato lo scorso anno, le attività finanziarie rimangono a buon mercato. L’avvertenza è che l’ultima volta che i tassi di interesse sono aumentati in Europa, poco dopo è seguita una crisi finanziaria.