Gli hedge fund che negoziano obbligazioni e valute sono sulla buona strada per il loro anno migliore dalla crisi finanziaria globale, spinti dai forti aumenti dei tassi di interesse che hanno inflitto pesanti perdite agli specialisti azionari e agli investitori tradizionali.
I cosiddetti macro hedge fund, resi famosi da artisti del calibro di George Soros e Louis Bacon, hanno attraversato un periodo sterile in cui i mercati sono stati placati da trilioni di dollari di acquisti di obbligazioni della banca centrale dopo il 2008. Ma quest’anno hanno prosperato grazie a movimenti sismici in mercati obbligazionari globali e una corsa al rialzo del dollaro mentre la Federal Reserve statunitense e altre banche centrali combattono l’aumento dell’inflazione.
Tra i vincitori c’è il trader miliardario Chris Rokos, che ha recuperato dalle perdite dello scorso anno guadagnando il 45,5% nel 2022, aiutato dalle scommesse sull’aumento dei tassi di interesse, anche durante le turbolenze del mercato britannico in autunno. Lascia il co-fondatore di Brevan Howard sulla buona strada per il suo anno migliore dal lancio del suo fondo, ora uno dei più grandi fondi macro del mondo con circa $ 15,5 miliardi di asset, nel 2015.
L’amministratore delegato di Caxton Associates, Andrew Law, ha guadagnato il 30,2% a metà dicembre nel suo fondo macro da 4,3 miliardi di dollari, che secondo un investitore è chiuso ai nuovi capitali. L’Haidar Capital di Said Haidar, con sede a New York, ha guadagnato il 194% nel suo fondo Jupiter, aiutato dalle scommesse su obbligazioni e materie prime, che a un certo punto quest’anno sono aumentate di oltre il 270%.
“Mi ricorda la prima parte della mia carriera, quando i fondi macro erano lo stile di investimento dominante”, ha dichiarato Kenneth Tropin, presidente di Graham Capital da 19 miliardi di dollari, che ha fondato nel 1994, riferendosi a periodi forti per i macro trader negli anni ’80, ’90 e nei primi anni 2000.
“Erano veramente hedge fund che intenzionalmente non erano correlati all’esposizione sottostante delle persone in azioni e obbligazioni”, ha aggiunto Tropin.
Le azioni globali sono scese del 20% quest’anno, mentre le obbligazioni hanno registrato i maggiori ribassi degli ultimi decenni, rendendo il 2022 un anno da dimenticare per la maggior parte dei gestori patrimoniali. Ma gli hedge fund che possono scommettere contro le obbligazioni o trattare le valute come una classe di attività hanno fatto un balzo in avanti. I fondi macro hanno guadagnato in media l’8,2% nei primi 11 mesi di quest’anno, secondo il gruppo di dati HFR. Ciò li mette sulla buona strada per il loro anno migliore dal 2007, durante l’inizio della crisi finanziaria globale.
I trader hanno tratto profitto dalle scommesse sull’aumento dei rendimenti, come nel debito a due anni degli Stati Uniti, il cui rendimento è salito dallo 0,7% al 4,3%, e nel gilt a 10 anni, che è passato dall’1% al 3,6%. Un cambiamento a sorpresa da parte della Banca del Giappone nella sua politica di controllo della curva dei rendimenti, che ha fatto impennare i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi, ha fornito un ulteriore impulso ai rendimenti.
“Hanno regalato a tutti i macro trader un bel Natale – anche le guardie di sicurezza degli uffici sono a corto di titoli di stato giapponesi, credo”, ha scherzato un gestore di macro hedge fund.
Con la “soppressione artificiale della volatilità” da parte della politica monetaria ultra-accomodante ormai scomparsa, è probabile che i trader macro continueranno a trarre profitto dalla loro ricerca economica, ha affermato Darren Wolf, responsabile globale degli investimenti, alternative presso Abrdn.
Ne hanno beneficiato anche gli hedge fund guidati da computer, con molte delle mosse del mercato che forniscono tendenze di lunga durata. Questi cosiddetti fondi futures gestiti sono aumentati del 12,6%, il loro miglior anno di rendimenti dal 2008.
Aspect Capital, con sede a Londra, che gestisce asset per circa 10 miliardi di dollari, ha guadagnato il 39,7% nel suo fondo di punta Diversified. Ha beneficiato di mercati tra cui obbligazioni, energia e materie prime, con la sua più grande vittoria singola proveniente da scommesse contro i gilt britannici. Systematica di Leda Braga ha guadagnato il 27% nel suo fondo BlueTrend.
“Siamo in una nuova era in cui gli imprevisti continuano a verificarsi con allarmante regolarità”, ha affermato Andrew Beer, membro dirigente della società di investimenti statunitense Dynamic Beta. I rendimenti in aumento e le valute in rapido movimento hanno offerto opportunità per i fondi che seguono la tendenza, ha aggiunto.
I guadagni sono in netto contrasto con la performance degli hedge fund azionari, molti dei quali hanno sopportato un anno infelice poiché i titoli tecnologici ad alta crescita ma non redditizi che sono saliti nel mercato rialzista sono stati fatti precipitare dall’aumento dei tassi di interesse.
Tiger Global di Chase Coleman, uno dei maggiori vincitori dell’impennata dei titoli tecnologici al culmine della pandemia di coronavirus, ha perso il 54% quest’anno. Viking di Andreas Halvorsen, che all’inizio di quest’anno ha abbandonato le negoziazioni azionarie su multipli molto alti, ha perso il 3,3% fino a metà dicembre.
Nel frattempo, Whale Rock, un fondo focalizzato sulla tecnologia con sede a Boston, ha perso il 42,7%. E Skye Global, fondata dall’ex analista di Third Point Jamie Sterne, ha perso il 40,9%, colpita dalle perdite su titoli come Amazon, Microsoft e Alphabet. Sterne ha scritto in una lettera agli investitori vista dal MagicTech di essersi sbagliato sulla “gravità dei rischi macro”.
I fondi azionari nel complesso sono in calo del 9,7%, mettendoli sulla buona strada per il peggior anno di rendimenti dalla crisi finanziaria del 2008, secondo HFR.
“La nostra più grande delusione è venuta da quei gestori, anche noti con una lunga esperienza, che non sono riusciti a prevedere l’impatto dell’aumento dei tassi sui titoli growth”, ha affermato Cédric Vuignier, responsabile dei fondi gestiti alternativi liquidi e della ricerca presso SYZ Capital. “Non hanno riconosciuto il cambio di paradigma e hanno seppellito la testa sotto la sabbia”.
Con l’eccezione del 2020, quest’anno ha segnato il più grande divario tra i decili superiore e inferiore della performance degli hedge fund dall’indomani della crisi finanziaria del 2009, secondo HFR.
“Negli ultimi 10 anni, le persone sono state premiate per aver investito in strategie di hedge fund correlate a [market returns]”, ha dichiarato Tropin di Graham Capital. “Tuttavia, il 2022 è stato l’anno per ricordarti che un hedge fund dovrebbe idealmente darti anche diversità”.