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Dopo aver superato la sua “bella fattura”, Donald Trump è stato impegnato a rilanciare la sua agenda protezionistica. La scorsa settimana il presidente degli Stati Uniti ha esteso la pausa di 90 giorni nei suoi doveri di importazione del “Giorno di liberazione” fino al 1 ° agosto e ha scritto lettere incisive e posti di social media ai partner commerciali chiave, spingendoli a colpire rapidi accordi con la sua amministrazione. Ha anche proposto un prelievo del 50 % su rame e una carica del 200 % sui prodotti farmaceutici. Wall Street, tuttavia, ha reagito con nonchalance. L'S & P 500 continua a scambiare vicino ai massimi record, oltre il 25 % sopra i minimi a cui si è tuffato all'indomani degli annunci tariffari “reciproci” iniziali “reciproci” di Trump.
Con le dichiarazioni del prelievo del Presidente, è davvero difficile tenere traccia di dove si trovano i tassi tariffari statunitensi, per non parlare di prevedere dove finiranno. Detto questo, incorporando annunci politici fino al 13 luglio, il Stima del laboratorio di bilancio Yale che il tasso tariffario effettivo medio complessivo degli Stati Uniti potrebbe salire al massimo in oltre un secolo – e circa otto volte superiore a dove era l'anno scorso. A questi livelli, la maggior parte degli economisti si aspetterebbe che i prezzi indotti dalle tariffe alla fine aumentano i margini di profitto e la crescita. In tal caso, il mercato azionario statunitense non ha ricevuto il messaggio. L'appetito a rischio rimane elevato e le valutazioni sono ricche.
Esistono due spiegazioni dominanti per il rialzo. In primo luogo, gli investitori si sono riscaldati all'idea che il presidente non seguirà le sue peggiori minacce tariffarie, conosciute anche come “Trump Always Alkes Out”, o “Taco”. Il presidente ha certamente forma nel rinvio o nell'annullamento delle politiche economiche dannose. In secondo luogo, i doveri in atto finora – tra cui una tariffa universale del 10 % – non hanno ancora avuto un impatto significativo sull'inflazione o sulla crescita economica.
Entrambe le narrazioni sono preoccupanti di rose. Richiede ancora un salto di fede per presumere che Trump si allontanerà dall'attuazione delle tariffe il 1 ° agosto. La scorsa settimana il presidente ha affermato che i suoi doveri di importazione erano stati “molto ben accolti”, citando la reazione del mercato azionario.
L'attuale performance economica dell'America è anche un povero indicatore di come potrebbe essere vagata nei prossimi mesi. Lo stoccaggio ha contribuito a trattenere il pass-through delle tariffe ai prezzi dei consumatori. Numerose aziende hanno ritirato anche la guida degli utili tra l'incertezza. Inoltre, il pacchetto tariffario completo di Trump deve ancora essere messo in atto. L'amministrazione sta riflettendo ulteriori doveri specifici del settore, che potrebbero pizzicare l'industria tecnologica degli Stati Uniti, la forza trainante dietro la forza del mercato azionario americano. Per questi motivi, i risultati dell'azienda del secondo trimestre nelle prossime settimane dovrebbero essere analizzati attentamente.
Anche i rischi di politica più ampi sono cresciuti. La scorsa settimana, la Casa Bianca ha accusato il presidente della Federal Reserve, Jay Powell, di “gravemente” che non ha fatto male una ristrutturazione del quartier generale della banca centrale. Ciò ha aperto un nuovo fronte negli attacchi destabilizzanti dell'amministrazione all'indipendenza della banca centrale. La proposta di bilancio per la raccolta di deficit di Trump sta aggiungendo preoccupazioni per la sostenibilità delle finanze pubbliche americane. Anche l'economia sta perdendo slancio: il mercato del lavoro si sta raffreddando e la spesa dei consumatori si è indebolita.
L'America corporativa ha mostrato la sua resilienza confondendo finora le previsioni più cupe e Trump potrebbe ancora una volta il pollo. Ma l'accresciuta incertezza da sola è una ragione sufficiente per gli investitori di prestare attenzione. Una correzione dalle altezze attuali sarebbe dolorosa: i mercati azionari sono fortemente concentrati e anche la quota di attività domestiche detenute in azioni è vicina a un massimo storico. In questo momento, le scorte statunitensi sembrano al prezzo del più ottimista dei risultati. Con un leader capriccioso alla Casa Bianca, sembra più una fede cieca del pensiero razionale.