Le società con assegni in bianco di Hong Kong stanno raggiungendo i loro primi obiettivi di acquisizione, ma i dirigenti aziendali avvertono che le norme rigide stanno soffocando l’assunzione di rischi che dovrebbero premiare.
Il mese scorso è stato annunciato che il primo veicolo di acquisizione per scopi speciali di Hong Kong ha concluso un accordo, fondendosi con Synagistics, una società di e-commerce di Singapore.
L'acquisizione da parte della società di assegni in bianco, guidata da Norman Chan, ex capo dell'Autorità monetaria di Hong Kong, sarà probabilmente seguita da altre due fusioni che attendono l'approvazione definitiva delle autorità di regolamentazione.
Le autorità di Hong Kong considerano le Spac, consentite per la prima volta nel 2022, come un modo per rilanciare il mercato azionario nazionale e attirare più società internazionali da quotare nel territorio.
Le Spac in genere cercano di raccogliere fondi attraverso la quotazione in borsa, e poi mirano ad acquistare una società privata, portando il suo obiettivo sui mercati pubblici – una cosiddetta transazione de-spac.
Ma i dirigenti che hanno seguito il processo avvertono che è improbabile che il rivolo diventi un’alluvione.
“Probabilmente, in realtà è più complicato in termini di processo che passare attraverso una quotazione”, ha detto Katherine Tsang, che era direttore esecutivo del veicolo di investimento dietro l'accordo Synagistics insieme a Chan. È anche ex presidente di Standard Chartered nella Grande Cina.
Dopo aver condotto trattative per una fusione con una promettente società privata, “hanno ancora bisogno che passi attraverso l'intero processo di valutazione dell'IPO”, ha aggiunto.
L’esperienza sottolinea il delicato equilibrio di Hong Kong che cerca di mantenere la sua attrattiva come hub di quotazioni internazionali mentre il suo mercato si avvicina alla Cina continentale.
KPMG stima che il territorio sia il quarto mercato più grande per nuove quotazioni in termini di valore di mercato quest'anno, ma i numeri sono stati aumentati da una sola società: la quotazione da 4 miliardi di dollari di Midea, un produttore cinese di elettronica.
Anche la lenta ripresa della Cina dalla pandemia di coronavirus ha smorzato le valutazioni del mercato azionario. Il mercato azionario di Hong Kong ha ricevuto la spinta tanto necessaria dallo stimolo politico di Pechino lanciato a settembre, con l'indice Hang Seng che ha registrato la sua migliore settimana dal 1998 alla notizia del blitz politico.
Ma da allora il mercato è crollato poiché gli investitori esprimono disappunto per gli stimoli fiscali adottati finora dalla Cina continentale e si proteggono dal potenziale danno di una seconda presidenza di Donald Trump negli Stati Uniti.
Le autorità hanno cercato di emulare il boom della Spac negli Stati Uniti nel 2021, che ha raccolto circa 163 miliardi di dollari affinché le aziende cercassero obiettivi di accordo, secondo i dati di Dealogic. Le nuove regole erano intese come un’altra via per concludere accordi in Asia.
“Il bello di una Spac è che i fondi sono pronti, e per le aziende che desiderano quotarsi sulla borsa di Hong Kong penso che sarà un'alternativa interessante al percorso di quotazione”, ha affermato Jean Thio, partner dei mercati dei capitali presso lo studio legale Clifford Chance .
Ha sottolineato che le società private potrebbero stabilire le proprie valutazioni attraverso la negoziazione diretta con un acquirente, piuttosto che fare affidamento sul prezzo di mercato.
“Potrebbe esserci un interesse speciale per le società tecnologiche specializzate così come per le aziende senza concorrenti di mercato quotate sulla borsa di Hong Kong”, ha affermato.
Tuttavia, Hong Kong ha anche cercato di evitare standard bassi: il boom statunitense è stato ampiamente considerato come un fattore che ha portato a una bolla, con un venditore allo scoperto che li ha soprannominati “castelli nel cielo”. I critici del boom negli Stati Uniti affermano che esso ha arricchito i fondatori e i consulenti della Spac, punendo spesso gli investitori, in particolare il denaro al dettaglio.
“Non mi sentivo del tutto a mio agio[in the US]. . . i promotori erano personaggi strani, stelle del baseball, senza alcuna reale esperienza finanziaria che agissero come promotori”, ha detto Chan.
La normativa prevede che le Spac di Hong Kong debbano soddisfare tutti gli stessi requisiti di un'offerta pubblica iniziale. Inoltre, a differenza degli Stati Uniti, l’investimento in Spac è aperto solo agli investitori professionali e non è un gioco di denaro al dettaglio.
Secondo Dealogic, solo cinque Spac hanno raccolto fondi a Hong Kong da quando le nuove regole sono state introdotte quasi tre anni fa.
Gli ottimisti affermano che le Spac possono trovare la loro utilità aiutando più aziende di nicchia o straniere a quotarsi sulla borsa di Hong Kong.
Chan ha affermato che la “rete” della sua azienda, che comprende i principali investitori nella Spac, aiuterebbe la società di dati di Singapore ad attrarre venditori nella Grande Cina che puntano al grande mercato del sud-est asiatico.
Ma mentre Hong Kong si avvicina economicamente alla Cina continentale, gli operatori di mercato temono che i mercati dei capitali del territorio dipendano ancora eccessivamente dalle società cinesi in cerca di una quotazione secondaria offshore.
“Il tradizionale [Chinese] Le società di azioni A che effettuano quotazioni secondarie non sarebbero in grado di effettuare un de-spac”, ha aggiunto Thio.
“In effetti, qualsiasi tipo di azienda cinese sarebbe soggetta alla CSRC [mainland Chinese regulator] norme e approvazioni normative. È qualcosa che mette la cronologia nell’incertezza.
Un consulente che lavora sulle transazioni Spac a Hong Kong ha affermato di dubitare che la nuova via di quotazione porterà a un numero significativo di nuove società quotate nel territorio.
“Hong Kong ha sempre detto che non gradisce le inserzioni backdoor. Ma [de-]gli spac sono per definizione elenchi di backdoor”, ha affermato il consigliere, che non era autorizzato a parlare pubblicamente.
“Non è diverso dal fare domanda per una nuova offerta pubblica iniziale: sono necessarie tutte le verifiche. Se ci si guarda intorno, la tendenza globale è che le Spac non sono andate bene. Non credo che diventeranno più grandi in futuro”.
Il prezzo delle azioni di Synagistics ha sottolineato la crescente cautela. Dopo la quotazione, è balzata del 400% rispetto al prezzo di debutto di 10 HK$ (1,29 dollari) per azione. Mercoledì ha chiuso a HK$12,50.