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Gli oggetti nello specchietto retrovisore potrebbero apparire più grandi di quanto non siano in realtà. Una ristrutturazione del bilancio in sospeso presso la società di software di proprietà di private equity Pluralsight ha già attirato un'attenzione insolita.
Il debito di 1,7 miliardi di $ della società è di proprietà di alcuni dei più grandi gestori patrimoniali privati al mondo, tra cui Blue Owl, Oaktree e BlackRock. E all'inizio di quest'anno, i suoi proprietari presso Vista Equity Partners hanno eseguito un complesso rimpasto del debito che ha danneggiato l'anzianità di quei creditori privati.
Nei prestiti sindacati ampiamente detenuti, gli sponsor finanziari hanno avuto la tendenza a giocare duro con i creditori. Tuttavia, il piccolo club di Pluralsight riteneva di avere diritto a un trattamento amichevole da parte di Vista se ci fossero stati ostacoli sulla strada per l'azienda.
Pluralsight barcollava da un po' di tempo. Ma il gruppo di creditori apparentemente era desideroso di continuare a fischiare oltre il cimitero. Una revisione del FT ha mostrato che i voti che i creditori hanno condiviso attraverso i resoconti delle loro affiliate pubbliche hanno messo il debito tra 84 e 97 centesimi. Quei livelli inebrianti non possono essere conciliati con una situazione in evoluzione in cui Vista ha già segnato il suo patrimonio netto a 0 e si prevede che consegnerà presto le chiavi di Pluralsight al gruppo di creditori.
Due eminenti accademici hanno recentemente scritto un articolo sostenendo che il passaggio al credito privato, in cui i prestiti vengono detenuti fino alla scadenza dai gestori patrimoniali e si allontanano dai titoli quotati in borsa, rappresenterà un cambiamento radicale nel modo in cui le informazioni sulle aziende diventano ampiamente note a tutti gli attori interessati all'economia.
Nello specifico, senza prestiti a termine e obbligazioni ad alto rendimento acquistati e venduti attivamente, ci saranno più situazioni Pluralsight in cui la difficoltà finanziaria si manifesterà all'improvviso, senza che rating del credito, documenti normativi o prezzi del mercato secondario servano da avvertimento.
Il trading giornaliero di mercato può essere criticato perché rappresenta più rumore che segnale. Se un'azienda sta effettuando i pagamenti degli interessi programmati, il suo valore aziendale mutevole potrebbe non essere così degno di nota. I manager possono avere la flessibilità di apportare grandi cambiamenti operativi e strategici senza la pressione di dover fare il mark-to-market spaventando gli outsider.
Tuttavia, proprietari e creditori avranno qualcuno che è un cliente. Cosa e come condividono le informazioni sullo stato di un investimento rimane importante. I regolatori e i decisori politici, tuttavia, hanno una capacità limitata di essere coinvolti. La preoccupazione è che i vuoti informativi in questo sistema potrebbero portare a dolorosi shock o incidenti improvvisi.