I grandi investitori stanno tornando nel mercato obbligazionario dopo lo storico sell-off di quest’anno, con i gestori di fondi che preferiscono il debito rispetto ad altre classi di attività per la prima volta dalla crisi finanziaria del 2008.

Quest’anno un ampio calibro di attività a reddito fisso in tutto il mondo ha perso il 15% poiché l’elevata inflazione ha stimolato l’aumento dei tassi di interesse nelle economie sviluppate, la performance di gran lunga più debole nei dati che risalgono al 1990.

Il conseguente aumento dei rendimenti sta attirando acquirenti che sostengono che le obbligazioni non sembravano così attraenti da anni. Il rendimento dell’indice aggregato globale Bloomberg è salito fino al 4% in ottobre, dall’1,3% di inizio anno e dal livello più alto dal 2008.

Gli investitori sovrappesano le obbligazioni rispetto ad altre classi di attività nei loro portafogli per la prima volta dal 2009, secondo l’edizione di dicembre del sondaggio mensile della Bank of America sui gestori di fondi che sovrintendono collettivamente oltre 800 miliardi di dollari di attività.

Ma non è solo la prospettiva di ricevere effettivamente un reddito da obbligazioni ad alto rating – un fenomeno sempre più raro nell’ultimo decennio – che ha riacceso l’interesse per questa asset class. Alcuni gestori di fondi sostengono che il reddito fisso è destinato a riguadagnare il suo ruolo di zavorra di portafoglio per gli asset più rischiosi che salgono con il ribasso delle azioni, una correlazione tipica che è svanita nel simultaneo sell-off del 2022.

“Quest’anno il reddito fisso non è stata una soluzione al calo degli asset rischiosi, era parte del problema”, ha affermato Antonio Cavarero, responsabile degli investimenti di Generali Insurance Asset Management. “Ma penso che possa diventare di nuovo parte della soluzione, fintanto che il mercato è giusto e l’inflazione continua a scendere gradualmente”.

Cavarero ha affermato di aver acquistato debito societario investment grade europeo, che ora offre un rendimento maggiore rispetto ai dividendi sulle azioni della regione, e prevede prestiti a imprese di alta qualità che dovrebbero essere in grado di resistere alla recessione che molti economisti vedono all’orizzonte. “Puoi avere aspettative molto solide sul ritorno dei tuoi soldi”, ha detto.

Ci sono segnali di un timido ritorno al reddito fisso, dopo che un’ondata di liquidità ha lasciato l’asset class all’inizio dell’anno: i fondi obbligazionari globali hanno avuto il loro primo mese di afflussi a novembre dopo due mesi di deflussi, secondo i dati dell’EPFR.

La maggior parte della ripresa dei prezzi delle obbligazioni è avvenuta da quando l’inflazione ha iniziato a raffreddarsi negli Stati Uniti. Ma i rendimenti ora sono abbastanza alti da essere attraenti anche se l’inflazione addomesticata oscilla di nuovo verso l’alto, secondo Greg Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income. Anche gli spread, o il premio che gli investitori guadagnano per detenere debito societario piuttosto che titoli di stato privi di rischio, sono aumentati dalla fine del 2021, fornendo un altro incentivo.

“Con rendimenti più alti e spread più ampi, il punto di partenza è il migliore che abbiamo visto da molto tempo”, ha affermato Peters. “Siamo tornati in un posto più normale”.

Il gruppo a reddito fisso Pimco ha dichiarato questo mese che le ragioni per il possesso di obbligazioni erano “più forti di quanto non fossero da anni”, in parte a causa del record di performance della classe di attività durante una recessione.

Un sondaggio tra economisti condotto a dicembre dall’Initiative on Global Markets presso la Booth School of Business dell’Università di Chicago in collaborazione con il MagicTech ha mostrato che l’85% degli intervistati prevede che gli Stati Uniti entreranno in recessione il prossimo anno. Le economie europee, colpite dagli alti prezzi dell’energia, dovrebbero subire una recessione più profonda.

Alcuni investitori, tra cui BlackRock, hanno avvertito che nella prossima recessione, le obbligazioni con rating elevato potrebbero non recuperare i benefici della diversificazione del portafoglio. Le obbligazioni in genere aumentano durante le recessioni perché gli investitori spostano i loro soldi nei paradisi, ma anche perché le banche centrali rispondono tagliando i tassi di interesse per sostenere l’economia. Ma se l’inflazione rimane troppo alta durante la recessione, la Federal Reserve americana e le sue controparti in Europa potrebbero essere costrette a mantenere alti i tassi anche di fronte all’aumento della disoccupazione e alla crescita vertiginosa.

“Non credo che la Fed verrà in soccorso. Dovranno attenersi alle loro pistole. Non credo che saranno in grado di tagliare i tassi nel 2023, contrariamente a quanto si aspetta il mercato”, ha affermato Jean Boivin, capo del BlackRock Investment Institute.

Boivin ritiene che l’inflazione diminuirà, ma rimarrà lontana dal tasso obiettivo, impedendo alle banche centrali di allentare la politica monetaria. Per questo motivo, BlackRock sottopesa i buoni del Tesoro a più lunga scadenza, la parte del mercato particolarmente sensibile alle aspettative di inflazione.

“Ho visto molti commenti che dicono ‘le obbligazioni sono tornate'”, ha dichiarato Jeffery Johnson, responsabile dei prodotti a reddito fisso di Vanguard. “Ma vorremmo moderarlo e dire ‘le obbligazioni sono migliori'”.