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Gli investitori dei mercati emergenti possono finalmente vedere la luce alla fine del tunnel. Ma stanno controllando attentamente che non si tratti di un treno che viene verso di loro.
L’asset class sta attraversando un momento difficile poiché il contesto macroeconomico volge decisamente a suo favore. I tassi di interesse negli Stati Uniti stanno finalmente scendendo. Almeno in teoria, ciò dovrebbe far scendere i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi e rafforzare il fascino del debito che offre tassi di interesse più elevati al di fuori del solito club dei paesi ricchi.
Fondamentalmente, questo calo tanto atteso dei tassi statunitensi è iniziato anche mentre l’economia americana stessa rimane in buone condizioni: una buona combinazione per gli spiriti animali che tendono a sostenere classi di attività più rischiose come il debito e le azioni dei mercati emergenti.
Ultimo ma non meno importante, Pechino ha varato una vasta gamma di misure di stimolo, facendo impennare i titoli cinesi precedentemente poco amati e contribuendo potenzialmente a sostenere la domanda nazionale per le risorse che molti paesi dei mercati emergenti possono fornire.
Ciascun elemento di queste forze ha almeno un enorme “ma” ad esso collegato. Ciononostante, i mercati emergenti sono tornati nel menu di molti investitori che hanno ignorato questa asset class per anni.
Il calo dei tassi di interesse statunitensi “libererà il debito dei mercati emergenti”, ha affermato M&G Investments in un recente post sul blog. Soprattutto dallo scoppio della pandemia di Covid, i flussi di investimento nei mercati emergenti sono stati “terribili”, ha affermato Charles de Quinsonas, gestore di fondi presso M&G Investments a Londra in un recente evento. “Non è stato un buon momento per essere un manager dei mercati emergenti”.
Per molti investitori, l’asset class non è valsa la pena. Il semplice monitoraggio dell’indice S&P 500 delle azioni statunitensi negli ultimi cinque anni – difficilmente una scienza missilistica e molto economico da eseguire – ha raddoppiato i tuoi soldi. Nello stesso periodo, l’indice MSCI dei mercati emergenti ti ha lasciato in rialzo di circa il 10%. L’eccezionalismo statunitense ha risucchiato fondi da tutto il mondo – in obbligazioni e azioni – e ha lasciato i mercati emergenti all’oscuro.
Questo ora gioca a loro favore, ha detto de Quinsonas di M&G. “Sarebbero necessari solo piccoli flussi per sostenere l’asset class”, ha affermato. “Non è affatto una asset class affollata.”
Tracciatore di fondi EPFR disse quasi 40 miliardi di dollari sono affluiti ai fondi azionari cinesi nella prima settimana di ottobre. “Questo afflusso di denaro fresco, che ha più che raddoppiato il precedente record settimanale, ha anche portato il numero di tutti i fondi azionari dei mercati emergenti monitorati dall’EPFR a un nuovo massimo storico”, ha affermato, aggiungendo che i fondi di debito dei mercati emergenti stanno estendendo la loro azione. la serie di afflussi più lunga da più di un anno.
Questa corsa allo zucchero non basterà da sola a promuovere l’interesse a lungo termine nei mercati emergenti. Non è ancora chiaro se tutti gli stimoli annunciati questo mese rendano la Cina investibile. Il lato positivo è che si tratta di una dichiarazione di intenti, ma il settore immobiliare resta una piaga purulenta.
Questa non è l’unica fonte di cautela. Benjamin Melman, chief investment officer di Edmond de Rothschild Asset Management, mi ha detto questa settimana di aver sovrappesato i mercati emergenti – un’allocazione più elevata di quanto suggerirebbero i benchmark – per un po’. Il perno pro-crescita della Cina e il perno monetario degli Stati Uniti lo aiutano entrambi. Era rimasto fedele a quella posizione, ha detto, ma la possibilità che gli Stati Uniti avessero tagliato i tassi troppo forte e troppo presto lo stava infastidendo. “La visibilità sulla Fed è meno chiara di quanto lo fosse solo due settimane fa”, ha detto – un cenno alle aspettative di inflazione che ritornano nei mercati statunitensi.
La banca svizzera UBS ha dichiarato in una nota questa settimana che se l’economia statunitense non si fosse indebolita, era plausibile immaginare che la Fed alzasse i tassi di interesse al livello di partenza e oltre entro l’inizio del 2026 – un’inversione che porterebbe un “impatto netto negativo”. agli asset dei mercati emergenti”, ha osservato piuttosto seccamente.
Nel frattempo, questa settimana, l’agenzia di rating S&P Global ha anche avvertito che l’aumento degli oneri debitori e dei maggiori costi di finanziamento significheranno che i governi dei mercati emergenti “diventeranno più frequentemente inadempienti sul debito in valuta estera nei prossimi 10 anni rispetto al passato”.
Infine, tra i rischi principali, chiunque dica di avere una comprensione precisa di quali tariffe commerciali potrebbero comportare nel caso in cui Donald Trump tornasse alla Casa Bianca, e cosa potrebbero significare per i paesi in via di sviluppo, sta mentendo. Ma il consenso è che questo potrebbe ovviamente irritare. UBS ha stimato che una svolta repubblicana alla presidenza e al Congresso a novembre porterebbe a un calo del 4% dell’indice azionario dei mercati emergenti MSCI fino alla fine del 2025. Se le tariffe aumentassero drasticamente, il calo potrebbe raggiungere l’11%. , ha detto.
La chiave, quindi, è la gestione delle aspettative. Il contesto di tassi statunitensi più bassi è utile ai mercati emergenti e “ogni piccolo aiuto per una classe di attività sottoposizionata”, ha affermato la banca svizzera. I rendimenti sarebbero stati probabilmente “rispettabili”. Si tratta di una grande vittoria rispetto agli ultimi anni. Ma è improbabile che i mercati emergenti riacquistino presto lo splendore di cui hanno goduto nel mondo dei tassi di interesse pari a zero del passato.