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Sono passati 25 anni dalla rivoluzionaria IPO di Goldman Sachs del 1999. L'attuale amministratore delegato David Solomon è entrato a far parte della banca statunitense quell'anno, un fatto che ha voluto ricordare agli analisti lunedì quando ha discusso i risultati del secondo trimestre.
I ricavi dell'investment banking hanno registrato un forte rialzo negli ultimi tre mesi, come previsto, e finora sono aumentati del 27 percento anno su anno per il 2024. Ma alcuni osservatori sono rimasti almeno leggermente delusi. Il rendimento annualizzato del capitale proprio è stato solo un mediocre 11 percento, poiché le spese operative, compresi gli stipendi, rimangono elevate. Ai bei vecchi tempi del 1999, quella cifra era del 31 percento.
Una differenza fondamentale tra allora e oggi è che Goldman è soggetta alla regolamentazione della Federal Reserve che ha inasprito i requisiti patrimoniali dopo il 2008. Per Goldman, la mezza età ha portato con sé un'umiltà di aspirazioni e capacità.
Nel maggio 1999, la prima comunicazione pubblica di Goldman dopo la quotazione ha mostrato un capitale azionario totale di soli 8 miliardi di $, contro 245 miliardi di $ di attività, un leverage ratio implicito di 31. Oggi ha 119 miliardi di $ di capitale azionario e un leverage ratio di appena 14 volte.
Come all'inizio del secolo, Goldman rimane dominante nell'investment banking e nelle vendite e nel trading, sebbene quest'ultimo sia stato indebolito da vincoli di capitale e normativi. Goldman stessa sta ora protestando contro i risultati del suo recente “stress test” della Fed, i cui risultati potrebbero richiedere di trattenere più capitale e quindi ridurre l'opportunità di riacquisti e dividendi.
Goldman sta tentando di posizionarsi come leader nei prestiti aziendali, nella gestione di asset privati e nella gestione patrimoniale, le nuove aree più in voga di Wall Street. I suoi sforzi di raccolta fondi stanno andando bene e conta circa 3 trilioni di $ di asset sotto “supervisione”. Ma Solomon ha ammesso che il ritorno sul capitale proprio dell'attività di gestione patrimoniale era ancora solo del 10 percento e ha descritto la situazione generale di Goldman come un “viaggio” verso i rendimenti promessi.
Nel suo primo giorno di contrattazione nel maggio 1999, le azioni Goldman salirono vertiginosamente dal prezzo di quotazione di $ 53 a un certo punto, oltre $ 76, il che implica un rapporto prezzo/valore contabile di circa 5 volte. Oggi, Goldman viene scambiata a solo 1,5 volte. Considerando l'ambiente e il modo in cui sono cambiati i servizi finanziari, la valutazione attuale non è male. Ma il forte senso di nostalgia che pervade Goldman quest'anno inizia improvvisamente ad avere senso.