I titoli in dollari del Libano in default sono aumentati di prezzo di oltre il 25% quest'anno a causa delle scommesse secondo cui le recenti proteste a livello nazionale in Iran potrebbero ridurre l'influenza della repubblica islamica nella regione.
I debiti libanesi, con un valore nominale di 30 miliardi di dollari, sono aumentati da 23 a 29 centesimi per dollaro questo mese – il livello più alto dal default del 2020 in mezzo a una crisi economica – grazie all’ottimismo che Beirut stia ora aggiustando le sue finanze e che i gruppi sostenuti dall’Iran in tutta la regione, come Hezbollah in Libano, saranno indeboliti.
Gli investitori internazionali sono alla ricerca di titoli di debito sovrano in default scambiati a prezzi stracciati, che sperano possano aumentare di valore proprio come hanno fatto le obbligazioni venezuelane questo mese dopo la cattura da parte degli Stati Uniti del presidente Nicolás Maduro.
“Il Libano probabilmente sta andando bene a causa della situazione iraniana… I soldi per Hezbollah finiscono” se il regime si indebolisce ulteriormente, ha detto un gestore di fondi specializzato in titoli sovrani in difficoltà e che sta monitorando la situazione.
Gruppi per i diritti umani al di fuori dell’Iran stimano che migliaia siano stati uccisi durante le proteste – i più grandi disordini anti-regime dalla rivoluzione islamica del 1979 – che sembravano essersi calmate di fronte alla feroce repressione dello stato.
I titoli del Libano si erano già ripresi di fronte ai segnali del calo dell'influenza politica del gruppo militante Hezbollah, che in precedenza si era opposto ad una ristrutturazione del debito guidata dal FMI. Il gruppo è da tempo una delle forze militari e politiche più potenti del Paese, ma negli ultimi 18 mesi ha subito una serie di duri colpi. Ad esempio, il prezzo delle obbligazioni è triplicato da 6 centesimi per dollaro dopo l’assassinio del leader di Hezbollah Hassan Nasrallah da parte di Israele nel settembre 2024.
La drammatica cattura di Maduro da parte degli Stati Uniti questo mese ha innescato un forte rally delle obbligazioni del paese sudamericano a causa delle speranze di una ristrutturazione, e gli investitori ora temono di perdere rally simili in altre obbligazioni precedentemente considerate quasi prive di valore.
“L’inaspettato rialzo del 30% in Venezuela [bonds] ha mostrato [institutional investors] essere sottopeso può essere pericoloso”, ha affermato un gestore di hedge fund.
“Sono impegnati a ridurre questi sottopesi [against the index] in molti nomi esoterici, Libano è il più ovvio”, ha aggiunto il manager.
Mentre il Libano è ancora lontano dall’assicurarsi una ristrutturazione del debito sostenuta dal FMI, le obbligazioni hanno registrato un rialzo anche grazie ai progressi compiuti su una cosiddetta legge sul gap per risolvere decine di miliardi di dollari di perdite sui depositi derivanti dalla crisi finanziaria del 2019 e dal collasso del settore bancario. Sebbene siano in una fase iniziale e debbano ancora essere approvate dal parlamento, le proposte hanno dato agli obbligazionisti maggiore chiarezza su quanto potrebbe rimanere loro dopo che i depositanti saranno stati pagati.
La recente approvazione da parte del governo di un progetto di legge “è l'elemento più tangibile del rally, ma è difficile distinguerlo completamente dagli sviluppi simultanei in Iran”, ha affermato Roger Mark, analista del reddito fisso dei mercati emergenti presso Ninety One.
“Un Hezbollah più debole in teoria dovrebbe facilitare il processo decisionale politico e ridurre l’influenza iraniana sui libanesi [government] decisionale”, ha aggiunto.
Gli analisti avevano precedentemente stimato che gli obbligazionisti avrebbero recuperato solo circa 25 centesimi di dollaro in qualsiasi ristrutturazione del debito libanese, dati i costi di riordino del sistema bancario. Ma gli investitori sono stati incoraggiati dall’incremento delle riserve del Libano derivante dall’impennata del prezzo dell’oro nell’ultimo anno e da un miglioramento delle prospettive economiche.
I gestori degli hedge fund sottolineano che le scommesse sull’Iran attraverso i titoli di stato libanesi sono altamente incerte, citando la difficoltà di rimuovere il regime e sottolineando che, sebbene i delegati in tutta la regione potrebbero essere indeboliti, è probabile che rimarranno al loro posto.
“Come abbiamo visto con il Venezuela, la revoca delle sanzioni avviene solitamente lentamente perché gli Stati Uniti vogliono vedere prima attuate le politiche che preferiscono”, ha affermato il gestore degli hedge fund.
Le proteste in Iran e la possibilità di cambiamenti nel regime hanno anche spinto gli investitori internazionali a valutare se un giorno potrebbero essere in grado di rientrare nel mercato azionario nazionale, dove le sanzioni hanno tenuto lontani quasi tutti gli stranieri negli ultimi anni.
Maciej Wojtal, chief investment officer di Amtelon Capital, un manager con sede ad Amsterdam che detiene una rara licenza per investitori istituzionali esteri per negoziare azioni iraniane, ha affermato che sta rispondendo a un aumento delle richieste da parte di investitori con sede in Europa e altrove.
“Negli ultimi giorni, ho passato 15 ore al giorno solo a comunicare con gli investitori… questo dimostra che ci sono molte persone che aspettano una sorta di catalizzatore, solo per essere pronte a investire il più velocemente possibile”, ha detto Wojtal. Amtelon non può impegnarsi con gli investitori statunitensi a causa delle sanzioni di Washington.
Nonostante il forte aumento in termini nominali, l’indice di riferimento iraniano Tedpix si attesta a meno di un terzo del suo massimo storico raggiunto nel 2020, se misurato in dollari utilizzando il cosiddetto tasso di cambio non ufficiale “bazaar”, che è molto più debole del valore ufficiale del rial.
I passi verso la normalizzazione dell’economia iraniana e l’eliminazione delle sanzioni darebbero impulso al mercato aprendo le esportazioni e l’accesso alla valuta estera per alleviare il crollo del rial, ha detto Wojtal.
“Le sanzioni influiscono sull'intera struttura macroeconomica, comprese le esportazioni, che influiscono sulle riserve in valuta forte. Più riserve in valuta forte entrano, più forte è la valuta locale”, ha affermato.