Proprio come le banche centrali hanno tirato fuori i loro grossi calibri per combattere i livelli di inflazione che li avevano colti tutti alla sprovvista, i mercati finanziari globali hanno avuto un’altra sorpresa. I regolatori di tassi sono stati criticati per aver trascurato l’accelerazione dei prezzi a favore del sostegno alla crescita. Ora, sembra possibile che si trovino accusati del contrario.

Nelle ultime settimane, molti dei prezzi delle materie prime che erano al centro dell’attuale scoppio inflazionistico sono crollati drasticamente. Il greggio Brent prova delle prestazioni questa settimana è sceso brevemente al di sotto di $ 100, in calo di un quinto rispetto al mese precedente. Rame e ferro da stiro i prezzi sono entrambi inferiori di un terzo rispetto ai picchi primaverili. Il ferro è al suo livello più economico finora quest’anno, il rame è più economico che in qualsiasi momento da gennaio 2021. Rivestire di legno i prezzi sono tornati quasi sempre in altalena ai livelli pre-pandemia.

Anche alcuni prezzi delle materie prime alimentari, il cui rialzo è stato tra le ripercussioni più tragiche della guerra della Russia all’Ucraina, dato il ruolo chiave di quest’ultima come fornitore di beni agricoli, sono tornati sulla terra. Grano adesso commerci allo stesso prezzo di prima dell’invasione e quasi il 40 per cento al di sotto del picco di maggio.

Queste diapositive sono in corso da un po’ di tempo e alcune hanno subito un’accelerazione. La spiegazione non sembra riflettere alcuna attenuazione dell’interruzione delle consegne fisiche rispetto alla normale domanda. Molti mercati fisici rimangono stressati. Lo testimonia il diverso comportamento dei prezzi del gas naturale. Negli Stati Uniti sono sfuggiti un terzo nell’ultimo mese. In Europa, le cui forniture di gas dalla Russia vengono lentamente ma inesorabilmente chiuse da Vladimir Putin, lo sono impennata ancora.

Inoltre, non tutte le materie prime scambiate a livello globale sono crollate. Mais e semi di soia, ad esempio, vengono scambiati a prezzi vicini ai massimi storici. Ma i grandi cambiamenti che si stanno osservando significano che gli investitori sono chiaramente diventati molto più cauti nel scommettere che alcuni mercati chiave delle materie prime rimarranno rigidi.

La paura dell’inflazione, in altre parole, viene sostituita dalla paura della recessione, poiché gli investitori valutano il rischio che la domanda si raffreddi rapidamente e costringa i venditori a tagliare i prezzi. Questo è abbinato a come derivato dal mercato aspettative di inflazione, anche, stanno diminuendo rapidamente. Coloro che vogliono razionalizzare le proprie paure non devono guardare lontano per ragioni: gli oneri finanziari a lungo termine sono aumentati in molti mercati in previsione di azioni più forti delle banche centrali.

Anche così, una visione recessiva genuina può essere prematura. La crescita dell’occupazione negli Stati Uniti è rallentata il mese scorso, ma rimane molto più alta del normale e continua ad aumentare il tasso di partecipazione dei lavoratori americani. Il mercato del lavoro statunitense non sembra certo segnalare una recessione. E l’inflazione rimane troppo alta per il comfort su entrambe le sponde dell’Atlantico.

Anche le materie prime che sono state su un percorso discendente nelle ultime settimane potrebbero esplodere di nuovo domani. La maggior parte di loro ha oscillato verso l’alto nella seconda metà di questa settimana. Ma né una recessione né un ritorno a prezzi record delle materie prime sarebbero positivi per la stabilità economica o politica, e nemmeno le fluttuazioni selvagge dei prezzi che riflettono le convinzioni volubili degli investitori nell’una o nell’altra prospettiva.

Per lo meno, i recenti movimenti di mercato confondono un quadro già complicato. I banchieri centrali, in particolare, sanno che la politica monetaria funziona con un ritardo. Se gli shock dell’offerta che hanno innescato l’inflazione più ampia di oggi dovessero subire un’inversione, i cicli di inasprimento avviati dalla maggior parte delle banche centrali negli ultimi mesi colpirebbero le loro economie nel momento peggiore possibile.

Niente di tutto ciò significa che i banchieri centrali hanno sbagliato a inasprire la politica monetaria. Ma rende ancora più difficile sapere se l’entità e il ritmo del loro inasprimento sono stati ben valutati.