L'India è stata una macchina per Jane Street, con il gigante del trading di oltre $ 4 miliardi di profitti in poco più di due anni. Ma ora è la fonte di uno scandalo che sta per perforare Golden Run dell'azienda di Wall Street.
La scorsa settimana il Securities and Exchange Board dell'India ha accusato Jane Street di un “schema sinistro” per manipolare le azioni e i derivati indiani, hanno temporaneamente vietato le sue attività nel paese e ha segnato più di $ 550 milioni di “guadagni illegali” – la pena più draconiana che abbia mai riscosso. Ora sta espandendo la sua sonda nei negoziati dell'azienda in altre parti dei mercati finanziari dell'India.
Jane Street nega qualsiasi illecito. In un promemoria interno visto dal MagicTech, i dirigenti senior hanno dichiarato di essere “al di là delusi” dal rapporto di Sebi e hanno pianificato una risposta formale alle sue affermazioni “estremamente infiammatorie”.
Sebbene l'azienda sia notoriamente diffidente nel rischio finanziario e generalmente considerata ugualmente contraria ai graffi normativi e reputazionali, la sua rapida crescita e una struttura di gestione libera progettate per un'organizzazione più piccola potrebbero aver contribuito ai suoi travagli indiani.
Al centro del caso di Sebi c'è l'accusa che Jane Street ha intenzionalmente manipolato le azioni della banca indiana per progettare enormi pagamenti sulle scommesse di opzioni parallele che aveva posto al livello dell'indice bancario dell'India.
Ciò che Jane Street ha affermato è stato “arbitraggio dell'indice di base”-sfruttando spesso grandi disallineamenti tra il mercato azionario dell'India e l'enorme mercato dei derivati che si è unito sopra di esso-Sebi ha sostenuto che era un “schema e artificio intenzionale, ben pianificato e sinistro”.
Jane Street non è stata l'unica grande azienda commerciale straniera a cogliere queste opportunità, ma si è distinta “perché sono diventati completamente balistici”, secondo Abhay Agarwal, fondatore e gestore di fondi presso Piper Serica a Mumbai.
Tra i rivali c'è stato un mix di shock e schadenfreude alle accuse, che hanno immerso in crisi la società commerciale di grande successo.
Alexander Gerko, fondatore di XTX Markets, ha affermato che la sua prima reazione è stata quella di pensare che “non è illegale essere più intelligenti delle tue controparti”. Tuttavia, i dettagli del rapporto di 105 pagine del regolatore indiano hanno cambiato idea. “Se leggi le accuse fatte nel deposito SEBI, il tutto sembra puzzare molto male”, ha scritto in un post di LinkedIn.
Jane Street è stata fondata da una manciata di ex commercianti e tecnologi nel 2000, l'inizio di un'era d'oro per le società commerciali ad alta frequenza che hanno utilizzato algoritmi, cavi in fibra ottica e torri a microonde per scambiare più velocemente e in modo più efficiente rispetto ai broker tradizionali e alle banche di investimento.
Tuttavia, addetti ai lavori, ai rivali e agli analisti del settore affermano che l'azienda si è differenziata a lungo dal settore HFT. Sebbene assunge anche per lo più matematici d'élite, scienziati e programmatori e utilizza algoritmi e potere informatico per automatizzare le sue attività, è sempre stato considerato più una società commerciale che un'azienda tecnologica.
Di conseguenza, si è spesso specializzato nel creare mercati e individuare opportunità di arbitraggio nelle aree Knottier come entrate depositarie, fondi scambiati in scambio, mercati azionari emergenti e derivati legati a loro, dove l'intelligenza può tagliare la velocità grezza.
Si è dimostrato fenomenalmente redditizio negli ultimi anni, poiché i mercati fondamentali come gli ETF hanno fiorito e gli hanno permesso di espandersi in modo aggressivo in aree tra cui opzioni e persino obbligazioni aziendali.
Le entrate commerciali nette della società con la società di New York hanno raggiunto $ 20,5 miliardi l'anno scorso, rispetto ai $ 2,1 miliardi nel 2019. Nel primo trimestre del 2025 ha segnato i ricavi commerciali netti di $ 7,2, più di Morgan Stanley e a distanza toccante da Goldman Sachs, per le generazioni di energia più rispettata di Goldman Street.
Tuttavia, la sua crescita di rottura-il personale è triplicato all'incirca dall'inizio del 2020-ha sfidato quella che è stata a lungo un'organizzazione affiatata, piatta e un po 'bizzarra. Senza CEO, presidente o struttura di gestione tradizionale, l'azienda è gestita da circa 40 partner azionari, il più importante dei quali è Rob Granieri, l'unico fondatore rimasto che è spesso descritto come il primo tra gli uguali.
Sebi – che come altri regolatori indiani è stato a lungo visto come protezionistico – ha subito un successo reputazionale negli ultimi anni dopo la sua incapacità di intraprendere azioni precise a seguito di accuse di Manipolazione del mercato della Research di Hindenburg Research da parte del conglomerato di Adani politicamente collegato.
Ma altri commercianti hanno affermato che le sue indagini preliminari su Jane Street sembravano accurate. “Questo è un ordine credibile e [Jane Street’s internal] L'e -mail lascia molte domande aperte “, ha detto un concorrente.
Jane Street ora può continuare a scambiare in India dopo aver messo i $ 567 milioni in un conto di deposito a garanzia, ma la legge indiana consente una sanzione di tre volte di tali guadagni se le accuse vengono dimostrate.
Inoltre, SEBI sta indagando sul più ampio trading di Jane Street, come negli indici Sensex e Nifty50. Se trova ulteriori prove di manipolazione, la sua valutazione dei “profitti illegali” dell'azienda – e delle penalità risultanti – potrebbe aumentare. “È difficile stimare quanto tutto ciò potrebbe richiedere: l'ambito è piuttosto grande”, ha detto un funzionario del SEBI vicino alla sonda.
I commercianti dei rivali di Jane Street ora si aspettano che i regolatori in altri paesi inizino a fare le proprie domande per verificare la maliniscio nei loro mercati.
Il divieto indiano è un'enorme battuta d'arresto finanziaria e reputazionale per Jane Street, che è entrata nel mercato dei derivati dell'India proprio mentre stava raggiungendo un ritmo frenetico e ne ha fatto miliardi.
Nel dicembre 2020 – Quando Jane Street ha creato per la prima volta il suo braccio di Mumbai – il fatturato mensile dei mercati di futures e opzioni alla Borsa Nazionale aveva raggiunto quasi $ 300 miliardi, da soli $ 134,7 miliardi quattro anni prima e entro dicembre 2024 era di $ 512,7 miliardi.
Questo è diventato un terreno fertile per Jane Street. Tra gennaio 2023 e marzo 2025 l'azienda ha segnato un profitto complessivo in India di circa $ 4,3 miliardi, ha dichiarato Sebi nel suo ordine giovedì.
Tuttavia, con la stragrande maggioranza dei milioni di giovani investitori al dettaglio indiani che perdono denaro sulle opzioni, il SEBI stava diventando sempre più preoccupato.
È iniziato l'anno scorso per aumentare le barriere per il trading di opzioni, che ha un po 'segnato il mercato. Tuttavia, i dati rilasciati lunedì hanno indicato che il numero di singoli trader è salito a 9,6 milioni nell'anno fiscale che terminava il marzo 2025 da 5,8 milioni due anni prima, mentre le loro perdite annuali totali sono aumentate da $ 7,7 miliardi a $ 12,3 miliardi.
Il boom del commercio di opzioni al dettaglio ha alimentato “liquidità, volatilità e con essa, l'opportunità”, ha affermato Dinesh Thakkar, presidente di Angel One, tra i maggiori agenti di borsa dell'India. “I banchi commerciali proprietari prosperano in tali ambienti, sfruttando le strategie ad alta frequenza e algoritmica.”
Con le campane di allarme già suonavano all'interno della sede di Mumbai di Sebi, una causa per Jane Street ha accusato il Millennium Management di aver rubato i segreti della sua strategia di opzioni in India ha attirato l'attenzione del regolatore.
Ha parlato con Jane Street delle sue pratiche in India in agosto, ma era insoddisfatto delle sue “dichiarazioni insipide”, secondo l'ordine della scorsa settimana. Dopo che Sebi ha chiesto alla Borsa Nazionale di esaminare il comportamento del trader, l'NSE a novembre ha messo in evidenza l'attività di Jane Street attorno a tre titoli bancari principali che comprendevano il 60 % della ponderazione dell'indice bancario.
All'inizio del 2025, Sebi era convinto che il commerciante statunitense stesse manipolando l'indice bancario attraverso le azioni per guadagnare un profitto sulle opzioni legate al punto di riferimento, ma non aveva prove sufficienti. Attraverso l'NSE ha inviato a Jane Street una lettera di avvertimento a febbraio, chiedendole di astenersi da grandi posizioni e alcuni schemi di trading e ha lanciato un'indagine ad ampio raggio.
Un funzionario del SEBI ha detto che Jane Street era rimasta in silenzio dopo la lettera dell'NSE, ma ha ripreso operazioni simili a maggio, creando un senso di urgenza all'interno del regolatore e spingendo l'intervento della scorsa settimana. Nel suo promemoria interno, la direzione di Jane Street ha affermato che questa rappresentazione di eventi “si è sentita particolarmente lontana dalla realtà”, sostenendo di aver modificato le loro attività per affrontare le preoccupazioni normative e da allora è stata “costantemente respinta” quando cercavano ulteriori colloqui.
Sumit Agrawal, un avvocato di titoli che ha lavorato con il regolatore indiano, ha affermato che l'ordine è stato “fatto di fatto e segnali chiaramente il disagio normativo con la condotta commerciale osservata intorno alla scadenza”, ma ha comunque dovuto affrontare ostacoli legali.
Dovrà “cancellare un alto livello nello stabilire che le operazioni in questione costituivano la manipolazione del mercato ai sensi della legge sui titoli indiani”, ha affermato, poiché semplicemente impegnarsi in “aggressivi e ad alto volume di scambi, senza accompagnare l'inganno o l'evidenza di intenti di creare prezzi artificiali”, non si è pari a Manipolation.
Il caso potrebbe richiedere anni per passare attraverso il sistema giudiziario intasato dell'India, ma i finanzieri sia in India che all'estero affermano di aver già ammaccato l'immagine di Jane Street. Per molti rivali, la domanda è come risponderà con precisione alle accuse di Sebi e quale sarà l'impatto sulle sue tentate attività globali.
I concorrenti affermano che l'apparente completezza del rapporto del regolatore indiano richiederà probabilmente Jane Street per rendere pubblica qualsiasi confutazione, per contenere le ricadute sulla sua attività più ampia.
Mentre Jane Street ha una forte struttura di capitale-con oltre 50 miliardi di dollari nel patrimonio netto dei membri e nel finanziamento del debito a lungo termine, secondo le persone che hanno familiarità con la questione-le multe e altre sanzioni potrebbero sottrarsi.
Inoltre, le banche di investimento che aiutano a estendere il finanziamento a Jane Street hanno spesso recensioni automatiche ogni volta che una controparte è soggetta a misure normative. Molti deteranno per liberare un cliente redditizio come Jane Street, ma il controllo potrebbe colpire la sua capacità di commerciare. Jane Street ha anche una vasta attività rivolta ai clienti e alcuni gestori degli investimenti possono decidere di fare un passo indietro per vedere come si evolve la situazione.
Potenzialmente più problematicamente, i regolatori altrove potrebbero iniziare a dare un'occhiata più da vicino a Jane Street, con alcuni rivali che si stanno preparando per un'altra ondata di controllo in un settore spesso capro espiatorio da altri nella finanza.
Di conseguenza, Golden Run di conseguenza di Jane Street potrebbe essere a rischio.
“È sopravvissuto”, ha detto un dirigente senior di una grande azienda rivale. “Ma potrebbero essere necessari anni per riguadagnare la fiducia.”