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Gli anni 2020 si stanno rivelando un decennio disordinato per gli investitori. I frequenti shock stanno accorciando gli orizzonti dei gestori di fondi. Ma le crisi stanno anche dando origine a nuove tendenze a lungo termine. L’asset allocation di successo, compresa la diversificazione verso l’Asia, sarà quindi probabilmente nettamente diversa da quella degli anni 2000 e 2010.
Gli investitori hanno passato gli ultimi anni ad affrontare la pandemia, l’invasione dell’Ucraina da parte della Russia, il violento tentativo di ribaltare le elezioni americane e ora la guerra in Medio Oriente. Al contrario, anche i primi due decenni del secolo sono stati sorprendenti, ma gli eventi più significativi – gli attacchi dell’11 settembre 2001, la guerra in Iraq, la crisi finanziaria globale, la crisi del debito dell’eurozona e la svalutazione della valuta cinese nel 2015 – sono stati più sconcertanti.
I gestori di portafoglio hanno quindi affrontato uno shock dopo l’altro. Ma la pandemia, la guerra e il populismo sono destinati a determinare alcune tendenze chiare per il resto del decennio.
In primo luogo, è probabile che l’inflazione e i tassi di interesse rimangano significativamente più alti nel corso degli anni 2020. La spesa fiscale è in forte aumento per la sanità, la difesa, la sicurezza energetica, il cambiamento climatico e per contrastare la disuguaglianza. Allo stesso tempo, le aziende stanno rimodellando le catene di approvvigionamento globali, alimentando ulteriormente le pressioni inflazionistiche. In secondo luogo, gli shock degli ultimi anni stanno costringendo i rivali geopolitici a cercare sicurezza in settori diversi come tecnologia, sanità, cibo, energia e metalli.
È quindi probabile che l’asset allocation a lungo termine negli anni 2020 differisca sostanzialmente da quella degli ultimi due decenni. Tassi di interesse più elevati favoriranno le azioni e le obbligazioni delle società con bilanci superiori. I timori per la sicurezza e l’inflazione andranno a beneficio delle materie prime e delle società tecnologiche. La maggiore incertezza richiederà portafogli diversificati a livello globale.
In questo nuovo contesto emergente, l’Asia svolgerà un ruolo di primo piano per gli investitori. È probabile che aziende forti, risorse strategiche ed economie meno sincronizzate inducano i contrarian ad aumentare l’esposizione anziché a ritirarsi a causa delle relazioni tese tra Washington e Pechino.
All’inizio del secolo, i gestori di fondi guardavano alla regione attraverso la lente dell’“Asia escluso il Giappone”, mentre la seconda economia più grande del mondo soccombeva alla deflazione. Due decenni dopo, preoccupazioni simili e tensioni geopolitiche stanno spingendo i gestori di fondi a considerare strategie per “l’Asia ex Cina”. In assenza di un vero e proprio conflitto militare, tuttavia, i mercati cinesi rimarranno importanti per gli investitori globali senza vincoli.
La crescita del prodotto interno lordo della Cina è destinata a scendere dagli attuali livelli del 5% annuo a un livello vicino al 4% entro la fine degli anni 2020, poiché il debito, la demografia e le controversie con gli Stati Uniti rallentano i tassi di tendenza. Ma un decennio di crescita annua superiore al 4% farebbe comunque aumentare della metà le dimensioni dell’economia cinese. Il renminbi è scambiato ai livelli più bassi rispetto al dollaro dalla crisi finanziaria del 2008 e le valutazioni degli asset nazionali non sono impegnative. Ciò significa che i gestori di fondi che cercano società di qualità, esposizione a settori ritenuti chiave per la sicurezza a lungo termine e diversificazione internazionale cercheranno comunque di mantenere allocazioni significative in Cina.
Al contrario, gli investitori preoccupati per i rischi geopolitici potrebbero ridurre o addirittura eliminare le loro partecipazioni nella più grande economia asiatica. Ma i gestori di fondi prudenti saranno comunque in grado di costruire portafogli diversificati aumentando le loro allocazioni nelle economie regionali strettamente legate a quella cinese, tra cui Giappone, Corea del Sud, Singapore, Indonesia e Australia.
Quest’anno, le azioni giapponesi hanno raggiunto i massimi degli ultimi tre decenni, mentre l’inflazione finalmente ritorna, la Banca del Giappone rimane accomodante e la governance aziendale migliora. Anche i forti legami commerciali con la Cina, gli stretti rapporti politici con gli Stati Uniti e la debolezza dello yen hanno attratto gli investitori globali. Ma i gestori di fondi che cercano alternative alla Cina prenderanno in considerazione anche altre economie asiatiche. La Corea del Sud ha aziende tecnologiche di livello mondiale; Fondi comuni di investimento immobiliare di alta qualità di Singapore; e Indonesia e Australia energia e metalli tra cui nichel, rame e litio.
Infine, gli investitori che cercano di limitare l’esposizione alla Cina e ottenere correlazioni inferiori con i mercati globali aumenteranno le loro allocazioni in India nel corso del 2020. La grande economia con la crescita più rapida del mondo si sta espandendo a un ritmo di circa il 6-7% annuo grazie all’andamento demografico favorevole e all’aumento delle riforme. I mercati relativamente chiusi dell’India sono meno vulnerabili agli shock esterni.
È quindi probabile che l’Asia avrà un ruolo di primo piano nonostante i timori geopolitici. Le aziende forti, i settori strategici e le economie diversificate della regione consentiranno agli investitori di sfruttare le tendenze a lungo termine emerse dagli shock di inizio decennio.