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È sempre sorprendente scoprire una nuova generazione di investitori disposti e desiderosi di cadere in un’altra mania del mercato azionario. La strabiliante amnesia collettiva che è stata la bolla Spac fornisce un altro esempio dei rischi di una proposta di investimento vista come un’offerta di ricchezza facile, per quanto illusoria.
La bolla era, e rimane, purtroppo, davvero qualcosa di notevole. In termini semplici, il modo in cui funziona lo stratagemma è che alcuni uomini intelligenti – sì, per lo più uomini – si riuniscono e “sponsorizzano” una nuova società di comodo. Conosciuta come società di acquisizione per scopi speciali, questa non comprende altro che l’aspirazione promessa di utilizzare il denaro raccolto da altre persone in modo redditizio. Conducono un’offerta pubblica iniziale, quindi trovano una società privata con cui fondersi e rendono pubblica tale società attraverso la fusione. Fatto?
Gli sponsor della Spac sono alle prese con le spese legali, contabili e di sottoscrizione, che possono ammontare a molti milioni di dollari a seconda di quanti soldi il veicolo di investimento raccoglie da altre persone. In cambio della realizzazione della Spac e della raccolta dei relativi capitali, gli sponsor ottengono un capitale essenzialmente gratuito, che sperano possa essere piuttosto prezioso. Le loro commissioni sono coperte, presupponendo che alla fine si verifichi una fusione di qualche tipo.
Una volta costituita la Spac, gli sponsor hanno due anni di tempo per trovare un partner per la fusione e concludere l’affare. Se gli sponsor falliscono, assorbono essi stessi le commissioni e restituiscono agli investitori il denaro raccolto, più gli interessi. Non sorprende che l’incentivo per gli sponsor di Spac sia sbilanciato verso la realizzazione dell’IPO e quindi la ricerca di un partner per la fusione, di quasi tutti i tipi, prima che si chiuda la finestra di due anni.
Lo stratagemma funziona in gran parte perché è un gioco di fiducia. “Si chiama gioco di fiducia”, spiega l’attore Joe Mantegna nel film di David Mamet del 1987, Casa dei Giochi. “Perché? Perché mi dai la tua fiducia? No. Perché ti do il mio.
Chi non vorrebbe investire accanto a uomini d’affari e celebrità apparentemente intelligenti e ricchi come Richard Branson, Bill Ackman, Masayoshi Son, Chamath Palihapitiya, Michael Klein, Jay Z, Shaquille O’Neal e Alex Rodriguez, i quali hanno tutti o hanno sponsorizzato Spacs o hanno prestato loro il nome? È l’arte senza tempo della seduzione scritta in grande stile e catapultata nei mercati azionari pubblici.
Gli spazi non sono una novità. Secondo Spac Insider, tracker del settore, la prima Spac è apparsa nel 2009, sulla scia della crisi finanziaria, quando ha raccolto la magra somma di 36 milioni di dollari in una IPO. Ma il fenomeno Spac è esploso a cavallo del decennio. Nel 2020, secondo Spac Insider, ci sono state quasi 250 IPO di Spac, che hanno raccolto circa 83 miliardi di dollari dagli investitori. L’anno successivo furono realizzate 613 Spac, raccogliendo l’enorme cifra di 162 miliardi di dollari.
A volte, la sola menzione di una potenziale fusione tra una Spac e una società privata apparentemente interessante farebbe impazzire gli investitori e farebbe impennare le azioni. Ad esempio, guardate cosa è successo quando il banchiere d’investimento anglofilo Michael Klein ha annunciato nel febbraio 2021 che la sua Churchill Capital IV Corp, una delle tante Spac da lui lanciate, avrebbe acquisito la società privata Lucid Motors, il produttore di auto elettriche. Le azioni della Spac salito alle stelle circa il 500 per cento. Il valore dell’investimento di 43 milioni di dollari di Klein e dei suoi colleghi sponsor nella Spac valeva improvvisamente sulla carta circa 3,3 miliardi di dollari. secondo aReuters.
Il valore implicito di Lucid era di 56 miliardi di dollari. Mancavano ancora cinque mesi alla conclusione dell’affare. In questi giorni Lucid ha un valore di 10 miliardi di dollari e il titolo è sceso del 92% rispetto al suo picco.
Altrove il panorama della Spac è disseminato di vittime e di azioni scambiate a frazioni di livelli IPO. Lo studio legale Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom ha stimato che ad aprile circa 12 società fuse in una Spac hanno chiesto i proventi del fallimento secondo il Capitolo 11. Il Wall Street Journal stimò che all’epoca fossero 100 a corto di contanti.
Probabilmente la Spac più famigerata è stata quella creata per cercare di salvare WeWork, che recentemente ha dichiarato bancarotta, mettendo ulteriormente in imbarazzo Masayoshi Son, fondatore del finanziatore della società SoftBank.
Eppure, gli investitori continuano a cedere al loro presunto fascino. Finora quest’anno ci sono state 28 IPO di Spac che hanno raccolto 3,6 miliardi di dollari, secondo Spac Insider: ben lontano dai tempi d’oro ma non niente. L’illusione collettiva su Spacs è sufficiente a farmi tornare in mente la poesia di Rudyard Kipling del 1895, Se: “Se riesci a mantenere la calma quando tutti intorno a te la perdono e te ne danno la colpa. . .” Poi “. . . sarai un uomo, figlio mio!”