Buongiorno. L'indagine PMI per la produzione statunitense è passata all'espansione il mese scorso, terminando 26 mesi consecutivi di contrazione. Nuovi ordini erano scaduti, compresi gli ordini di esportazione e gli inventari erano in calo. Questa è una notizia positiva gravemente necessaria per il settore manifatturiero in difficoltà del paese. Donald Trump pensa che le tariffe forniranno supporto all'industria a lungo termine. Ma per quanto riguarda il breve termine? Inviaci un'e -mail: [email protected] e [email protected].
Volley tariffario della Cina
A differenza del Canada e del Messico, che ha segnato ritardi sulle tariffe statunitensi aprendo i negoziati con Donald Trump, la Cina ha scelto di vendicarsi. Ieri Pechino ha messo le tariffe del 10-15 per cento sulle attrezzature per gas naturale liquefatto statunitensi, carbone, petrolio greggio e agricolo. La Cina ha anche aperto un'indagine su Google, ha messo controlli di esportazione su metalli rari e ha aggiunto due società statunitensi alla sua lista nera di sicurezza nazionale. La maggior parte degli analisti ha giocato l'impatto di queste tariffe. Ma questo è il punto: dovevano causare solo un po 'di dolore, dimostrando la resistenza della Cina senza crescere tensioni.
Le tariffe colpiscono meno del 10 % delle importazioni statunitensi in Cina, un grande contrasto con le tariffe su tutto il bordo di Trump. E concentrandosi sull'energia, i leader della Cina contano su grandi mercati energetici flessibili per alleviare il dolore sia per gli Stati Uniti che per i consumatori cinesi. La risposta della Cina, tuttavia, non è senza denti; Le tariffe emanaranno dolore a breve termine sull'economia americana. La Cina è il più grande importatore, produttore e consumatore del carbone al mondo e ha recentemente aumentato il suo consumo di carbone statunitense:
Nel 2024, l'11 % delle esportazioni di carbone statunitense andò in Cina, ma era meno dell'1 % del suo consumo totale di carbone. Si prevede già che la Cina riduca il suo uso del carbone, rendendo il cambiamento banale in Cina. Ma ci vorrà del tempo per i minatori di carbone statunitensi di trovare nuovi acquirenti, causando potenzialmente una certa pressione politica negli stati produttori di carbone.
Un punto simile può essere fatto per petrolio greggio e GNL. La Cina è diventata un importatore di gas e petrolio statunitense più grande negli ultimi anni:
Anche in entrambi i casi, le esportazioni statunitensi sono solo una piccola parte del consumo cinese. E per il petrolio greggio, la Cina dovrebbe già colpire la domanda di punta nel 2027. Il dolore sarà sentito più negli Stati Uniti, poiché le catene di approvvigionamento impiegheranno del tempo per adattarsi.
Le altre misure sono più trattenute. Google fa pochissimi affari in Cina e una delle due società aggiunte all'elenco della sicurezza era già sotto inchiesta. Pechino ha anche messo restrizioni ai vari metalli l'anno scorso; Gli importatori statunitensi hanno già iniziato ad adattarsi.
Nel contesto delle sfide più ampie della Cina, tutto ciò ha senso. La sua economia sta lottando. I suoi leader vogliono evitare le tariffe statunitensi. Queste risposte fanno sembrare difficile Pechino per il suo pubblico domestico e le danno una certa leva in potenziali negoziati, pur non essendo esagerati. Da Tianlei Huang al Peterson Institute:
Semplicemente non penso che sia nell'interesse della Cina fare così tanto. La domanda esterna è molto importante per la crescita della Cina in questo momento, data la debole domanda interna. Nel 2024. . . Le esportazioni nette hanno contribuito al 30 % alla crescita del PIL; Ma erano una resistenza nell'anno precedente. Le grandi tariffe statunitensi danneggeranno sicuramente l'economia cinese, in particolare la disoccupazione, i salari e la domanda interna. Date tutte quelle sfide a casa, non è in realtà nell'interesse della Cina vendicarsi, almeno non reciprocamente.
I commenti del team economico di Trump suggeriscono che gli Stati Uniti non sono interessati a negoziare con la Cina. Il consigliere commerciale di Trump Peter Navarro ha affermato che il presidente avrebbe parlato con il leader cinese Xi Jinping martedì, ma quello non è successo. Quando parlano, il terreno comune può essere difficile da trovare.
(Reiter)
Qt e liquidità Redux
Di recente abbiamo discusso di come misurare al meglio la liquidità del sistema finanziario statunitense, nel tentativo di indovinare quando la Federal Reserve potrebbe porre fine al suo programma di rafforzamento quantitativo. Come proxy di liquidità, abbiamo utilizzato la somma delle riserve bancarie detenute presso la banca centrale e il saldo nel programma di repository inverso della Fed. Insieme, rappresentano quanti soldi sono disponibili per le banche statunitensi e i fondi del mercato monetario.
È un proxy grezzo, però. Fortunatamente, la Fed recentemente è uscita con un guida in altri quattro modi di guardare la liquidità. Per riassumere:
Lo spread tra il tasso di interesse sui saldi di riserva (IORB) e l'effettivo tasso di fondi federali (EFFR): Iorb è una delle due tariffe stabilite alle riunioni FOMC (l'altra è la tariffa offerta sulle operazioni di riacquisto inverso). Insieme, i due aiutano a controllare il Effrche è il tasso determinato dal mercato per il prestito interbancario e per estensione tutti i tassi di prestito nell'economia. Quando le condizioni finanziarie sono strette e le banche chiedono a gran voce la liquidità, l'EFFR galleggiante può andare al di sopra dell'IORB e lo ha fatto prima e durante la crisi del Repo inversa del 2019:
Dispersione dei tassi sui tassi di interesse durante la notte: L'EFFR è la mediana ponderata per il volume delle tariffe addebitate nel mercato dei finanziamenti durante la notte. Ma quando la domanda di riserve è elevata durante uno scricchiolio di liquidità o prima, non tutti i tassi sono al di sopra dell'IORB – spesso c'è solo una maggiore dispersione, con più valori anomali sopra l'IORB. I dipendenti della Fed hanno un modo di guardare la media giornaliera ponderata per il volume, piuttosto che la mediana, per valutare la dispersione. Per la gente del mercato laico come noi senza accesso alla serie, gli autori del documento propongono di guardare al 1 °, 25 °, 50 °, 75 ° e 99 ° percentile dei tassi nei fondi della Fed Daily commercioe usa un'equazione per stuzzicare un coefficiente giornaliero. Ecco il grafico:
Questa misura è andata via anche nel 2019 e nel 2020, ma ora sembra stabile.
L'accordo di riacquisto si diffonde a IORB: Il tasso di finanziamento durante la notte garantito (Sofr), o il tasso a cui le banche si prestano l'una all'altra contro le loro proprietà del Tesoro e il tasso di garanzia generale Triparty (TGCR), il tasso per i prestiti contro le partecipazioni del Tesoro in una serie più specifica di transazioni multipartitiche, è anche pensato per essere vicino all'EFFR. In teoria, se la liquidità è ampia, SOFR e TGCR dovrebbero essere solo un po 'sopra l'IORB e dovrebbe saltare solo quando non c'è abbastanza liquidità, come nel 2019:
Il tasso Sofr ha raggiunto il picco al di sopra dell'IORB a settembre e dicembre dello scorso anno, suggerendo che la liquidità potrebbe essere sul lato stretto:
Ma altri fattori – comprese le modifiche alla media ponderata scadenza di Tesoro – avrebbe potuto avere un'influenza.
Volatilità del mercato monetario. I mercati del denaro dovrebbero essere più volatili quando non c'è abbastanza liquidità. La deviazione standard di 15 giorni dell'EFFR fornisce una decente misura della volatilità del mercato monetario-e, meglio ancora, è leader. La volatilità è aumentata in vista della crisi Repo del 2019:
Secondo tutte queste misure, sembriamo ancora avere ampie riserve e QT è sicuro continuare. Ma tutti sono imperfetti e le letture della curva del sofr e della domanda saltano solo nel momento del disagio del mercato, non in vista. Quando si tratta di QT, stiamo ancora inciampando nel buio.
(Reiter)