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Per gran parte dell'ultimo decennio, i rendimenti dei titoli di governo giapponesi sono stati radicati vicino allo zero. L'inflazione trascurabile e la politica monetaria ultra-loose-che includevano vasti acquisti di attività da parte della banca centrale-confondono qualsiasi scommessa che i rendimenti sarebbero aumentati.
Ma il rendimento dell'inflazione, che ha permesso alla banca centrale lo scorso anno di chiamare il tempo su otto anni di tassi di interesse negativi, ha lanciato il mercato in testa.
Il mercato delle obbligazioni governative giapponesi-ancora dominato dalla Banca del Giappone, che ne possiede metà-ha subito un brutale svendita che ha spinto il rendimento decennale di riferimento negli ultimi mesi al di sopra dell'1,5 % al suo livello più alto dalla crisi finanziaria del 2008. I rendimenti aumentano quando i prezzi delle obbligazioni diminuiscono.
La rotta ha fatto sembrare piccole altre oscillazioni del mercato obbligazionarie: un aumento finora nel 2025 di circa 0,5 punti percentuali in quei rendimenti di JGB a 10 anni ha superato gli aumenti nei rendimenti dorati nel Regno Unito, mentre quelli dei titoli degli Stati Uniti, il punto di riferimento globale, erano diminuiti alla fine di settembre.
“Per la maggior parte della mia carriera, i JGB sono stati l'angolo noioso dei mercati a reddito fisso”, afferma Maya Bhandari, Chief Investment Officer multi-asset presso EMEA presso il direttore patrimoniale Neuberger Berman.
Ora i JGB stanno guidando il sell-off di stop-start di quest'anno in obbligazioni globali, a causa di ciò che Bhandari chiama un mix di “debito gonfio”, a oltre il 200 % della produzione economica, la prospettiva di maggiori spese e domande sulla domanda di debito governativo a lungo termine da parte degli acquirenti tradizionali come gli assicuratori della vita.
Il sell-off è stato particolarmente pronunciato in debito a lungo termine, con i rendimenti JGB di 30 anni che salivano a un record superiore al 3,2 per cento del mese scorso.
“Il rafforzamento della lunga fine della curva è stato davvero drammatico”, afferma Roger Hallam, responsabile globale delle tariffe presso Money Manager Vanguard, riferendosi ai rendimenti più alti con debito a lungo termine.
Il più recente oscillazione di JGB è stato innescato dall'incertezza politica: sconfitta per il partito democratico liberale al potere alle elezioni della Camera dell'Alta Camera a luglio ha fatto rotolare la palla per le dimissioni del Primo Ministro Shigeru Ishiba a settembre.
Il mercato era già inquieto per la riduzione degli acquisti di obbligazioni di BOJ e le preoccupazioni erano aumentate da una serie di aste deboli del debito governativo.
Le autorità hanno già risposto al forte aumento dei tassi di prestito a lungo termine. Il boj ha dichiarato a giugno che si sarebbe spostato più lentamente per rastremarsi i suoi acquisti di attività e il ministero delle finanze sta facendo il passo insolito per tagliare il suo emissione pianificato di debito a lungo termine nel corso dell'esercizio.
Una domanda chiave ora è come le mosse previste del BOJ per aumentare i tassi di interesse influiscono sul mercato obbligazionario. La sua decisione a settembre di trattenere i tassi è stata divisa, con due tassi che hanno votato per un aumento.
“L'inflazione è appiccicosa in Giappone e, come altrove, è importante che il BOJ mantenga la credibilità … Agisci per stringere la politica quando richiesto”, afferma Derek Halpenny, responsabile europeo della ricerca sui mercati globali presso il gruppo bancario MUFG, suggerendo che i tassi di interesse più elevati potrebbero aiutare a “ancorare”.
Ma spingendo i tassi ufficiali più alti ha anche il potenziale per portare con sé tassi di interesse di mercato a più lungo termine.
Il forte aumento dei rendimenti dei titoli di governo giapponese viene attentamente osservata in altri mercati, con gli analisti che avvertono che tassi più elevati in Giappone potrebbero incoraggiare invece gli investitori interni a vendere investimenti all'estero e parcheggiare i loro soldi in JGBS.
Questo è un rischio per altri mercati in cui gli investitori giapponesi sono stati acquirenti importanti, anche all'interno del Tesoro degli Stati Uniti e del mercato del debito sovrano della zona euro.
“Per [the] Per la prima volta dal 2020, gli investitori giapponesi avranno presto rendimenti abbastanza alti da rimanere a casa “, ha affermato gli analisti della banca di investimento RBC Capital Markets in un recente rapporto, avvertendo di un” momento di cambiamento fondamentale “.
Le scommesse senza successo sulla direzione di JGBS in passato sono state spesso soprannominate un “commercio di vedovi”, dopo che gli investitori non sono riusciti a prevedere che i rendimenti dei legami sovrani del Giappone avrebbero continuato a affondare e i politici avrebbero lottato per accendere l'inflazione e la crescita.
Ora la grande chiamata è se e quando il sell-off del mercato delle obbligazioni di governo giapponese si raffreddirà. Alcuni manager stanno scambiando mosse a breve termine in un mercato volatile. Pimco, il gigante delle obbligazioni, ha colto una simile opportunità all'inizio di quest'anno, scommettendo che il sell-off in debito a lungo termine era andato troppo lontano.
L'accordo commerciale di luglio tra Tokyo e Washington ha rimosso alcune incertezze, allentando le preoccupazioni che un conflitto commerciale con gli Stati Uniti potrebbe colpire la crescita e suscitare ulteriore volatilità.
“Questa situazione non è comoda”, afferma Hiroaki Sugiyama, investitore JGB presso Asset Management One, un gestore degli investimenti giapponese. “Ma penso che sia meglio di prima.”