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Un calo dei rendimenti obbligazionari statunitensi sta accumulando una pressione sul dollaro, poiché gli investitori scommettono che il rallentamento della crescita economica spingerà la Federal Reserve a continuare a tagliare i tassi di interesse nonostante l'inflazione persistente.
Il rendimento del Tesoro a 10 anni è sceso di martedì al 4,28 per cento, il livello più basso da metà dicembre. Il calo dall'alto del 4,8 per cento del mese scorso è stato spinto da una prospettiva peggiore per la crescita degli Stati Uniti, dopo che una serie di dati ha mostrato un debole per i consumatori e il sentimento aziendale.
Ciò ha colpito il dollaro, che quest'anno è in calo del 2 % contro un paniere dei suoi coetanei, confondendo le aspettative che il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca continuerebbe a rafforzare la valuta. Il dollaro aveva precedentemente rafforzato le scommesse secondo cui l'effetto inflazionistico delle tariffe del nuovo presidente e dei cordoli di immigrazione avrebbe impedito alla Fed di tagliare i tassi.
“Il rallentamento della crescita e le aspettative di inflazione più elevate è un mix più negativo per il dollaro USA”, ha affermato Lee Hardman, analista di valuta senior presso il gruppo bancario MUFG.
Gli investitori affermano che la caduta dei rendimenti del Tesoro reale, che rappresentano il rendimento offerto dopo l'inflazione, è stato un motore particolarmente significativo della valuta.
Il rendimento dei titoli protetti da inflazione (TIP) di 10 anni è sceso di martedì all'1,89 per cento, il più basso dall'inizio di dicembre e in calo rispetto al 2,3 per cento del mese scorso.
Le pressioni inflazionistiche persistenti hanno messo la Fed in un legame, in quanto risponderebbe naturalmente rallentando o ponendo fine al suo ciclo di taglio o persino al aumento del tasso di segnale. Ma la crescita di segnalazione – e ripetute lafide di Trump chiedendo alla presidenza della Fed Jay Powell che abbassa i costi di prestito – sta spingendo nella direzione opposta.
Trump inizialmente ha criticato bruscamente la Fed dopo aver tenuto i tassi il mese scorso, ma in seguito ha detto che era “la cosa giusta da fare”.
Gli analisti di JPMorgan hanno evidenziato in una nota della scorsa settimana la “significativa erosione dei rendimenti reali statunitensi [due] per non rispondere la politica della Fed di fronte a un forte aumento indotto da tariffe nell'inflazione frontale ”.
Le aspettative di inflazione a breve termine sono aumentate con il prezzo degli investitori nel probabile impatto delle tariffe di Trump. I cosiddetti bombole di due anni-che misurano la differenza tra i rendimenti reali e i rendimenti nominali e sono la migliore ipotesi degli investitori su dove si dirige l'inflazione-la scorsa settimana ha raggiunto il massimo dall'inizio del 2023.
L'inflazione degli Stati Uniti è aumentata inaspettatamente al 3 % a gennaio e gli ultimi minuti della Fed hanno avvertito del “rischio al rialzo” per l'inflazione. Le aspettative dei consumatori di aumenti di prezzo a lungo termine sono al massimo dal 1995.
Anche così, gli investitori scommettono che la Fed ridurrà i tassi di un ulteriore punto percentuale entro la fine dell'anno.
I gestori di fondi hanno affermato che il mercato stava assumendo una visione più oscura della minaccia alla crescita interna dalla guerra commerciale di stop-start lanciata dal nuovo presidente, nonché ad altre politiche come una repressione dell'immigrazione e ampi tagli di lavoro nel settore pubblico.
Anche i rendimenti nominali del Tesoro degli Stati Uniti sono diminuiti bruscamente dalla loro cima a metà gennaio.
“I mercati chiedono se abbiamo visto il picco di eccezione degli Stati Uniti”, ha affermato Matthew Morgan, responsabile del reddito fisso presso Giove Asset Management, aggiungendo che l'incertezza sul percorso della politica monetaria, nonché tariffe, tagli del governo e altre aree, “può significare Meno investimenti, assunzioni e crescita ”.
Oltre ai dollari più deboli e ai rendimenti più bassi, ha affermato: “La domanda successiva sarà se un ristampa della crescita degli Stati Uniti porti a un ristampa delle attività di rischio”. Dopo aver colpito una serie di massimi record, le scorte hanno perso terreno nelle sessioni recenti.
Un sondaggio S&P sui gestori degli acquisti pubblicati la scorsa settimana ha mostrato che il settore dei servizi statunitensi aveva contratto per la prima volta in più di due anni.
Gli analisti di UBS hanno dichiarato all'inizio di questo mese che la caduta di rese reali, mentre le aspettative di inflazione sono rimaste elevate, riflettevano un “impulso stagflazionistico” dalle tariffe.