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Dato tutto ciò che sta andando nel mondo – Mike Waltz ha lasciato la chat; elezioni papali; GTA viene ritardato fino al 2026; ecc. – saresti perdonato per non aver prestato molta attenzione a Asian FX.
Ma ecco un humdinger di un grafico che mostra il tasso di cambio del dollaro di Taiwan rispetto al dollaro USA:
Abbiamo invertito l'asse Y per mostrare come il dollaro taiwanese sia salito contro il dollaro USA negli ultimi giorni. Bloomberg ci informa che questo è il più grande aumento dal 1988. Ecco cosa Borg dice:
Il dollaro di Taiwan è aumentato di più in quasi quattro decenni come combinazione di dati di crescita ottimistica, scommesse sull'allentamento delle tensioni commerciali e dei forti guadagni in valuta turbocompressa degli Stati Uniti.
Ha chiuso circa il 3% in più rispetto al Greenback a 31,06 di venerdì, segnando il più grande anticipo di un giorno della valuta dal 1988. L'indice di riferimento dell'isola è salito anche del 2,7% per sovraperformare i calibri azionari della regione.
Il dollaro di Taiwan, che raramente fa notizia, era nella fase centrale del mercato delle valute venerdì come sentimento verso le attività dell'isola notevolmente migliorate dopo che la Cina ha dichiarato che sta valutando possibili colloqui commerciali con gli Stati Uniti. I dati che mostrano l'economia dell'isola che si espandono a un ritmo più rapido del previsto e sperano che i giganti della tecnologia statunitense imporranno anche più semiconduttori dalla regione hanno contribuito a fare ottimismo ai fan.
Sfortunatamente, è un po 'troppo tardi per chiamare tutti i nostri rivenditori TWD preferiti, ma Alphaville è abbastanza fiducioso che questi motivi lo siano estremamente tenue. L'idea che una raffica di scommesse che la guerra commerciale si allenerà improvvisamente ha mandato sulla luna il dollaro Taiwan è, francamente, un po 'fantastica.
Metteremo in difficoltà nel fine settimana, ma per noi questo sembra molto più probabile che sia collegato a un problema che abbiamo messo in evidenza all'inizio dell'anno: Taiwan è diventata una superpotenza finanziaria grazie alle sue compagnie di assicurazione sulla vita che accumulano una pila da $ 1,7 tn di attività all'estero, la maggior parte delle quali sono obbligazioni statunitensi.
Tuttavia, come scrisse Brad Setser e Joshua Younger all'epoca, “ciò che potrebbe sembrare sia una riflessione che una fonte di forza finanziaria ed economica può essere altrettanto facilmente una debolezza”.
Apparentemente gli assicuratori della vita di Taiwan non sono stati super-diligenti nel coprire le loro esposizioni in valuta estera gonfiore, aprendo un'enorme corrispondenza tra le loro passività in dollari taiwanese e le loro attività in dollari USA.
Quando il declino del 2025 del dollaro USA iniziò improvvisamente ad accelerare e ampliare all'inizio di questo mese, probabilmente scatenò i sudori freddi in alcuni angoli di Taipei. Come Setser e Younger hanno scritto per Alphaville a gennaio (la nostra enfasi di seguito):
Le varianti di questa storia si sono svolte in tutta l'Asia. La differenza è semplicemente una scala. La posizione aperta di Taiwan è semplicemente molto più grande e più precaria di quella di, per esempio, di quella del Giappone. E per ragioni complicate (relative al conto finanziario chiuso di Taiwan) non può davvero essere migliorato a meno che gli assicuratori della vita non siano autorizzati a prendere in prestito una tonnellata dalla banca centrale.
Ciò significa qualsiasi grande aumento del valore del dollaro di Taiwan – un aumento che è implicito dall'enorme dimensione del surplus commerciale di Taiwan e dal fatto che sia ancora più debole rispetto al dollaro di quanto non fosse 30 anni fa – potrebbe cancellare le finanze dell'enorme industria assicurativa di Taiwan.
Per dirlo chiaramente, l'industria dell'assicurazione sulla vita di Taiwan ha scommesso la sua solvibilità (con il sostegno dei suoi regolatori) sul presupposto che la banca centrale di Taiwan sarà in grado di evitare un significativo apprezzamento per il dollaro di Taiwan.
La nostra scommessa è quindi che l'improvvisa ondata del dollaro Taiwan è causata dalle compagnie di assicurazione sulla vita locali che si arrampicano in ritardo per coprire le loro esposizioni in dollari. Sarà interessante vedere come andrà la prossima settimana.
Ma ci sono suggerimenti che sta già causando un po 'di contagio in luoghi come la Corea del Sud, dove anche la vittoria è saltata improvvisamente. Ci riuniamo che alcuni assicuratori lo hanno usato come siepe per procura a causa dei costi di copertura in dollari. NB Abbiamo nuovamente invertito l'asse Y per mostrare meglio come la vittoria sta apprezzando.
Normalmente, gli apprezzamenti di valuta bruschi sono molto più facili da gestire per i paesi rispetto ai violenti swoons in valuta. Dopotutto, la banca centrale locale può sempre creare un importo infinito della propria valuta e semplicemente acquistare attività all'estero con essa (vale a dire, SNB).
Tuttavia, la banca centrale della Repubblica di Cina – come viene formalmente chiamata Taiwan – è un po 'a sottaceto.
È sempre stato diffidente di essere visto indebolire troppo apertamente il dollaro taiwanese, per paura di essere etichettato un manipolatore in valuta dal tesoro degli Stati Uniti. (Questo è il motivo per cui gli assicuratori della vita di Taiwan in pratica che lo facevano per conto di Taiwan erano un tale vantaggio.)
Ma lo sarà eccezionalmente diffidente nel intervenire per indebolire la sua valuta in un momento in cui l'amministrazione Trump è già sul percorso di guerra commerciale. Dopotutto, Taiwan dipende quasi del tutto dagli Stati Uniti per la protezione militare e le autorità saranno detestate fare tutto ciò che potrebbe turbare Washington in un momento sensibile.
Sfortunatamente, questo è facilmente qualcosa che potrebbe causare problemi anche al di fuori del paese. Come ha sottolineato più giovane e insert in un pezzo di follow-up, ciò che accade a Taiwan non rimane sempre a Taiwan.