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A quanto pare una petroliera può accendere un centesimo. Così può una società di esportazione di GNL – almeno se Venture Global è qualcosa da fare. L'operatore UpStart di terminali di esportazione di gas naturale liquefatto lungo la costa del Golfo degli Stati Uniti la scorsa settimana ha valutato un'offerta pubblica iniziale molto attesa a un valore azionario di $ 68 miliardi, un taglio di capelli del 40 % ai $ 116 miliardi che aveva cercato solo una settimana prima.
Le lievi riduzioni dei prezzi durante il periodo di Roadshow non sono divertenti ma spesso accadono. Questo, tuttavia, è ad un altro livello. La giurisprudenza globale di Venture sottolinea i limiti del bump di Trump US Energy e della presunta rinascita nel mercato per nuovi elenchi.
Con il senno di poi, almeno, sembra chiaro che Venture Global e i suoi banchieri di Goldman Sachs e JPMorgan hanno sopravvalutato il valore che gli investitori attribuirebbero all'abbraccio del presidente Donald Trump di combustibili fossili e deregolamenta strutture di esportazione.
Per un'idea dell'entusiasmo cotto nella loro valutazione, pensa solo che-alla sua valutazione originariamente ricercata-Venture Global avrebbe avuto un valore aziendale di quasi $ 140 miliardi incluso il debito. Questo è $ 1,4 miliardi per ciascuno dei suoi 100 milioni di tonnellate di futura capacità di esportazione. Per riferimento, la valutazione di $ 80 miliardi del leader di Cheniere valorizza le sue 55 milioni di tonnellate di capacità a $ 1,5 miliardi ciascuno.
SNAG è che i due terminali di esportazione di Cheniere sono già abbastanza avanzati da generare diversi miliardi di dollari di flusso di cassa, molti dei quali stanno già scorrendo in dividendi agli azionisti. Venture Global è nella fase di affondamento Capex: i suoi $ 10 miliardi di investimenti nei primi tre trimestri del 2024 hanno superato di gran lunga le sue entrate per lo stesso periodo.
Le questioni di scala, ovviamente, e Venture Global potrebbero eventualmente avere un vantaggio sul suo rivale. Ma le incertezze sui tassi di interesse, il futuro dei prezzi del GNL e il rischio di sovraccarichi di costi o problemi tecnici sono stati dati notevolmente poca ponderazione. E, come con Cheniere le cui azioni sono aumentate di quasi il 300 per cento negli ultimi cinque anni, le valutazioni sono già a livelli elevati.
Nonostante lo snafu, Venture Global sarà felice che abbia ottenuto la sua lista. Ha bisogno della liquidità data le sue richieste di capex e ha aumentato le dimensioni della quota dell'offerta per compensare principalmente il taglio di capelli. Per l'azienda, ciò che conta ora è raggiungere i suoi obiettivi operativi. Facebook aveva una propria IPO fallita ma oggi pochi possono ricordare i dettagli.
Eppure l'IPO non ha avuto successo. Oltre al prezzo errata iniziale, non è riuscito a produrre un “pop” di un giorno nelle azioni. Uno dei misteri degli ultimi anni è stato la carenza di nuovi elenchi in un momento in cui i prezzi azionari sono stati elevati. Questa saga non aiuterà a creare fiducia.