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Coreweave, il gruppo di cloud computing che cerca di avviare un'offerta pubblica iniziale da $ 32 miliardi di successo, ha violato diversi termini chiave di un prestito di $ 7,6 miliardi dell'anno scorso, innescando una serie di cosiddetti impostazioni predefinite tecniche.
La società statunitense, che affitta la capacità di elaborazione ai gruppi tecnologici che costruiscono modelli di intelligenza artificiale, ha divulgato nelle mostre al suo documento IPO che doveva chiedere al suo prestatore più grande Blackstone di modificare i termini del prestito e “rinunciare” a queste impostazioni predefinite a dicembre.
Mentre Coreweave non ha perso alcun pagamento nell'ambito della struttura di prestito, ha fatto una serie di gravi errori amministrativi, che derivavano dall'inizio a utilizzare il finanziamento per espandersi nell'Europa occidentale. Ciò si è scontrato con termini chiave che in effetti hanno limitato la garanzia del debito agli Stati Uniti.
Nei mercati del debito, le impostazioni predefinite tecniche si verificano quando un mutuatario viola i termini di un prestito piuttosto che non riuscire a effettuare pagamenti in tempo. Mentre i finanziatori possono richiedere il pieno rimborso se la situazione non è rettificata, sono spesso disposti a firmare una rinuncia che mette da parte il default se credono che il mutuatario abbia agito in buona fede.
La divulgazione predefinita arriva quando il gruppo con sede nel New Jersey ha lanciato un roadshow degli investitori questa settimana per generare interessi per le sue azioni, che dovrebbero iniziare a negoziare venerdì. Coreweave sta cercando di raccogliere fino a $ 2,7 miliardi nell'offerta di azioni, valutando il business a $ 32 miliardi.
Ma il gruppo ha affrontato un controllo sul suo enorme onere del debito, una struttura finanziaria complessa, una stretta relazione con il chipmaker Nvidia e l'elevato rischio di concentrazione dei clienti.
Un gestore di hedge fund ha affermato che l'incidente predefinito ha lanciato una luce “orribile” sui controlli interni di Coreweave, dato quanto fossero “ovvie” le restrizioni. Un altro investitore, che sta pensando di investire nella sua IPO è stato più ottimista, descrivendolo come “una sgrassata nel peggiore dei casi”.
Coreweave ha anche avvertito separatamente i potenziali investitori nella sua IPO in merito a “punti deboli dei materiali nel nostro controllo interno sui rapporti finanziari”. Lo scorso giugno, Coreweave ha licenziato RSM come revisore dei conti e ha assunto Deloitte.
Coreweave è stato lanciato nel 2017 per estrarre le criptovalute, ma ha girato l'IA due anni dopo, dopo aver accumulato una grande scorta di unità di elaborazione grafica Nvidia (GPU) – chip che sono diventati le merci più calde del mondo per la costruzione di sistemi di intelligenza artificiale.
Nvidia è il più grande fornitore di Coreweave, uno dei suoi maggiori clienti e un investitore dell'azienda. Microsoft ha generato il 62 % delle entrate di Coreweave nel 2024.
Le impostazioni predefinite si riferiscono a una struttura di debito di $ 7,6 miliardi di Coreweave garantito da un consorzio di istituti di credito co-guidati da Magnetar Capital con sede a Blackstone e Illinois nel maggio 2024.
I debiti sono stati raccolti attraverso un veicolo a scopo speciale, Coreweave Compute Acquisition Co. IV LLC, che è interamente di proprietà e pienamente garantita dalla sua società madre. L'SPV ha promesso un numero non divulgato di GPU come garanzia per i prestiti, nonché contratti di servizi con clienti “investment-grade” senza nome, noto per includere Microsoft.
I termini del contratto di credito richiedono che Coreweave abbia contratti con società grandi e meritevoli che coprono i futuri rimborsi del debito, sebbene ciò consenta anche di prestiti contro contratti con società con classifica spazzatura.
Il prestito aveva anche termini rigorosi, noti come alleanze, il che significa che Coreweave non poteva inviare liberamente i soldi raccolti altrove nel settore e l'SPV doveva acquistare direttamente i chip.
Secondo una mostra allegata al prospetto IPO, Coreweave ha violato molti di questi termini trasferendo denaro nelle sue entità straniere nel Regno Unito, in Spagna e Svezia per acquistare server GPU. Ciò a sua volta significava che sopravvalutava il numero di GPU ammissibili impegnate come collaterali. Coreweave ha anche violato un'altra alleanza non riuscendo a informare i finanziatori che era in default entro tre giorni lavorativi.
Il documento indica che Coreweave ha dovuto cercare l'approvazione di Blackstone per rinunciare alle impostazioni predefinite. Il prestito è stato allo stesso tempo modificato per consentire a Coreweave di impegnare le attività situate all'estero come garanzia in futuro.
Le persone vicine alla situazione hanno affermato che Blackstone non ha richiesto una commissione da Coreweave in cambio di questi emendamenti – qualcosa che spesso i finanziatori richiedono di rinunciare alle inadempienze – in riconoscimento del fatto che derivava da un errore amministrativo. Hanno aggiunto che i finanziatori sotto la struttura avevano avanzato circa $ 500 milioni di ulteriori finanziamenti per Coreweave.
Blackstone ha rifiutato di commentare. Coreweave non ha risposto alle richieste di commento.
Coreweave ha raccolto $ 12,9 miliardi di debito e ha ottenuto circa $ 8 miliardi nell'ambito di queste strutture di prestito alla fine dello scorso anno, secondo il suo ultimo rapporto finanziario. Il MagicTech ha riferito la scorsa settimana che la società sta affrontando quasi $ 7,5 miliardi di pagamenti di debito e interessi entro la fine del prossimo anno.
È necessario iniziare a rimborsare il capitale sulla struttura del debito di $ 7,6 miliardi ogni trimestre da ottobre e deve rimborsare un prestito separato di $ 1 miliardo da un gruppo di banche entro dicembre. Coreweave ha affermato che avrebbe usato più di $ 1 miliardo di proventi dalla sua IPO per rimborsare il prestito del ponte.