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I venture capitalist hanno un concetto che chiamano la “legge di potere” – l'idea che la maggior parte dei rendimenti in un portafoglio proviene da pochi investimenti. Coreweave, un operatore di dati di dati statunitensi che ha presentato un'offerta pubblica iniziale, offre una nuova variazione su questo tema.
Coreweave fornisce capacità di elaborazione per le aziende che desiderano formare e utilizzare l'intelligenza artificiale. In poche parole, affitta i microchip di nvidia e molti di loro. I oltre 250.000 processori di Coreweave in 32 data center sono più del doppio di quello che il supercomputer di Elon Musk, Colossus, ha avuto alla fine del 2024. La domanda è vivace: alla fine dello scorso anno, le entrate stava crescendo al 170 % annuale.
Quando sarà pubblico, Coreweave rifletterà la classica legge di potere in quanto i suoi investitori originali avranno davvero fatto molto bene. Supponiamo che il suo EBITDA raddoppiasse a $ 3 miliardi quest'anno. Pop che sugli stessi 15 volte multiplo che le meta piattaforme di AI 'Hyperscalers e Amazon si divertono, spogliare circa $ 6,5 miliardi di debito netto e il patrimonio netto della società-non includendo nuovi soldi raccolti-potrebbe valere vicino a $ 40 miliardi.
La cattura è che la nozione di grandi overshadows-small, familiare nei portafogli VC, si manifesta anche a Coreweave in modi meno utili. C'è la potenza fuori misura di una manciata di fornitori. Tre di loro-principalmente Nvidia, presumibilmente-hanno fornito tre quarti di acquisti di materiale e prodotto di Coreweave nel 2024. La sua base di clienti è ancora più distorta: Microsoft da sola ha rappresentato il 62 % delle entrate nel 2024.
I legami chiusi con Nvidia e Microsoft sono, ovviamente, la salsa segreta. Ma ogni grande dipendenza è un rischio di valutazione. Microsoft procura lo spazio del data center non solo per se stesso ma per il proprietario di Chatgpt OpenAI. Ma la società di Sam Altman sta anche costruendo i propri data center giganti. Mentre Coreweave vede un mercato di quasi $ 400 miliardi entro il 2028, l'eventuale calcolo di chi ha bisogno di ciò che da chi è ancora pronto.
Questo non è un problema per ora: Coreweave ritiene che abbia circa $ 8 miliardi di entrate previste nei prossimi due anni, rispetto a meno di $ 2 miliardi nel 2024. Ma se non si diversificano rapidamente, i nuovi investitori dell'azienda trascorreranno molto tempo a guardare nervosamente per i segni che la relazione rimane intatta.
Essendo la Silicon Valley, anche la base degli azionisti di Coreweave è sbilenco. Addetti ai lavori tra cui il co-fondatore e CEO Michael Intrator controllano la società con oltre l'80 % dei voti. Mentre alcuni hanno tagliato la posta in gioco nelle recenti offerte di gara, manterranno azioni con 10 volte il potere di voto di altri azionisti. Nuovi investitori avranno poco da dire su tutto ciò che conta.
Non aspettarti che questo ostacoli una IPO ruggente. Coreweave sarà l'unica grande azienda di Centre di dati AI puro sul mercato statunitense. Per gli investitori al dettaglio che sono diventati ricchi di azioni Nvidia, sarà un secondo boccone all'IA Cherry. Gli investitori devono solo ricordare la vera legge sul potere: in un'azienda dominata da alcuni grandi clienti, fornitori e azionisti, tutti gli altri possono finire per un ripensamento.