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Gli investitori si stanno diventando sempre più preoccupati per le finanze di due dei più grandi operatori satellitari europei mentre il rapido aumento dello starlink di Elon Musk approfondisce la pressione sugli operatori storici malato del continente.
Il costo dell'acquisto dell'assicurazione contro l'Eutelsat francese e il SES del Lussemburgo inadempiente sulle loro obbligazioni è aumentato per registrare i massimi, poiché gli investitori temono che i due faranno fatica a rimborsare i propri debiti, che insieme ammontano a circa 7 miliardi di euro.
Gli operatori satellitari legacy hanno lottato per adattarsi all'ascesa di nuovi servizi di comunicazione dall'orbita terrestre bassa, poiché le loro tradizionali attività di trasmissione di orbite più alte diminuiscono.
In soli cinque anni Musk ha ampliato Starlink a oltre 6.000 satelliti, oltre il 60 % del veicolo spaziale in orbita, servendo circa 130 paesi. La sua azienda sta anche prendendo sempre più quote di mercato nel mercato redditizio per la connettività in volo con le compagnie aeree, incluso il battito di Eutelsat per vincere un contratto con Air France.
La pressione su Eutelsat e SES dovrebbe intensificare quando il progetto di Amazon Kuiper lancia il suo servizio satellitare a banda larga, previsto entro la fine dell'anno.
“Gli operatori storici europei sono in pericolo di essere lasciati indietro”, ha dichiarato un investitore di credito ad alto rendimento che ha recentemente esaurito le obbligazioni di Eutelsat, citando i progressi tecnologici di Starlink.
L'espansione incessante di Musk di Starlink, insieme alla lenta risposta del duo europeo alla nuova bassa sfida dell'orbita terrestre, hanno abbattuto i loro prezzi azionari per registrare i minimi.
In risposta alla concorrenza emergente, Eutelsat e SES hanno cercato di consolidare, con EutelSat che ha fatto scattare l'OneWeb del Regno Unito nel 2022 e SES che acquistava Intelsat per $ 3,1 miliardi dell'anno scorso.
Gli investitori del credito hanno acquistato swap predefiniti del credito, derivati che agiscono come contratti assicurativi che pagano se una società rinuncia ai suoi debiti.
Si diffonde su CD a cinque anni su EutelSat, che ha debiti di quasi 2 miliardi di euro, hanno scalato più di 800 punti base a 1.220 CV negli ultimi sei mesi. Ciò implica che gli investitori ora danno a Eutelsat una probabilità del 65 % di inadempienza sui suoi obbligazioni.
Il CDS equivalente si diffonde per SES, che ha un debito per circa 5 miliardi di euro costituiti principalmente da obbligazioni denominate dall'euro, ha anche raggiunto il massimo storico nelle ultime settimane. Giovedì ha toccato 309 bp rispetto a 100bp all'inizio del 2024, dandogli una probabilità di inadempienza del 22 %.
Eutelsat ha affermato che il suo prodotto a basso contenuto di orbita terrestre “è un'offerta globale altamente competitiva” e ha affermato che era “posizionato in modo univoco” sul mercato. SES non ha risposto a una richiesta di commento.
Il mese scorso, il rating del credito di Eutelsat di Moody ha declassato di due tacche da BA3 a B2, immergendolo ulteriormente nel territorio spazzatura.
L'agenzia di rating del credito ha incolpato il taglio dell'acquisizione da parte di Eutelsat dell'avvio di OneWeb, che ha molto sottoperformato le proprie previsioni. L'anno scorso Eutelsat ha dichiarato che i ricavi di OneWeb erano appena la metà della previsione target al momento dell'acquisizione, ed Eutelsat ha declassato le sue prospettive di guadagno fino al 2025.
Ernesto Bisagno, analista di Moody's, ha affermato che il downgrade in parte ha riflettuto sulle previsioni degli utili più basse, l'aumento della concorrenza “e le esigenze significative di rifinanziamento nel 2027 in un momento in cui il suo costo di finanziamento è aumentato materialmente”.
Il debito di SES è valutato a BBB a Fitch e BAA3 presso Moody's, posizionandolo appena all'interno del territorio di investimento.
“È troppo difficile dire come quel settore si svolgerà con i progressi di Starlink. . . La visibilità di quella minaccia è problematica “, ha detto un altro investitore obbligazionario ad alto rendimento.
A dicembre, l'UE ha firmato un accordo da 10,6 miliardi di euro per sviluppare una rete satellitare europea, con il 61 % finanziato pubblicamente e il resto proveniente dal consorzio industriale di Scacerise, guidato da Eutelsat, SES e operatore spagnolo Hispasat.
Eutelsat conta sul progetto, chiamato Iris², per aiutare a finanziare lo sviluppo della sua prossima generazione di satelliti OneWeb ed è il più grande investitore del settore privato del progetto, impegnando 2 miliardi di euro. Il progetto non sarà pronto per operare fino al 2030 al più presto.
Nonostante il tentativo dell'Europa di aumentare la propria industria, il governo italiano, guidato da Giorgia Meloni, è entrato in colloqui preliminari con SpaceX di Musk per un potenziale accordo del valore fino a 1,5 miliardi di euro per fornire comunicazioni militari sicure.
L'accordo potrebbe comportare l'utilizzo dei servizi StarLink per le “comunicazioni di dati crittografate”, secondo il governo italiano.