Gli investitori attivisti non ottengono punti per l’originalità. Le migliori campagne si rivolgono ad aziende che tutti ritengono sottovalutate – tranne, presumibilmente, l’investitore marginale nel mercato – e richiedono poco in termini di cambiamento strategico. Il proprietario da 37 miliardi di sterline della Borsa di Londra rientra perfettamente in questo quadro.
Elliott Management ha acquisito una partecipazione in LSEG, che è meglio considerato un grande fornitore di servizi di dati e analisi. Questi costituiscono oltre il 60% delle sue entrate, mentre il resto proviene da un’attività sui mercati dei capitali che include la LSE e una grande partecipazione nella Tradeweb, quotata negli Stati Uniti. Si trattava di un insieme di asset scarsamente compreso e poco valutato anche prima della recente svendita dei titoli azionari innescata dall’intelligenza artificiale; Le azioni LSEG sono scese del 15% da inizio anno.
Ma non è che Elliott abbia notato qualcosa che è sfuggito a tutti gli altri. In media, secondo gli analisti lato vendita, tutti gli acquirenti I dati di LSEG – stimare che il titolo dovrebbe essere superiore di oltre il 60% rispetto al prezzo attuale. Gli analisti di Jefferies calcolano che, anche se si azzerasse il valore delle aziende vulnerabili all’interruzione dell’intelligenza artificiale, come il servizio di analisi desktop Workspace e il suo database Risk Intelligence, LSEG varrebbe comunque circa un quinto in più di quanto vale oggi, sommando le parti rimanenti.
E questo potrebbe essere uno scenario troppo pessimistico. È difficile, ad esempio, immaginare che l’intelligenza artificiale influenzi le entrate che LSEG ricava dal commercio di azioni e dalle quotazioni. E molti dei dati che distribuisce sono proprietari, distribuiti attraverso la propria rete fisica. C’è motivo di sostenere che l’azienda sarà un vincitore netto dell’intelligenza artificiale – venendo pagata per addestrare modelli linguistici di grandi dimensioni – piuttosto che un perdente.
Considerato tutto ciò, cosa dovrebbe fare LSEG per aumentare il suo valore di mercato? Questa non è una storia di svolta nel senso tradizionale. L'attività del gruppo sembra essere sulla strada giusta: gli analisti prevedono una crescita dei ricavi superiore all'8% quest'anno, secondo le stime di S&P Capital IQ, e LSEG ha alzato le sue indicazioni sui margini quando ha annunciato i risultati del terzo trimestre. Un deciso programma di riduzione dei costi non guasterebbe, dato che LSEG è ancora meno redditizio rispetto a rivali come S&P Global.
La vera domanda, invece, è perché il titolo non sia già più alto. Lì, l’azienda potrebbe essere in grado di aiutarsi un po’. Elliott potrebbe incoraggiare la società a riacquistare una quota maggiore delle proprie azioni, secondo persone che hanno familiarità con la situazione, il che, oltre a creare valore, è un modo per i team di gestione di segnalare che pensano che le loro azioni siano a buon mercato. Potrebbe benissimo spingersi verso una porta semiaperta: LSEG ha speso circa 2 miliardi di sterline in riacquisti nell’ultimo anno e prevede di avere meno debiti entro la fine di quest’anno, rispetto all’entità del suo profitto, rispetto a quanto precedentemente indicato.
Se la campagna di Elliott avrà successo su queste basi, dimostrerà che il compito dell'attivista non è sempre quello di elaborare un piano assolutamente nuovo. A volte, la semplice iscrizione nel registro degli azionisti, nella speranza che gli investitori siano spinti a ripensare le prospettive dell'azienda, è tutto ciò che serve per ottenere un utile profitto.