I fratelli della finanza un giorno potrebbero preferire una fidanzata AI a una vera donna, ma potrebbero non rinunciare mai a voler parlare con un essere umano di un complesso commercio di investimenti.
Ciò è diventato evidente quando ho osservato l’emergere di una raffica di start-up di intelligenza artificiale specializzate nel miglioramento degli investimenti creditizi, un’area naturale per l’implementazione di grandi modelli linguistici.
Investire in prestiti e obbligazioni richiede tanto calcolo quanto la revisione dei contratti legali e la conoscenza della legge. Un investitore in difficoltà una volta mi disse che il suo lavoro era in realtà quello di ascoltare gli avvocati per ore e poi trasformare i risultati di quegli incontri in modelli di fogli di calcolo. Ma anche in questo settore il servizio umano è apprezzato.
Mohit Hajarnis, il fondatore di Constellation Finance, ritiene di aver creato un software in grado di replicare le abili analisi di avvocati e finanzieri. L'ex investitore di Goldman Sachs, Diametro e Citadel definisce la sua azienda il “successore nativo dell'intelligenza artificiale di Covenant Review”, con riferimento al costoso e popolare servizio di ricerca per i fondi di credito. Ma quando ho chiesto ad Hajarnis se i giorni fossero contati per i fornitori di dati basati sulle persone, ha dato una risposta interessante.
Ha detto che oltre alla pura elaborazione tecnica, gli abbonati ottengono una cosa in più preziosa per le loro migliaia di dollari di commissioni all'anno a cui pochi alla fine vogliono rinunciare: la possibilità di prendere in mano il telefono e rimbalzare idee di trading da un esperto umano.
“Se hai una certa opinione, non vuoi che ti venga detto se hai ragione o torto [by an AI model]. Vuoi metterlo alla prova e andare avanti e indietro con l'analista”, ha detto Hajarnis, aggiungendo che c'è una “responsabilità” e una “credibilità” che derivano dai rapporti da persona a persona.
“Il motivo per cui ci fidiamo delle opinioni umane è perché le troviamo credibili. Hanno fatto qualcosa per 10 anni e hanno guadagnato un sacco di soldi. E responsabilità significa che puoi indicare una persona reale.”
I mercati delle obbligazioni e dei prestiti in sofferenza sono opachi. Gli investitori possono accumulare tranquillamente posizioni consistenti che possono creare vantaggi rispetto ad altri investitori. Inoltre, gli aspetti legali dei contratti di debito e delle procedure fallimentari richiedono non solo competenze specializzate, ma anche la capacità di partecipare a udienze lontane e di rivedere pile di documenti noiosi.
Ma le ricompense per il lavoro svolto sono enormi. Oltre a servizi come Covenant Review, Reorg Research ha cercato più di dieci anni fa non solo di replicare i servizi di raccolta di notizie di operatori storici come Debtwire, ma anche di assumere avvocati e banchieri per condurre analisi originali e utilizzare tecnologie di web-scraping per pubblicare immediatamente documenti giudiziari che muovono il mercato.
Reorg Research, ora rinominato Octus, vale diversi miliardi di dollari e una singola licenza annuale costa decine di migliaia di dollari per studi legali e hedge fund. Ma l’intelligenza è abbastanza buona da sostituire i soci più giovani o renderli molto più produttivi.
Hajarnis ritiene che, utilizzando i più recenti modelli di “ragionamento” per creare agenti, il software della sua azienda possa analizzare efficacemente i termini dei documenti di debito per progettare tipi di operazioni che si basano sulla conoscenza di come spostare le garanzie di prestiti e obbligazioni.
Hajarnis ha affermato che le società di investimento più piccole con budget per le assunzioni più modesti potrebbero improvvisamente competere con le aziende più grandi. Constellation è una delle numerose start-up di intelligenza artificiale focalizzate sul credito, tra cui 9fin, Noetica e Hebbia. Come ha affermato un fondatore, la semplice indicizzazione di anni di dati di mercato per accordi di fusione e contratti di debito si rivelerebbe un equalizzatore poiché la conoscenza istituzionale non risiedeva più solo nella testa di ogni singolo partner senior.
Tuttavia, Hajarnis mi ha detto che, sebbene credesse che la matematica e i problemi di ricerca potessero essere risolti dall’automazione, l’aspetto interpersonale dell’investimento creditizio diventerebbe probabilmente più importante se gli aspetti tecnici fossero ora beni che possono essere semplicemente acquistati.
E può darsi che la parte del lavoro basata sulle relazioni nella vita reale non sia mai stata così cruciale. Nelle situazioni di difficoltà e di ristrutturazione è sempre più importante formare coalizioni tra i creditori o persuadere i giudici fallimentari in tribunale a pronunciarsi in un certo modo.
Le controversie che ne derivano possono essere personali, in particolare quando la “violenza creditore contro creditore” porta a cause legali e sentimenti feriti. Le elevate tensioni sono sufficienti perché un commerciante di debiti in difficoltà possa effettivamente voler tornare a casa la sera dopo una giornata di conversazioni difficili per sfogarsi con il proprio partner romantico virtuale.