Le società europee che hanno aggiunto un elenco statunitense spesso non vedono un aumento delle loro valutazioni, il MagicTech ha trovato, in una sfida alle affermazioni di alcuni dirigenti secondo cui una presenza sul mercato azionario di New York è un percorso sicuro per i prezzi delle azioni più alti.
Un'analisi di 12 aziende quotate europee che hanno aggiunto elenchi statunitensi dal 2016-tra cui Ferguson, CRH e Flutter Entertainment-ha scoperto che, in metà dei casi, le valutazioni sono diminuite, mentre in diversi casi non vi è stato alcun aumento del numero di analisti che seguono lo stock. Tuttavia, i due terzi delle società hanno goduto di una maggiore liquidità nelle loro azioni dopo la mossa.
“La tesi di base che ti trasferisci negli Stati Uniti e il tuo prezzo delle azioni migliora non è giusta”, ha affermato Richard Werner, partner dello studio legale BCLP. “Non è sicuramente così semplice.”
Le aziende europee e i loro investitori sono stati attirati dall'enorme aumento del mercato degli Stati Uniti negli ultimi anni, credendo che-nonostante un recente sell-off del mercato-godranno di multipli di guadagni più elevati lì.
Il broker del Regno Unito TP ICAP la scorsa settimana ha dichiarato che stava pianificando di elencare la propria attività di dati a New York, mentre a febbraio Glencore, quotato a Londra, ha dichiarato che stava esaminando se altri luoghi-compresi gli Stati Uniti-sarebbero “più adatti” a scambiare le sue azioni, in un colpo potenzialmente grave allo status storico di Londra come centro per le finanze minerarie.
Il gruppo di costruzioni quotato a Londra Ashtead prevede di spostare la sua lista primaria a New York e il suo amministratore delegato ha affermato che “i vantaggi di un elenco primario degli Stati Uniti su altri mercati. . . sono diventati più evidenti negli ultimi anni ”. Il gruppo pubblicitario britannico WPP ha “guardato” uno switch, mentre anche il direttore delle risorse francesi Tikehau sta prendendo in considerazione un tale passo.
I risultati di FT arrivano mentre i politici europei cercano urgentemente di rilanciare i mercati nazionali e incoraggiare le aziende a rimanere elencati a casa. Nel Regno Unito, i regolatori hanno revisionato le regole per le società quotate nel tentativo di rendere Londra più competitiva.
Le società analizzate da FT hanno aggiunto tutte le nuove citazioni statunitensi – un elenco primario o aggiuntivo – mantenendo i loro elenchi europei.
Il fornitore di attrezzature idrauliche con sede nel Regno Unito Ferguson e il gruppo di giochi d'azzardo Flutter Entertainment sono tra i gruppi ad aver aggiunto elenchi statunitensi negli ultimi anni, così come le aziende più piccole come l'operatore di massa a secco Himalaya Shipping and Pharmaceutical Company Indivior.
Il FT ha trovato il gruppo di materiali da costruzione irlandese CRH, l'individio e il gruppo di spedizioni Okeanis Eco Tankers sono state le uniche aziende ad aver goduto di un sollevamento su tutte e tre le misure analizzate – Valutazione, volumi di trading azionari e analisti che seguono – mentre il gruppo di contenzioso Specialista Burford Capital e il gruppo di infrastrutture spagnoli Ferrovial non hanno avuto alcun beneficio su nessuno. Gli altri non hanno avuto almeno una misura.
Le valutazioni della metà delle società analizzate erano più basse a New York rispetto ai mercati locali prima della mossa, con le azioni più piccole colpite più duramente. In media, il rapporto prezzi/utili a 12 mesi in avanti per le aziende più piccole-quelle meno di $ 10 miliardi di capitalizzazione di mercato-era inferiore di circa il 7 % a New York, mentre per le aziende più grandi era di circa l'1 % in meno.
“Per le società europee più piccole o a metà capitalizzazione, un elenco secondario negli Stati Uniti potrebbe non generare interesse tra gli investitori statunitensi che esaminano le aziende più grandi in cui il riconoscimento del marchio è più globale”, ha affermato Apostolos Thomadakis, responsabile della ricerca presso il think-tank dell'European Capital Markets Institute.
Tuttavia, CRH ha goduto di una spinta di valutazione sostenuta dalla sua lista di New York. Il suo rapporto P/E medio è aumentato da 12 volte nei 18 mesi prima che ha cambiato la sua lista primaria negli Stati Uniti a una media di 15 volte nei 18 mesi successivi.
Ma Flutter, che ha aggiunto una citazione negli Stati Uniti nel gennaio 2024 e poi a maggio ha reso New York il suo elenco primario, non ha avuto alcun miglioramento – il suo rapporto P/E è sceso da una media di 29,8 volte nel Regno Unito a 29,1 volte.
Così anche l'ex costituente di FTSE 100 Ferguson e Ferrovial, le cui valutazioni statunitensi medi erano rispettivamente del 9 % e dell'11 % in meno dopo le mosse statunitensi.
L'aggiunta di un elenco statunitense può essere un passo costoso: Werner di BCLP ha affermato che il costo può variare da circa £ 500.000 a oltre 1 milione di sterline, a seconda della scala dei servizi legali, contabili e investimenti bancari utilizzati, più le commissioni addebitate dagli scambi di azioni. Le aziende hanno anche ulteriori costi di segnalazione in corso per mantenere l'elenco che può essere sottoposto a decine di migliaia di dollari all'anno.
“Ci sono molti costi diretti e costi indiretti”, ha dichiarato Kim Balle, Chief Financial Officer of Torm, che ha aggiunto un elenco sullo scambio di NASDAQ nel 2017.
L'analisi di FT non ha tenuto conto di fattori come le versioni degli utili dell'azienda, i cambiamenti normativi o i cambiamenti nelle valutazioni del settore, che potrebbero influenzare il rapporto P/E di un'azienda.
La maggior parte delle aziende ha beneficiato di una maggiore liquidità: la facilità con cui le azioni possono essere negoziate senza necessariamente spostare il prezzo. Le grandi aziende hanno sperimentato una spinta di circa quattro volte in media quando hanno confrontato le loro quote quotate in Europa con le loro statunitensi, mentre le piccole aziende hanno assistito a un aumento di circa il 45 % di quasi il 45 %.
La liquidità di CRH è ora circa sette volte più alta a New York. Ma la liquidità di Ferrovial è stata ridotta lì: circa 37.000 delle sue azioni al giorno vengono scambiate negli Stati Uniti, rispetto a oltre 1 milione in Europa entrambi nei 10 mesi prima e dopo la mossa degli Stati Uniti.
Questo è stato “come previsto con il nuovo elenco di NASDAQ”, ha detto Ferrovial a FT, aggiungendo che “l'intenzione del gruppo è quella di creare una liquidità aggiuntiva negli Stati Uniti nel tempo”.
L'FT ha anche scoperto che, in media, c'era poco o nessun aumento della copertura degli analisti per un certo numero di aziende analizzate, anche se i capi spesso citano una maggiore visibilità come motivo per una presenza di New York.
Oliver Lazenby, partner dello studio legale Freshfields, ha dichiarato: “Tutte queste cose sono limitate, gli analisti di Banks e gli investitori istituzionali non hanno necessariamente le risorse [to cover every single company]. “
La dimensione pura dei mercati statunitensi significa che gli investitori e gli analisti tendono a notare più aziende più grandi come Flutter o CRH, ha aggiunto.
“In un mare più grande, l'attenzione tende ad andare al pesce più grande”, ha detto Paul Amissi, partner di Winston e Strawn. “Se sei un decimo di quelle dimensioni, allora chiaramente dovrai lavorare di più per fare le onde.”