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I titoli di stato dell'Ucraina sono aumentati di prezzo mentre gli investitori scommettono che la nuova amministrazione americana spingerà per una rapida fine della guerra con la Russia.
Le obbligazioni denominate in dollari sono aumentate del 12% nell’ultimo mese, in previsione che la rielezione di Donald Trump porterà ad un cessate il fuoco e aumenterà la capacità dell’Ucraina di ripagare i creditori.
Il balzo del prezzo delle obbligazioni ucraine, che un investitore del paese ha definito “l’operazione Trump più improbabile di sempre”, arriva mentre le scommesse relative alla nuova amministrazione hanno investito i mercati finanziari globali nelle ultime settimane.
Trump ha detto che metterà fine alla guerra in Ucraina “entro un giorno” dal ritorno alla Casa Bianca, anche se non ha offerto dettagli su come ciò potrebbe essere raggiunto.
Il rally è avvenuto poco più di due mesi dopo che Kiev ha completato una ristrutturazione di oltre 20 miliardi di dollari di debito in una delle rinegoziazioni del debito sovrano più rapide e più grandi della storia moderna.
Gli investitori obbligazionari scommettono che il Paese sarà pronto ad accettare un accordo di pace che implichi la rinuncia permanente al territorio perso durante la guerra, e che la sua economia si riprenderà rapidamente negli anni a venire.
“La parte principale dell'operazione si è basata sulla fine della guerra, o almeno sulla possibilità che Trump spinga per l'avvio dei negoziati”, ha affermato Thys Louw, gestore di portafoglio di Ninety One, che possiede alcuni bond ucraini.
Tra gli investitori che detengono partecipazioni significative nel debito ucraino c'è il gestore del fondo BlackRock, che era un membro del comitato degli obbligazionisti che ha guidato i colloqui di ristrutturazione. BlackRock ha rifiutato di commentare.
Il debito ucraino ha sovraperformato gli indici dei mercati emergenti da metà ottobre, quando i mercati hanno iniziato a scontare una vittoria elettorale di Trump.
Nell'ultimo mese i titoli ucraini con scadenza nel 2036 sono aumentati da 44 a 49 centesimi per dollaro. I cosiddetti “warrant PIL” – titoli di debito emessi nell'ambito di una vecchia ristrutturazione del debito che beneficeranno del ritorno della crescita del paese – sono saliti ancora più bruscamente.
Un'obbligazione dovuta da Ukrenergo, l'operatore della rete statale dell'Ucraina, è aumentata di oltre il 160% quest'anno a 67 centesimi per dollaro, nonostante i rinnovati attacchi russi alle infrastrutture.
La società di hedge fund londinese Shiprock Capital ha tratto profitto dal balzo dei warrant e del debito societario ucraino ed è cresciuta del 31% quest'anno fino alla fine di ottobre, secondo una lettera agli investitori vista dal MagicTech.
Shiprock non ha risposto a una richiesta di commento.
Durante le prime fasi della guerra, gli obbligazionisti accettarono di sospendere il pagamento degli interessi a Kiev. La ristrutturazione di settembre, volta ad aprire la strada al ritorno dell'Ucraina sui mercati obbligazionari, ha posto fine al congelamento durato due anni.
Con l’accordo di settembre, gli investitori hanno accettato di subire perdite di oltre un terzo sulle loro obbligazioni per aiutare l’Ucraina a controllare i suoi crescenti deficit in tempo di guerra – anni prima che i creditori ufficiali come Regno Unito, Stati Uniti, Germania e Giappone fossero pronti a ristrutturare i propri debiti.
In cambio dell’accettazione di perdite anticipate, agli obbligazionisti è stata data anche la possibilità di ricevere pagamenti più elevati se l’economia ucraina devastata dalla guerra riuscisse a superare gli obiettivi di crescita negli anni a venire.
Alcuni investitori hanno avvertito che le prospettive per le obbligazioni ucraine sono tutt'altro che chiare.
Mohammed Elmi, gestore di portafoglio di Federated Hermes, si è detto scettico sulla fiducia del mercato nella capacità di Trump di garantire un rapido accordo di pace.
“Non condivido pienamente questo tipo di visione rialzista”, ha detto. “C'è ancora una quantità significativa di domande senza risposta” su come un accordo lascerebbe l'economia dell'Ucraina nel dopoguerra e se sarebbe una priorità per la nuova amministrazione americana.
“Trump ha molto da fare, con una grande agenda politica da portare avanti. Questi negoziati potrebbero anche essere piuttosto prolungati”, ha affermato.