I mercati azionari sono costituiti da storie e numeri. Possiamo lasciarci trasportare da storie eccitanti, come il potenziale della robotassi e l'emergere di medicinali di obesità. I numeri – come il rapporto tra un prezzo delle azioni e gli utili di un'azienda e i suoi margini di profitto – possono sembrare noiosi in confronto.
Per qualcuno che acquista azioni, tuttavia, entrambi sono importanti. Le storie possono dare alle aziende un potente slancio; I numeri evidenziano l'opportunità.
Guarda i numeri attuali sulle azioni europee – incluso il Regno Unito – e le tue antenne di investimento potrebbero iniziare a contrarsi. Il rapporto prezzo / utili storici delle azioni europee sembra attraente in media circa 18 volte. Gli S&P 500 negli Stati Uniti, al confronto, sono più simili a 26x, storicamente alti.
La maggior parte di questa differenza regionale è spiegata dagli Stati Uniti inondato di aziende tecnologiche che hanno storie entusiasmanti. I mercati europei, al confronto, hanno molti più titoli finanziari. Questi sembrano relativamente noiosi sul fronte della storia della buona notte, ma il loro numero potrebbe indicare un eccitante potenziale di investimento?
Le azioni della più grande banca statunitense, JPMorgan (rapporto di prezzo/utili 13X), sono aumentate di oltre il 50 % nell'ultimo anno, lasciando in scia e le azioni popolari come Microsoft – praticamente.
La maggior parte delle banche europee scambiano tra 7x e 9x i loro guadagni. E anche loro si sono esibiti bene. Le azioni Barclays sono più che raddoppiate; Société Générale di Francia è aumentato del 65 %; e le azioni del Banco Santander della Spagna sono aumentate del 48 %.
I loro multipli di guadagno possono sembrare molto succosi davvero rispetto a quelli del mercato più ampio. Ma fai attenzione. Le banche non sono come altre società e investire in azioni bancarie non è per i deboli di cuore.
Nessuno dovrebbe voler crescere le banche più velocemente o più lento di un'economia a lungo termine. Le banche hanno un ruolo da svolgere: mantenere i nostri depositi sicuri e prestare denaro a coloro che ne hanno bisogno, in particolare gli acquisti di case e le piccole imprese.
I guadagni delle banche sono generalmente la differenza tra due numeri molto grandi: i depositi che tengono e i prestiti che hanno fatto. I banchieri trascorrono molto tempo a pensare ai numeri. Ad esempio, notano che il 2025 è un quadrato perfetto: 45 volte 45. È anche la somma dei primi nove cubi, uno a cubetti più due cubetti. . . Fino a nove cubi. I banchieri adorano quel genere di cose. Il fatto che anche io faccia potrebbe spiegare la scarsità di inviti a cena che ricevo.
Quando i tassi di interesse aumentano, come hanno fatto di recente, le banche beneficiano perché possono cavarsela con un margine maggiore tra ciò che pagano negli interessi e ciò che addebitano. Quindi i guadagni di molte banche sono aumentati bruscamente dall'inizio del 2022, quando le banche centrali hanno iniziato a sollevare i tassi di base.
La scorsa settimana, Société Générale ha annunciato che i profitti erano raddoppiati nel quarto trimestre del 2024. Le azioni sono aumentate del 10 % in una giornata.
Tuttavia, questi periodi di Bonanza di guadagni possono essere fugaci: i tassi di interesse possono scendere e le persone a cui si prevedono possono non rimborsarlo. Le banche non godono di recessioni. Se il tuo tasso di prestito è solo un punto percentuale o due in più rispetto a quelli dei depositi, ci vogliono solo pochi mutuatari per fallire e tutti i tuoi profitti vengono consumati. All'improvviso stai perdendo.
Man mano che i guadagni delle banche aumentano e diminuiscono molto più drammaticamente della maggior parte, dobbiamo essere più conservatori nel valutarli. Abbiamo bisogno di uno strumento di valutazione che rappresenti la natura relativamente stabile di una banca al di fuori delle crisi finanziarie. Il numero che la maggior parte degli analisti finanziari inizia è “valore contabile” o “fondi per gli azionisti”. Ciò rappresenta i profitti passati della banca che sono stati mantenuti e che appartengono agli azionisti.
Prendendo Lloyds Bank come esempio, il suo valore contabile può essere trovato nella sua relazione e nei conti – £ 47 miliardi. Diviso per miliardi di azioni in emissione, che dà 74 pence di valore contabile per azione e il prezzo attuale delle azioni è di 63 pence. L'acquisto di una quota bancaria è sempre rischioso, ma i rischi sono molto più bassi quando le azioni sono inferiori al valore contabile. Nel 2007, molte azioni del Regno Unito sono state scambiate molto al di sopra.
Dopo la crisi finanziaria globale, i regolatori hanno costretto le banche a contenere riserve molto più grandi. Significa che sono seduti su grandi pile di denaro che non possono essere prestati. Rilassarsi tali requisiti e consentire alle banche di prestare di più (o di restituire di più agli azionisti) sta diventando un'opzione sempre più interessante per i politici che disperati a stimolare la crescita.
I requisiti di capitale più bassi potrebbero rendere le banche molto migliori investimenti per i titolari di azioni. Quindi, anche se le azioni hanno riorientato in modo significativo l'anno scorso, non è necessariamente troppo tardi per l'acquisto.
Se selezioni una banca in cui investire, è necessario considerare una serie di fattori. Opera in un'economia con prospettive economiche costantemente migliorate? Ha una quota di mercato elevata in modo da poter condurre i tassi di prestito? Le sue azioni scambiano al di sotto del valore contabile e la sua redditività ha la possibilità di aumentare? È gestito da individui costanti che evitano di correre rischi nei prestiti e nel commercio? C'è una crisi finanziaria dietro l'angolo? Il rifinanziamento di una banca in una crisi chiede efficacemente agli azionisti di restituire tutti i dividendi che hanno ricevuto e altro ancora.
Per i lettori che pensano che il Regno Unito apprezzerà il miglioramento della crescita e credono che il mercato immobiliare del Regno Unito sia stabile, Lloyds Bank abbia un franchising dominante. Speriamo che il contenzioso in merito ai prestiti auto vende errata può essere risolto, poiché tale problema è sospeso sulle azioni. Allo stesso modo, i lettori che credono che l'economia europea continentale migliorerà potrebbero investire nelle azioni del BNP Paribas in Francia o nel Banco Sanco, che ha posizioni forti in Spagna e in America Latina.
Una massiccia società del Regno Unito che non è stata discussa molto sulle hotline degli investimenti per anni è HSBC. Le sue azioni scambiano anche con uno sconto del 20 % sul valore contabile, hanno un rendimento da dividendi del 5,5 per cento e hanno esposizione alla ripresa economica nel Regno Unito, in Europa e in Cina.
Il nuovo team di gestione sembra determinato a semplificare la sua struttura molto complessa, che può portare alla divisione le aziende europee e di Hong Kong, il che potrebbe far aumentare le azioni.
In breve, quindi, le banche potrebbero non essere la storia più eccitante, ma a questo punto del ciclo economico – quando il debito sembra gestibile e le economie sono almeno stabili – i numeri sono interessanti. Scegli la tua scelta. Basta non “comprare e dimenticare”. Possedere azioni bancarie è come raccogliere monete di sterline davanti a un rullo di vapore – divertimento fino a quando non sei appiattito.