Questo, caro lettore di segreti commerciali, è un modo infernale per gestire un sistema di trading mondiale. Sembra a malapena una vita fa (in realtà il 9 aprile) quando Donald Trump ha sospeso per 90 giorni nozionali fino al 1 agosto le “tariffe reciproche” che aveva imposto una settimana prima. Quel giorno allegro è stato soprannominato “Liberation Day”: certamente ha contribuito a liberare la politica commerciale americana dalla realtà. L'amministrazione si è impegnata nel compito di negoziare 90 accordi in quei 90 giorni. Se sei abbastanza vecchio stile da pensare che un “affare” coinvolga qualcosa di scritto, firmato e legalmente applicabile, non ne abbiamo avuto. Oggi guardo ciò che abbiamo effettivamente avuto. Acque graficate è sui prezzi delle azioni statunitensi. Exateriata da tre mesi di confusione, mi sto prendendo una pausa dopo oggi e la newsletter della prossima settimana arriverà per gentile concessione del grande Alice Hancock dell'Ufficio di Bruxelles di FT.
Oh, Ursula
In un certo senso, la confusione è il punto. Il fatto che nessuno dei presunti accordi (comprensione? Concords? VIBES?) Finora ha concordato che ha qualche tipo di forma legale, e in effetti molte delle loro disposizioni non sono ancora state esplicitamente concordate, per non parlare dell'implementazione, non è semplicemente perché gli avvocati rappresentativi commerciali statunitensi non hanno ancora capito. A Trump piacciono gli affari che non valgono la stretta di mano su cui sono scritti.
L'analisi TACO standard della campagna tariffaria di Trump è stata già molto semplificata prima delle maneuvring della scorsa settimana con il Giappone e l'UE. La tariffa di base del 10 % che ha mantenuto dopo il 9 aprile ora sembra piuttosto permanente. E le varie tariffe settoriali, in particolare auto, acciaio e alluminio, possono essere schierate a beneficio di settori tradizionalmente protetti, ma per molti partner commerciali sono ancora sorprendentemente più alti di prima. Sono anche accecanti: Sam Lowe di Flint Global ha avuto un eroico per l'Alphaville della FT la scorsa settimana (prima dei colloqui eu-us di questo fine settimana) per hackerare il boschetto di esattamente ciò che la tariffa che gli Stati Uniti potevano mettere su birra in scatola dal Belgio.
Delle tre principali tattiche possibili – ignorando, vendicando o capitolanti – quasi tutti i paesi hanno scelto una versione dell'ultima di quelle, molto deride quando il Regno Unito lo ha pioniere a maggio. Rotola con il pugno, ottieni la tariffa di base più bassa che puoi, offrigli alcune concessioni con una buona ottica ma a basso impatto, parla dell'importanza dell'accordo a beneficio del suo ego e spero che vada avanti.
I benefici sono nebulosi ma esistono in qualche forma. Il Regno Unito sta ancora aspettando il sollievo sulle tariffe in acciaio ma ha ottenuto il suo recupero su auto e aerospace: ecco l'ambasciatore britannico del Lord Peter Mandelson degli Stati Uniti Cantare per le macchine Venendo negli Stati Uniti. (Ero uno scettico dell'appuntamento di Mandelson, in gran parte basato sul suo tempo senza successo come commissario commerciale dell'UE, ma devo ammettere che se vuoi un supplicante per schooze un'amministrazione gestita da vibrazioni, probabilmente è il tuo uomo.)
Il Canada e il Messico hanno fatto un ottimo lavoro per affrontare Trump su diverse tariffe molto prima nella sua amministrazione, ma per i doveri “reciproci” solo la Cina ha finora dispiegato una minaccia di ritorsione credibile sotto forma delle restrizioni delle terre rare per forzare un ritiro degli Stati Uniti. Forse l'Australia è il governo che si è avvicinato al semplice non fare nulla, tranne alcuni Cambiamenti normativi Le affermazioni stavano accadendo comunque. Una tariffa del 10 % su una piccola percentuale delle esportazioni australiane è un colpo che può assorbire.
Il fine settimana Shenanigans si è concluso con l'UE piuttosto debole e sciocco. Certo, potresti sostenere che la loro capitolazione ha permesso loro di fuggire con “solo” una vasta tariffa del 15 %, comprese le auto, rispetto al 30 % di cui sono stati minacciati, oltre ad alcuni accordi settoriali zero per zero. Dato quanto Trump detesta l'UE, non è il risultato peggiore.
Ma inizialmente dicendo che non avrebbero nemmeno accettato il 10 % che il Regno Unito ha fatto, minando la loro posizione discutendo pubblicamente e poi rimandando le ritorsioni e escludendo l'uso dello strumento anti-coercizione che hanno trascorso così a lungo a progettare sembra davvero debole. Il presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen ha finora fatto un ragionevole pugno di politica commerciale, ma questo è umiliante.
Allora dove andiamo da qui? Per uno, ricordiamo che queste tariffe sono altamente improbabili in realtà beneficiano dell'economia americana. Input industriali faticosi è sempre stata una cattiva idea e rimane così. Ci sono state alcune sontuose promesse da parte di artisti del calibro di Volkswagen sulla spostamento della produzione negli Stati Uniti da esportare da lì. Ma i lunghi tempi di consegna per gli investimenti e l'incertezza che continuano a circondare la politica statunitense non suggeriscono una mossa sufficiente fondamentalmente per cambiare la produzione con sede negli Stati Uniti.
Trump, tuttavia, senza dubbio pensa che le tariffe faranno un ottimo lavoro, e quindi è probabile che rimangano per un po '. Se l'UE e altri si affidano ai prezzi delle azioni e delle obbligazioni per sciogliersi di nuovo e costringerlo a ritirarsi (“Confidiamo nei mercati”, come un ufficiale ingiustamente informato) sono rimasti delusi.
Trump si preoccuperà che le promesse incredibilmente vaghe di investimenti negli Stati Uniti non si materializzeranno mai, la bizzarra proposta secondo cui il Giappone sottoscriverà centinaia di miliardi di dollari di spesa tra loro? Segretario del Tesoro Scott Bessent ha detto la scorsa settimana Che l'adesione del Giappone al suo accordo sarebbe valutato trimestralmente e le tariffe potrebbero essere sollevate se gli Stati Uniti fossero infelici.
Probabilmente no: non puoi tenere un paese a un impegno così insignificante. Ma Trump potrebbe benissimo trovare altri obiettivi per nuove minacce, comprese le normative dell'UE che non erano toccate nell'accordo del fine settimana. Gli amici della Silicon Valley del Presidente potrebbero convincerlo a fare una corretta regola di annullare le regole tecnologiche dell'UE.
In ogni caso, Trump ha molti motivi contrastanti per l'implementazione di tariffe. Ne ho contato sette; Potrebbe esserci di più. Uno degli eventi più notevoli del mese scorso è stato il presidente che si allontanava e minacciava il Brasile con una tariffa 50 per procedimenti penali contro l'ex presidente Jair Bolsonaro. Quella mossa non aveva nulla a che fare con le entrate o i deficit o la protezione delle industrie chiave: la sua predilezione per l'utilizzo delle tasse sulle importazioni per la coercizione politica improvvisamente di tutto il resto.
La tariffa sarà finita presto? No, non finirà mai, almeno non sotto Trump. Il non essere mai finito fa parte del punto. Esito a riferirmi anche obliquamente ai mulini a vento, dati quelli di Trump strano animus contro di loro, ma è un cerchia in una spiraleuna ruota all'interno di una ruota, non finendo mai o inizia su una bobina in continua evoluzione.
La fine intorno a Trump è appena andata avanti
Tutti concordarono sul fatto che qualunque sia il tuo istinto di trattare bilateralmente con Trump, chiaramente la cosa che gli altri paesi da fare era riunirsi e affrontarlo con un fronte comune – o per lo meno approfondire il commercio tra loro nella speranza di spingere delicatamente gli Stati Uniti verso gli Stati Uniti verso la periferia del sistema di commercio mondiale. È successo? Risposte: no e solo un po '.
Siamo onesti: l'incapacità di agire collettivamente non avrebbe dovuto essere esattamente una grande sorpresa. (Non è stato per me, comunque.) I paesi meno nelle attrazioni di Trump a causa della loro migliore posizione di deficit o perché non ha qualche altra carne con loro non ha un grande incentivo a gang insieme ai suoi nemici mortali e rischiano un colpo più grande. I governi che vogliono altre cose dagli Stati Uniti, in particolare dal punto di vista della sicurezza, hanno meno probabilità di voler combattere sul commercio. E dubito che gli accordi bilaterali che sono stati forzati nei paesi sono sufficienti a farli unirsi ora.
Sulla questione di fare una fine, cosa abbiamo visto? Ci sono stati alcuni accordi commerciali preferenziali da basso a moderatamente importanti (PTA) finalizzati o avanzati: il Regno Unito con l'India, l'UE con l'Indonesia.
Ma i grandi accordi regionali di blocco a blocco che potrebbero attirare l'attenzione di Trump non sono avvenuti. Ratifica dell'accordo Uu-Mercosur Aspetta a Parigi. L'UE e il CPTPP Asia-Pacifico hanno iniziato a parlare di una sorta di cooperazione e da allora hanno dovuto smorzare le chiacchiere eccitabili sull'annullare i loro accordi commerciali tra loro.
E l'Organizzazione mondiale del commercio? Bene, il Regno Unito ha Finalmente si è unito La disposizione arbitrale di appello ad interim multipartitico (MPIA; Quindi c'è quello. Ma è praticamente tutto.
Acque graficate
Come notato sopra, uno dei motivi per cui Trump si è sentito incoraggiato a minacciose tariffe in tutto il luogo è che il tracollo del mercato che ha accompagnato il “Giorno di liberazione” è completamente invertito.
Collegamenti commerciali
Ricordi la corte sul commercio internazionale contro le presunte tariffe di emergenza di Trump, sospesa in attesa di un appello? Quelle udienze lo faranno Inizia giovedì. Puoi Guardali dal vivo Se ti interessa.
Erik van der Marel del Centro europeo per l'economia politica internazionale ci ricorda che la vera competizione commerciale è su dati, idee e servizi.
Chips AI per un valore di $ 1 miliardo guadagnato da Nvidia sono stati contrabbandati in Cina per sfuggire ai controlli di esportazione di semiconduttori di Trump.
L'ex amministratore delegato del FMI Minouche Shafik scrive nel FT di un mondo “G meno” senza che gli Stati Uniti prendano parte attiva alla governance globale. (Mio Economia Show podcast con lei da febbraio è qui.)
I segreti commerciali sono curati da Jonathan Moules