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La cosa più importante che il presidente russo Vladimir Putin cerca di far capire agli amici occidentali dell’Ucraina è che ha il tempo dalla sua parte, quindi l’unico modo per porre fine alla guerra è soddisfare i suoi desideri. L’apparente resilienza dell’economia russa, e il conseguente scetticismo in alcuni settori riguardo agli effetti delle sanzioni occidentali, è una parte centrale di questa guerra dell’informazione.
La realtà è che le basi finanziarie dell’economia di guerra russa assomigliano sempre più a un castello di carte, al punto che i membri più anziani dell’élite al governo esprimono pubblicamente preoccupazione. Tra questi figurano Sergei Chemezov, amministratore delegato del colosso della difesa statale Rostec, che ha avvertito che il credito costoso sta uccidendo la sua attività di esportazione di armi, ed Elvira Nabiullina, capo della banca centrale.
Questa coppia lo sa meglio di molte persone in Occidente, che si sono lasciate ingannare dai numeri che indicano una crescita costante, una bassa disoccupazione e un aumento dei salari. Ma qualsiasi economia su una base di piena mobilitazione può produrre tali risultati: questo è il keynesismo di base. La vera prova è il modo in cui le risorse già impiegate – anziché quelle inutilizzate – vengono spostate dai loro usi precedenti alle necessità della guerra.
Uno stato ha tre metodi per raggiungere questo obiettivo: prestiti, inflazione ed espropriazione. Deve scegliere la miscela più efficace e indolore. La presunzione di Putin – sia nei confronti dell’Occidente che del suo stesso pubblico – è stata quella di poter finanziare questa guerra senza instabilità finanziaria o significativi sacrifici materiali. Ma questa è un'illusione. Se le frustrazioni di Chemezov e Nabiullina diventano visibili al pubblico, significa che l'illusione sta vacillando.
UN nuovo rapporto dell’analista russo ed ex banchiere Craig Kennedy evidenzia l’enorme crescita del debito societario russo. È aumentato del 71% dal 2022 e fa impallidire il nuovo indebitamento delle famiglie e del governo.
Teoricamente privato, questo prestito è in realtà una creatura dello Stato. Putin ha requisito il sistema bancario russo, imponendo alle banche di concedere prestiti alle società designate dal governo a condizioni preferenziali prescelte. Il risultato è stato un’ondata di credito a tassi inferiori a quelli di mercato verso gli attori economici favoriti.
In sostanza, la Russia è impegnata nella stampa massiccia di denaro, esternalizzata in modo che non compaia nel bilancio pubblico. Kennedy stima che il totale sia pari a circa il 20% della produzione nazionale russa nel 2023, paragonabile agli stanziamenti cumulativi di bilancio per la guerra su vasta scala.
Possiamo dire dalle azioni del Cremlino che vede due cose come un anatema: finanze pubbliche visibilmente deboli e inflazione galoppante.
Il governo evita un deficit di bilancio significativo, nonostante la crescente spesa legata alla guerra. La banca centrale rimane libera di aumentare i tassi di interesse, attualmente al 21%. Non abbastanza per abbattere l’inflazione guidata dal credito agevolato decretato dallo Stato, ma abbastanza per mantenere la crescita dei prezzi entro i limiti.
Il risultato è che i problemi di Chemezov e Nabiullina non sono un errore che può essere risolto, ma sono inerenti alla scelta di Putin di lusingare le finanze pubbliche e mantenere un (alto) controllo sull'inflazione. Qualcos’altro deve cedere, e quel qualcos’altro include le imprese che non possono operare in modo redditizio quando i costi di finanziamento superano il 20%.
Il sistema di credito privatizzato di Putin, nel frattempo, sta accumulando una crisi creditizia mentre i prestiti vanno in sofferenza. Lo stato potrebbe salvare le banche, se non crollano prima. Data l’esperienza dei russi di depositi improvvisamente privi di valore, i timori di una ripetizione potrebbero facilmente innescare corse che si autoavverano. Ciò distruggerebbe non solo la legittimità delle banche, ma anche quella del governo.
Putin, insomma, non ha il tempo dalla sua parte. È seduto su una bomba a orologeria finanziaria di sua creazione. La chiave per gli amici dell’Ucraina è negargli l’unica cosa che potrebbe disinnescarlo: un maggiore accesso ai fondi esterni.
L’Occidente ha bloccato l’accesso di Mosca a circa 300 miliardi di dollari di riserve, ha messo i bastoni tra le ruote al suo commercio petrolifero e ha colpito la sua capacità di importare una serie di beni. Insieme, questi impediscono alla Russia di spendere tutti i suoi guadagni esteri per alleviare i vincoli di risorse in patria. L’intensificazione delle sanzioni e il trasferimento definitivo delle riserve all’Ucraina come acconto sulle riparazioni intensificherebbero tali vincoli.
L'ossessione di Putin è il crollo improvviso del potere. Questo, come deve aver capito, è il rischio che la sua economia di guerra ha messo in moto. Farlo recedere, aumentando l’accesso alle risorse esterne attraverso la riduzione delle sanzioni, sarà il suo obiettivo in ogni diplomazia. L’Occidente deve convincerlo che ciò non accadrà. Questo, e solo quello, costringerà Putin a scegliere tra il suo attacco all’Ucraina e il suo controllo sul potere in patria.