Salve da Londra, dove potremmo non condividono più passaporti color bordeaux con i nostri cugini dell’Europa continentale, ma hanno comunque sentito l’impatto appiccicoso di a ondata di caldo che sta investendo la regione. Negli ultimi giorni i termometri hanno superato i 40°C in molte parti d’Europa, battendo record in diverse aree della Francia.

Il clima estremo è un altro promemoria per gli europei dell’urgente necessità di un’azione seria sul cambiamento climatico. Le autorità di regolamentazione del continente sono ampiamente considerate come quelle che hanno dettato il passo in questo senso e più in generale nella definizione degli standard per la finanza sostenibile. Ma la spinta normativa europea si mette nei guai?

Questo è l’argomento dell’intervista odierna con Robert Ophèle, che ha espresso alcune riflessioni sulla situazione in Europa mentre entra nelle sue ultime settimane alla guida dell’autorità di regolamentazione dei mercati finanziari francese. Anche oggi Patrick ha un aggiornamento sul settore dei fondi ambientali, sociali e di governance che potrebbe sorprendere alcuni lettori. Ci vediamo venerdì. (Simone Mundy)

Tempi duri per i regolatori di standard europei, afferma il regolatore francese

In qualità di capo dell’autorità francese di regolamentazione dei mercati finanziari, Robert Ophèle è stato al centro della tortuosa lotta dell’Europa per introdurre regole legate alla sostenibilità. E la parte più difficile, si preoccupa, potrebbe ancora venire. “I prossimi tre anni”, mi disse, “saranno un incubo”.

Ho incontrato Ophèle, che si sta avvicinando alla fine del suo mandato di cinque anni come presidente del Autorité des Marchés Financiers (AMF), per discutere le questioni di finanza sostenibile che attualmente preoccupano i principali regolatori. Mentre si ritiene spesso che le autorità europee abbiano tracciato una pista nelle normative di fabbricazione in questo spazio, Ophèle ha visto ampi motivi di disagio, sia all’interno del continente che oltre.

La sua più grande paura era il rischio di frammentazione normativa, con aziende e investitori alle prese con un labirinto di standard diversi in varie giurisdizioni. La situazione negli Stati Uniti, dove questo argomento è stato risucchiato nelle guerre di cultura politica, era al primo posto per Ophèle. Le proposte iniziali della Securities and Exchange Commission per le divulgazioni relative al clima sembravano incoraggianti, ha affermato. Ma con il piano ora sotto feroce assalto da parte dei repubblicani del Congresso, ha avvertito, potrebbe essere notevolmente attenuato, minando la spinta globale ad aumentare gli standard.

Anche all’interno dell’Europa vi sono motivi per preoccuparsi di approcci divergenti. Il continente ospita una massa di sistemi di etichettatura volontari per identificare i fondi con forti standard di sostenibilità, inclusi i badge ISR e Greenfin creati dalle autorità francesi, l’etichetta FNG ampiamente utilizzata nei paesi di lingua tedesca e il Nordic Swan Ecolabel che predomina in Scandinavia .

Ophèle ritiene che ciò faccia parte di una crescente divergenza tra gli standard di finanza sostenibile nei diversi paesi, che potrebbe minacciare il flusso transfrontaliero di investimenti. “È chiaro che il ‘passaporto’ dei fondi è a rischio”, ha affermato, riferendosi al sistema in base al quale un gestore patrimoniale può facilmente commercializzare un fondo per gli investitori di tutta l’UE.

La risposta, dice, è dare alle autorità di regolamentazione dell’UE il potere di stabilire standard per queste etichette. Ho sottolineato che ciò significa ridurre i poteri delle autorità di regolamentazione nazionali come lui. Ma Ophèle ritiene che il cambiamento sia atteso da tempo. “Se aspetti troppo a lungo, ognuno avrà implementato il proprio approccio”.

Questa è solo una delle numerose aree in cui Ophèle ha riscontrato livelli di incertezza preoccupanti sugli standard europei di finanza sostenibile. Stavamo parlando subito dopo l’escalation di uno scandalo al gestore patrimoniale tedesco DWS, che è stato perquisito dalle autorità che stavano indagando se avesse esagerato la sua integrazione delle strategie ESG.

Senza menzionare esplicitamente DWS, Ophèle ha avvertito che le mosse per perseguire gli investitori per greenwashing potrebbero rivelarsi “ingiuste”, dato che le autorità di regolamentazione non hanno ancora prodotto standard “sufficientemente precisi” da seguire. E mentre i fondi di investimento dovrebbero ora pubblicare informative sulla sostenibilità, le società in cui investono non sono ancora obbligate a fare lo stesso, lasciando i fondi con un forte deficit di dati.

Ciò cambierà l’anno prossimo, quando le società europee quotate dovranno iniziare a rendicontare ai sensi della Direttiva sul reporting di sostenibilità aziendale. Supervisionare questa sarà un’altra sfida per l’AMF e i suoi colleghi – e Ophèle teme che l’onere dei requisiti CSRD possa dissuadere le aziende di medie dimensioni dal quotarsi in borsa. Meglio, dice, applicare le regole alle società al di sopra di una certa dimensione, indipendentemente dal fatto che siano quotate.

In alcune aree, tuttavia, Ophèle sta spingendo per regolamenti più severi. Uno riguarda il carbon reporting, dove spera che le autorità europee assumano un ruolo guida nel richiedere alle aziende di rivelare le emissioni di Scope 3 (dai loro fornitori e clienti). E ha aggiunto la sua voce al coro crescente che chiedeva una seria regolamentazione del settore dei rating ESG in rapida espansione.

“Queste agenzie stanno spostando il mercato. . . in un ambiente totalmente non regolamentato”, ha detto Ophèle. Ha sostenuto che le agenzie di rating ESG siano regolamentate in modo simile alle società di rating del credito. In particolare, ha affermato, dovrebbero essere costretti a rendere pubblica la loro metodologia di valutazione e dovrebbero essere impediti di svolgere attività di consulenza per le aziende che valutano.

In questa e in innumerevoli altre aree del panorama finanziario, il successore di Ophèle presso l’AMF – e altri regolatori in tutta Europa e oltre – avranno una grande quantità di lavoro da svolgere alla ricerca di un quadro coerente di regole. “Dobbiamo avere qualcosa in atto per fornire fiducia”, ha detto Ophèle. “Perché in fin dei conti la posta in gioco è la fiducia nella finanza sostenibile”. (Simone Mundy)

Microsoft spinge la sovraperformance ESG (non dirlo a Mike Pence)

Mike Pence

Per aver sfidato Donald Trump sui risultati delle elezioni del 2020, la stella dell’ex vicepresidente Mike Pence è in aumento. E uno dei suoi problemi principali quest’anno è stato l’ESG, che ha criticato come “una strategia perniciosa.”

Ma se Pence avesse investito in strategie ESG un anno fa, potrebbe battere il mercato oggi? Ci sono prove che suggeriscono che potrebbe essere il caso.

Morgan Stanley ha pubblicato ieri un report sullo stato del mercato azionario ESG fino a maggio. I flussi di fondi sono stati sicuramente maltrattati, ma il rapporto include una grande pepita di forza per il mercato ESG.

Morgan Stanley ha evidenziato gli indici di investimento socialmente responsabili offerti da MSCI, che escludono alcuni settori e danno priorità ai leader ESG. Questi indici hanno sottoperformato dall’inizio dell’anno, ma hanno sovraperformato negli ultimi 12 mesi, secondo Morgan Stanley.

Prendi ad esempio il Indice MSCI Socially Responsible Investment (SRI) World. I suoi rendimenti lordi sono scesi del 3,4% negli ultimi 12 mesi, ma l’indice MSCI World convenzionale è sceso del 4,4%. L’indice World SRI ha sovraperformato negli ultimi tre anni, cinque anni e 10 anni.

Il Indice MSCI SRI USA è aumentato dell’1,4% negli ultimi 12 mesi mentre il suo indice USA convenzionale è negativo, in calo del 2%.

Cosa c’è dietro questa differenza? Una parola: Microsoft. Il gigante della tecnologia di Seattle è la prima azienda negli indici SRI mondiale e statunitense e comprende un enorme 21% dello schermo SRI statunitense.

Le azioni di Microsoft sono state tra le più forti negli Stati Uniti grazie alla sua divisione di archiviazione cloud che ha beneficiato delle persone che lavorano da casa durante la pandemia. Per gli investitori socialmente consapevoli, Microsoft è stata un tesoro di lunga data. Ha ottenuto un rating ESG tripla A da MSCI ed è anche allineato con l’accordo di Parigi per ridurre le emissioni di carbonio.

Questi indici MSCI SRI non tengono conto delle commissioni dei fondi e la continua solidità del prezzo del petrolio sarà un ostacolo per gli investitori ESG. Tuttavia, tali punti dati sembrano scomodi per Pence e il suo sforzo per convincere il grande pubblico degli effetti “perniciosi” di ESG. (Patrick Temple-Ovest)

Lettura intelligente

  • Da Duncan Austin, un ricercatore di sostenibilità ed ex partner di Generation Investment Management di Al Gore, ecco a critica succinta e convincente dell’idea popolare che la sostenibilità sia un’opportunità di investimento. Concentrarsi su iniziative volontarie del settore privato per affrontare queste sfide, sostiene Austin, “è continuare a credere che i mercati possono risolvere i problemi che i mercati sono ancora organizzati per non riconoscere”.