Fund Boutique Ruffer ha sempre fatto anni a fare investimenti che vanno contro la mandria, commercializzando coraggiosamente il suo approccio come “deliberatamente diverso”.
Ma la sua posizione contrarian ha lasciato la casa di investimento offrendo rendimenti così scarsi negli ultimi due anni che anche il denaro ha ottenuto risultati migliori.
Al centro della tesi di Ruffer c'era la convinzione che il mercato azionario All Mighty USA era stato rinforzato per un incidente.
Quella chiamata – che è ancora in contrasto con l'opinione del 70 % dei gestori di fondi nell'ultimo sondaggio di Bank of America – si è dimostrata sbagliata.
Gli Stati Uniti hanno schivato una recessione nonostante l'inflazione in fuga e il rapido tasso di interesse aumenta del 2022 e del 2023 mirava a soffocare. Nonostante le preoccupazioni per le valutazioni della tecnologia schiumosa, il mercato azionario degli Stati Uniti è stato resistente.
Nel 2023, poiché l'S & P 500 ha consegnato rendimenti di oltre il 20 %, il fondo di rendimento totale di Ruffer ha perso il 6,3 per cento. Il Ruffer Fund ha seguito quella performance con un calo dell'1,8 per cento l'anno successivo.
Il co-fondatore Jonathan Ruffer, presidente dell'azienda e filantropo multimilionario, rimane irremovibile che la strategia di investimento ribassista sarà rivendicata.
“Non è per caso che abbiamo ancora un portafoglio che può sfruttare appieno uno shock del sistema di un certo grande entità”, ha detto nella revisione degli investimenti dell'azienda a gennaio.
Il problema, tuttavia, è che Ruffer si vende come un fondo di “ritorno assoluto”.
Istituiti nel 1994 da Ruffer, Robert Shirley, il 14 ° Earl Ferrers e Jane Tufnell, ora presidente di ICG Enterprise Trust, la società ha guadagnato una reputazione per aver servito i benestanti e ora gestisce circa 19,5 miliardi di sterline su nove fondi, tra cui il suo prodotto di restituzione totale di £ 1,7 miliardi.
Il suo obiettivo è preservare il denaro degli investitori, anche durante i periodi di turbolenza del mercato, e battere i rendimenti in contanti. Anche se l'opinione di Ruffer sugli Stati Uniti è sbagliata, la sua strategia di investimento dovrebbe comunque fornire risultati positivi.
Negli anni in cui il fondo di rendimento totale di Ruffer ha perso rispettivamente il 6,3 per cento e l'1,8 per cento, rispettivamente il tasso di base della Banca d'Inghilterra è stata in media del 4,7 per cento e del 5,1 per cento.
Il lungo record di Ruffer ha dimostrato la sua capacità di tempeste finanziarie meteorologiche.
La ditta ha consolidato la sua reputazione come preservatore di ricchezza durante lo scoppio della bolla della dotcom all'inizio del millennio, quando è tornata il 16,8 per cento nel 2000 anche se il mercato azionario si è schiantato.
Ruffer ha nuovamente consegnato il 16 % nel 2008 durante la crisi finanziaria globale e il 16,7 per cento nel 2020 durante la pandemia di Covid. Dal 1995, l'anno successivo alla fondazione di Ruffer, la sua strategia principale ha consegnato l'8 % all'anno in media dopo le tasse.
Ma le recenti prestazioni deboli hanno lasciato investitori e consulenti che si chiedono se Ruffer abbia perso la sua lucentezza, nonostante l'ottimismo del co-fondatore.
“Ruffer si è posizionato come una boutique per l'investitore esigente, con una leggera aria di snobismo su di loro”, ha dichiarato Ben Yearsley, amministratore delegato della consulenza Fairview.
“Ma come” Super Bear “hanno avuto due anni molto difficili. Hanno avuto la chiamata macroeconomica dall'alto verso l'economia americana. ”
Le chiamate macroeconomiche sono fatte da un duo: Henry Maxey, che è diventato Chief Investment Officer nel 2010, e Neil McLeish, nominato responsabile degli investimenti in capo nel 2023.
Hanno impostato il processo di investimento-una delle conseguenze di un cambiamento graduale dal 2010 lontano dal trio di co-fondatori della boutique-che i gestori di fondi dovrebbero quindi implementare con variazioni minori sui fondi dell'azienda.
Poiché Ruffer prevede che l'inflazione rimarrà elevata e che i tassi di interesse siano più volatili, i suoi fondi mantengono posizioni considerevoli in oro e legami a lungo termine e legati all'inflazione come protezione. Più di un decimo del fondo di rendimento totale è detenuto in contanti. I derivati, compresi gli swap predefiniti del credito, sono usati come un'altra forma di protezione.
Ma quel posizionamento difensivo non è riuscito a proteggere l'azienda dalle perdite. Ruffer Investment Company, la fiducia dell'azienda, ha dichiarato in un rapporto annuale che il 2023 era “il peggio” nella storia di Ruffer.
Peter Sleep, un gestore di fondi di Callanish che ha sostenuto Ruffer quando era a sette anni di gestione degli investimenti, ha dichiarato di aver “visto una serie di prestazioni pianeggianti prima”, ma ha osservato che “il 2023 era inaspettatamente scarso date le sue partecipazioni divulgate in contanti, obbligazioni a breve termine e azioni”.
Alcuni investitori stanno votando con i piedi. Seven Investment Management, che gestisce £ 27 miliardi, ha dichiarato al MagicTech che stava estraendo i £ 1,1 milioni che aveva investito con il rendimento totale di Ruffer.
“Riteniamo che ci siano diversi fattori interni ed esterni che lo hanno reso un ambiente sempre più impegnativo per Ruffer e alla fine li ha portati a perdere i loro obiettivi chiave”, ha affermato Asim Qadri, responsabile degli investimenti a Seven.
Le difficoltà di Ruffer si estendono oltre le scarse prestazioni.
Il gruppo ha tagliato quasi un decimo della sua forza lavoro, pari a oltre 30 ruoli, negli ultimi due anni, qualcosa che l'azienda ha affermato è stata la conseguenza delle decisioni per “dare la priorità agli investimenti sulle esigenze dei nostri clienti e alle nostre ambizioni di crescita nel Regno Unito e a livello internazionale” con “minori e diversi ruoli” richiesti in una parte dell'azienda.
Duncan MacInnes, uno dei suoi migliori gestori di fondi, è partito bruscamente a metà febbraio in una mossa che una persona vicino alla società ha dichiarato che non era correlata ai più ampi tagli di lavoro.
Separatamente, l'azienda ha dovuto navigare in legami con Crispin Odey, uno degli investitori originali dell'azienda, che il FT ha riferito nel 2023 stava affrontando accuse di molestie sessuali, che Odey nega fortemente.
Ruffer si è mosso per recidere i legami con Odey modificando l'entità di controllo di Ruffer LLP e Ruffer ha confermato che da allora non vi è stata alcuna connessione tra Odey e la gestione o la supervisione di Ruffer LLP, sebbene alcuni della famiglia di Crispin Odey beneficiano ancora dall'investimento.
Un ex investitore di Ruffer che ha venduto la propria partecipazione in Ruffer a seguito di notizie sulle accuse contro Crispin Odey ha affermato che da allora “la performance è stata scarsa, le tasse sono alte. . . Francamente, contanti o gilt sono opzioni migliori ”. Ruffer ha rifiutato di commentare.
E Ruffer si sta anche preparando per il pensionamento della sua sedia, Jonathan Ruffer, che ha ridotto il suo coinvolgimento negli ultimi anni.
“Jonathan è la polena e la sua partenza sarà simbolica”, ha detto Yearsley. “Ma le chiamate di investimento sono state guidate da Henry Maxey per più di un decennio”.
Ruffer ha adeguato la sua strategia di investimento in risposta alla serie di scarse prestazioni, cambiando il suo mix di cosiddette attività di “crescita”-quelle che sono orientate a rendimenti più elevati.
La modifica ha contribuito ad alimentare finora il guadagno del 3,8 per cento del suo fondo di rendimento totale nel 2025; 4,8 per cento nei 12 mesi fino alla fine di febbraio. La tariffa base della Banca d'Inghilterra è attualmente del 4,5 per cento.
I manager di Ruffer rimangono ottimisti. La società ha affermato che l'opportunità del suo attuale posizionamento degli investimenti “è la migliore che abbiamo visto per diversi anni”.
C'era un “enorme” potenziale “in attività molto interessanti che commerciano a prezzi depressi a causa della pervasiva fede negli Stati Uniti Eccezionalismo che pensiamo stia esaurendo la strada”, ha aggiunto.
Anche l'ex investitore ritiene che la strategia di Ruffer potrebbe riguadagnare il suo lucentezza, sebbene potrebbe richiedere pazienza.
“Quando il mercato si schianta successivo-in particolare a grandi capitch-allora Ruffer avrà probabilmente il loro momento al sole.”