Big Bet 2.0 di Buffett

Un podcast per iniziare: MagicTech's Podcast non legato Guarda tre sorprese che potrebbero spaventare i mercati.

Nella newsletter di oggi:

• Una nuova svolta su una vecchia scommessa con Buffett

• Un assicuratore sostenuto da Apollo sta arrivando per le pensioni del Regno Unito

• Fondi pensione olandese che vendono € 125 miliardi di titoli di stato

Una nuova scommessa del secolo?

Nel 2007 Ted si girail fondatore di Allocatori di capitali ed ex presidente di Protégé Partners, inserito in una scommessa di beneficenza ora leggendaria da $ 1 milione con Warren Buffett. La scommessa? Che un gruppo di hedge fund potrebbe sovraperformare un fondo di indice economico e allegro che monitora l'S & P 500 nel corso di un decennio.

Soprannominato “Buffett's Big Bet” di Fortuna Magazine, sembrava promettente per gli hedge fund nei primi anni iniziali intorno alla crisi finanziaria globale, ma il mercato si è radicato fortemente in seguito. Al momento di Berkshire HathawayIl rapporto annuale 2016, Buffett è stato in grado di fare un giro di vittoria.

In questo post per gli ospiti per i nostri amici a Ft alphavile, Seides rivela che ha recentemente pensato a un'altra scommessa che ha uguale – o più – importanza della prima. Qual è la scommessa? Private equity contro S&P 500.

Scrive:

Il confronto con un portafoglio di acquisizioni nordamericani con l'S & P 500 ha conseguenze importanti, poiché il private equity entra nella gestione patrimoniale e cerca di accedere ai piani pensionistici. In effetti, direi che questo match-up potrebbe aiutare a far luce su uno dei dibattiti più spinosi e controversi in finanza oggi.

Immagino che sappiamo cosa pensa Warren: tasse elevate e spese extra condanneranno gli investitori di private equity. Molti fattori esterni avrebbero potuto influire sul risultato della nostra prima scommessa, ma è improbabile che ciò accada con questo confronto. Questa scommessa è molto più vicina a rappresentare fedelmente la premessa iniziale di Warren: che i professionisti intelligenti con forti incentivi economici per eseguire non possono ancora superare le spese elevate che fanno pagare.

Sia gli acquisizioni S&P 500 che North American offrono un'esposizione diversificata all'economia degli Stati Uniti. Le imprese nei mercati pubblici e privati sono colpite allo stesso modo dalle variabili macroeconomiche e hanno un'esposizione geografica e settoriale comune. (Mentre il MAG 7 domina l'S & P 500, il software e la tecnologia sono i settori più rappresentati negli acquisizioni.) I loro prezzi (P/E di stock e EV/EBITDA di acquisizione) sono correlati, in parte perché le transazioni tra i due mercati possono arbitraggio di grandi discrepancie.

La domanda, quindi, è se le loro differenze sono sufficienti affinché il private equity componi i costi di fare affari. Leva, dimensioni, dispersione, illiquidità e controllo ciascuno – in teoria – influiscono positivamente sui rendimenti di private equity rispetto all'S & P 500.

Seides mette le probabilità di private equity che sovraperformano l'S & P 500 netto di commissioni a circa il 40 %, il che dice quasi nulla su ciò che gli investitori avranno effettivamente.

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Un assicuratore sostenuto da Apollo sta arrivando per le pensioni del Regno Unito

All'inizio di questo mese, un gruppo assicurativo europeo creato da Apollo Global Management ha colpito una acquisizione di £ 5,7 miliardi del gruppo di risparmio pensionistico nel Regno Unito Pension Insurance Corporation.

Finora il più grande affare dell'anno nel Regno Unito riguarda la nicchia assicurativa oscura ma redditizia di trasferimenti di rischio pensionistico o rendite in serie. Nel prossimo decennio, le società britanniche dovrebbero scaricare circa £ 500 miliardi di obblighi di pensionamento e le attività che li supportano agli assicuratori tramite accordi di trasferimento del rischio pensionistico mentre si esauriscono gli schemi pensionistici a benefici definiti.

L'azienda è aumentata come tassi di interesse più elevati i deficit di schemi chiusi, rendendo le vendite agli assicuratori più attraenti e generando un mercato dominato nel Regno Unito da Goldman Sachs'Ex unità Rothesay, Assicuratore quotato a Londra Legale e generalee la foto, che Apollo ha battuto Athora ha accettato di acquistare.

La foto è già diventata un juggernaut nei trasferimenti di rischio pensionistico nell'ambito della gestione del gruppo di investimento Reinet Investmentsazienda di acquisizione CVC Capital e negozio di credito privato HPS Investment Partners. La società ha coltivato le sue attività quasi 10 volte da quando Reinet ha preso una partecipazione per la prima volta nel 2012.

L'acquisizione di Athora di Pic annuncia l'arrivo del gigante di private equity Apollo nel più grande mercato pensionistico del continente, come i miei colleghi Lee Harris, Sujeet Indap E Antoine Gara Esplora in questa profonda immersione.

L'acquisto di foto consegnerà a Athera un quinto del mercato della rendita di massa nel Regno Unito in un colpo solo Kkr E Carlyle aveva esplorato ciascuno prima che Athora avesse concluso il suo accordo.

Il fatto che l'acquisizione di PIC finisca per essere un buon affare per Athora può in definitiva dipendere da quanti rischi è in grado di spostare offshore attraverso la cosiddetta riassicurazione finanziata. I regolatori del Regno Unito sono più aperti alla strategia rispetto a quelli europei, ma la pratica è sotto controllo da parte del paese Autorità di regolamentazione prudenziale.

La sfida sarà per i due americani – Mike Wells E Todd Solash – incaricato di guidare l'accusa di Athora per dimostrare di poter spremere più valore dal mercato dell'assicurazione sulla vita del Regno Unito rispetto ai suoi precedenti proprietari di private equity, in un mercato già altamente competitivo.

Grafico della settimana

I fondi pensione olandesi dovrebbero esercitare pressioni sui mercati obbligazionari di governo europei entro la fine dell'anno quando iniziano a vendere circa 125 miliardi di euro di obbligazioni a lungo termine a causa di una sostanziale riforma del settore pensionistico, scrive Mary McDougall a Londra.

Tra il 2025 e il 2028 l'industria pensionistica olandese da 1,5 tn € sta passando da un sistema in cui i pagamenti finali ai pensionati sono garantiti a un quadro di contributo definito, in cui i datori di lavoro sono legati solo all'importo che metteranno in tal modo in tali azioni a lungo termine.

Mentre una manciata ha già cambiato, i fondi olandesi che gestiscono quasi la metà delle attività totali che devono essere trasferite sono previste per convertire a gennaio del prossimo anno, con i manager che dovrebbero preparare i portafogli in esecuzione. Strateghi della banca olandese Rabobank Aspettatevi che 127 miliardi di euro di debito sovrano a lungo termine saranno venduti nel corso della transizione.

La vendita è l'ultimo esempio del calo della domanda di debito a lungo termine tra i fondi pensione che, unito ai livelli record di prestiti sovrani, ha contribuito a spingere i rendimenti obbligazionari in tutto il mondo.

“Tutti sono preoccupati per la lunga fine europea” del mercato obbligazionario, Pooja Kumrauno stratega delle tariffe su TD Securitiesaggiungendo che le vendite potrebbero arrivare “molto rapidamente alla fine dell'anno … ma le operazioni preventive potrebbero essere punitive se ci sono più ritardi”.

I rendimenti dei legami in aumento stanno accumulando una pressione sui politici mentre l'Europa aumenta i suoi prestiti per finanziare le sue ambizioni di difesa e energetiche, guidate dal piano di spesa “qualunque cosa serva” da € da €. Il debito dell'Eurozona a lunga data è stato colpito particolarmente duramente.

I fondi pensione olandese, che sono di gran lunga i più grandi della zona euro, hanno utilizzato swap sui tassi di interesse e titoli di stato in diversi orizzonti temporali, anche più di 50 anni o più, per abbinare il periodo in cui devono effettuare pagamenti ai loro membri più giovani.

Ma mentre i fondi si spostano in un sistema in cui pagano in base ai rendimenti, sono destinati a muoversi verso attività più rischiose come azioni e credito, che si aspettano di generare rendimenti più elevati per i loro membri a lungo termine.

Cinque storie imperdibili questa settimana

I massimi record degli stock statunitensi oscurano i rischi Donald Trump pone alla più grande economia del mondo, secondo i dirigenti senior di Amundi A JPMorgan Chase che hanno avvertito della crescente “compiacenza” nei mercati.

Enasarcoun piccolo fondo pensione italiano, è destinato a svolgere un ruolo cruciale in Monte dei Paschi di SienaOfferta ostile per rivale Mediobanca Dopo aver arato quasi il 70 % della sua totale allocazione di azioni europee nella banca milanese.

Assicuratore del Regno Unito Legale e generale ha colpito una partnership di credito privato con Blackstone Che il gigante delle attività alternative statunitensi ha affermato che potrebbe valere fino a $ 20 miliardi entro la fine del decennio.

Giove ha accettato di acquistare CCLAil più grande manager di denaro per enti di beneficenza nel Regno Unito, in un accordo da £ 100 milioni mentre il gruppo cerca di far crescere le proprie attività dopo un periodo di scarse prestazioni e defezioni dei clienti.

Il piano del governo del Regno Unito per la riforma delle pensioni è stato messo in discussione dopo Banca d'Inghilterra governatore Andrew Bailey Ha detto che non pensava che fosse opportuno per i ministri imporre investimenti nelle attività britanniche.

E infine

Una nuova mostra al Musée Granet in Aix-En-Provence mostra come la città ha modellato Paul CézanneIl passaggio dalla tradizione alla modernità.

Al 12 ottobre, Museegranet-AixenProvence.fr, cezanne2025.com