La Commissione europea ha proposto di revisionare le regole di cartolarizzazione del debito dell'UE che sono state messe in atto a seguito della crisi finanziaria globale del 2008, nel tentativo di liberare capitale bancario e incoraggiare i prestiti.
Martedì la Commissione ha presentato piani per la riduzione delle spese di capitale per le banche che detengono attività cartolarizzate e il taglio della burocrazia per investitori ed emittenti. Le misure fanno parte della più ampia spinta di Bruxelles per integrare i mercati dei capitali dell'UE, che è considerato fondamentale per aumentare la competitività economica che segnala il continente.
Volontà politica per una revisione del quadro prudenziale del blocco, visto da molti sul mercato troppo restrittivo, segue le richieste di rinnovamento l'anno scorso da Mario Draghi, ex primo ministro italiano ed ex presidente della Banca centrale europea e A mandato Dai leader dell'UE lo scorso anno per “rilanciare il mercato europeo di cartolarizzazione, anche attraverso cambiamenti normativi e prudenziali, utilizzando spazio disponibile per la manovra”.
Gli investitori hanno inoltre esortato i politici a riformare il mercato – in cui attività come debiti aziendali, prestiti auto e prestiti ipotecari sono impacchettati in titoli che le banche possono vendere agli investitori – sostenendo che ciò potrebbe attirare centinaia di miliardi di euro di finanziamenti per l'economia del blocco.
Maria Luís Albuquerque, commissario per i servizi finanziari dell'UE, ha dichiarato: “Le proposte di oggi contribuiranno a rilanciare il mercato della cartolarizzazione dell'UE semplificando e migliorando il nostro quadro normativo e prudenziale preservando le solide salvaguardie per garantire la stabilità finanziaria”.
“Mi aspetto chiaramente [banks] Utilizzare questo framework di adattamento per fornire maggiori finanziamenti alle famiglie e alle imprese. “
Al centro delle modifiche proposte ci sono riduzioni ai pesi a rischio minimo-quanto capitale una banca deve sostenere contro potenziali perdite-per alcune classi di attività cartolarizzate, in particolare per le tranche di alta qualità che soddisfano le criteri “semplici, trasparenti e standardizzati” dell'UE per la carcurizzazione.
Secondo le regole attuali, le posizioni senior nelle cartolarizzazioni STS sono soggette a un peso minimo del rischio del 10 %. La commissione propone di dimezzarlo al 5 %, mentre il pavimento per i tranche non STS senior scenderebbe dal 15 % attualmente al 10-12 %.
Un secondo grande aggiustamento proposto riguarda la formula per il calcolo dei requisiti di capitale delle banche per le esposizioni di cartolarizzazione ai sensi della regolamentazione dell'UE esistente-il cosiddetto fattore P.
I critici hanno a lungo sostenuto che l'attuale formula gonfia ingiustamente le accuse di capitale per alcune classi di attività cartolarizzate. La proposta cerca di affrontarlo riducendo il fattore P per i tranche senior di STS da 0,5 a 0,3 e per i tranche senior non STS da 1,0 a 0,6, che rappresentano riduzioni del 40 %.
Adam Farkas, amministratore delegato dell'Associazione per i mercati finanziari in Europa, ha dichiarato che “incoraggiava che le proposte della Commissione riconoscano l'attuale mancanza di sufficiente sensibilità al rischio del quadro capitale”.
Le proposte separate per le spese di capitale degli assicuratori, considerate dall'industria come trattenimento della domanda di debito cartolarizzato, sono dovute alla fine di luglio.
Tuttavia, i critici affermano che le proposte della Commissione minano la stabilità finanziaria e gli standard internazionali progettati per impedire una ripetizione della crisi finanziaria globale.
“Ciò che propongono sta effettivamente andare al di sotto degli standard di Basilea”, ha affermato Julia Symon, responsabile della ricerca presso l'orologio finanziario senza scopo di lucro. “L'accordo di Basilea era l'unico standard che avevamo, ed era già stato un compromesso, ora lo diluiremo.”
Ma i funzionari dell'UE hanno difeso i piani.
“L'opinione che stiamo assumendo è che stiamo introducendo una dimensione della sensibilità al rischio … a uno standard che al momento è molto conservativo. È in linea con lo spirito e la logica dello standard di Basilea”, ha detto un funzionario.
Le proposte di modifica di Bruxelles al quadro di cartolarizzazione includono anche una riduzione degli obblighi di due diligence per gli investitori istituzionali, in particolare nei casi in cui l'emittente è già stata condotta dalla dovuta diligenza di terze parti.
“Le regole di divulgazione e le regole di trasparenza stanno andando troppo lontano”, ha affermato un altro funzionario dell'UE, sostenendo che le modifiche dovrebbero assicurare che il blocco non “impone costi agli emittenti [that are] non utile ”.
Le riforme semplificherebbero anche i modelli di reporting per gli emittenti, allineandoli più da vicino con le linee guida della BCE esistenti. La Commissione propone che la cartolarizzazione privata – quelle non elencate in borsa – di segnalare meno dati granulari, mentre le transazioni pubbliche rimarrebbero soggette a soglie di trasparenza più elevate.
Jillien Flores, capo della difesa della gestione dei fondi gestiti, che rappresenta un terzo delle attività globali di hedge fund, ha dichiarato: “La semplificazione di questi requisiti ridurrà i costi non necessari, supportano la partecipazione del mercato e contribuirà ad attirare più capitali globali nei mercati di carcurizzazione dell'UE”.
Le proposte della Commissione seguono anni di denunce da parte dei partecipanti al mercato secondo cui il regime di cartolarizzazione europeo è troppo oneroso e conservativo rispetto a giurisdizioni come gli Stati Uniti, in cui la cartolarizzazione svolge un ruolo molto più ampio nel finanziamento.
Prima della crisi finanziaria globale, il mercato della cartolarizzazione dell'UE era dell'87 % delle dimensioni del mercato statunitense. Ora è sceso al 17 %, secondo il responsabile patrimoniale PGIM.
Taggart Davis, capo degli affari governativi per l'Europa di PGIM, ha dichiarato: “Non possiamo disimparare le lezioni della crisi finanziaria, dobbiamo fare attenzione a ciò che è accaduto lì, ma dobbiamo anche essere sicuri di aver imparato le nostre lezioni e forse possiamo progettare un sistema che incorpora quelle lezioni nel regolamento ma senza morire di fame sulla crescita del mercato.”
Le proposte devono raccogliere il sostegno della maggioranza dei paesi dell'UE e liberare il Parlamento europeo, un processo che potrebbe richiedere mesi.