Le Dr Martens sono, innegabilmente, un prodotto iconico, indossato nel corso dei decenni da celebrità, dalla rock star Sid Vicious al fenomeno della generazione Z Olivia Rodrigo. L’azienda che li produce è diventata un’icona di tipo diverso: quella che incarna i peggiori eccessi nel prezzo delle nuove quotazioni in borsa. Le sue azioni sono scese dell’85% dal picco raggiunto poco dopo il debutto a Londra nel 2021.
A differenza delle sue azioni, gli stivali del gruppo britannico, che mantengono lo stesso design dal 1960, ottengono prezzi premium. Questo è forse quello che ci si potrebbe aspettare da un marchio duraturo e duraturo. Il suo margine lordo di oltre il 65% è superiore a quello di Birkenstocks e della società madre di Vans, VF Corp, ed è più alto, secondo gli ultimi calcoli, rispetto a quando Dr Martens si è quotata in borsa.
Ma realizzare prodotti dignitosi è solo uno degli ingredienti di un’azienda di consumo di successo. L’altro è la capacità di predire il futuro, e su questo fronte il calzolaio ha fallito. Il proprietario di private equity Permira ha lanciato l'attività mirando alla crescita dei ricavi dei giovani di mezza età nel medio termine. Dr Martens a questo punto sarebbe stata una società con entrate da 1,5 miliardi di sterline. Invece, le vendite quest’anno saranno di 800 milioni di sterline, stimano gli analisti.
Gli intoppi operativi, come la chiusura delle fabbriche a causa del Covid-19 e i colli di bottiglia negli Stati Uniti, hanno contribuito a far fallire l’azienda. Le scorte si restrinsero e poi aumentarono. Ma il problema più ampio è che il tasso di crescita medio del 25% che la società aveva raggiunto nei tre anni prima della quotazione non era un business come al solito, ma il risultato di un fugace momento di moda rock-chic e di un incentivo post-pandemia nella spesa dei consumatori.
Questo errore di calcolo è costato caro agli investitori. Nel giro di pochi giorni dalla sua quotazione in borsa, Dr Martens veniva scambiato a circa 40 volte gli utili, secondo LSEG, più o meno dove opera oggi il gigante statunitense produttore di chip Nvidia. All’epoca, le valutazioni erano elevate e le offerte pubbliche iniziali si stavano diffondendo rapidamente. Dr Martens ora viene scambiato a circa 18 volte gli utili. Non è l'unico di quell'annata ad essersi schiantato sulla terra.
Dopo cinque profit warning e un cambio di management – l’amministratore delegato Kenny Wilson se n’è andato a marzo – Dr Martens forse ora ha fatto irruzione. I suoi stivali non sono né selvaggiamente né irrimediabilmente fuori moda, e mantengono un seguito fedele. Si è ramificato anche nel settore delle calzature non legate agli stivali: le vendite di scarpe e sandali sono aumentate al 45% dei ricavi nella prima metà dell’anno fiscale 2026, da circa il 30% nel 2023.
Con gli analisti che ora prevedono una crescita delle vendite di circa il 4% all’anno da qui al 2030, un multiplo prezzo/utili di metà adolescenza sembra una soluzione più comoda. Qui è rimasta della crescita, ma non del tipo che merita di essere scambiato come un titolo tecnologico. Col tempo, forse Dr Martens sarà di nuovo conosciuto per i suoi stivali e non per il suo passo falso IPO.