John Maynard Keynes una volta lo definiva una “reliquia barbare”, un antico metallo con poca rilevanza nel mondo moderno. Quando l'architettura monetaria globale sostenuta dall'oro si è conclusa nei primi anni '70, le banche centrali hanno iniziato a vendere le loro partecipazioni-e hanno continuato a farlo per decenni.
Per i Guardiani dell'economia globale, l'oro – che è stato usato come negozio di valore da quando sono stati creati i primi bar d'oro in Mesopotamia migliaia di anni fa – sembrava destinato all'irrabbiamento.
Eppure Bullion ha fatto un ritorno ruggente, non solo tra gli speculatori e i cosiddetti insetti d'oro che sfidano le valute di carta moderne, ma anche tra gli investitori più conservatori del mondo.
Nuovi dati pubblicati questa settimana hanno mostrato che l'oro ha superato l'euro l'anno scorso per diventare la seconda più grande attività di riserva al mondo tra le banche centrali globali, a seguito di una follia di acquisto record.
In un'era politica febbrile, quando molte delle ipotesi fondamentali sull'economia globale vengono messe in discussione, l'oro è diventato ancora una volta un ancoraggio.
La guerra commerciale perseguita dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump, combinata con le crescenti tensioni geopolitiche e domande sul ruolo a lungo termine del dollaro USA, hanno contribuito tutti a una manifestazione d'oro e che ha colto anche i booster d'oro.
Il prezzo di Bullion è salito a un record Intraday High in aprile in termini reali, superando il record precedente stabilito nel 1980 e quest'anno è aumentato di circa il 30 %. Venerdì, mentre gli investitori hanno reagito all'attacco di Israele all'Iran, il prezzo si è avvicinato nuovamente a quel record.
Da quando Trump è entrato in carica, promettendo una “età d'oro” per l'America, l'oro è stato il miglior performer tra le classi di attività tra cui azioni, energia e valute principali.
Per alcuni investitori, l'oro non ha mai perso il ruolo di uno dei paradisi sicuri del sistema finanziario globale. Anche così, la recente manifestazione si distingue per la sua pura ferocia, in particolare in un momento in cui i concorrenti ad alta tecnologia come Bitcoin-etichettati “Digital Gold” dagli appassionati di criptovaluta-sono anche in marcia.
“La gente spesso dice che Bitcoin è il nuovo oro. Dico:” No, l'oro è il nuovo oro “, fa una domanda Kenneth Rogoff, professore di Harvard ed ex capo economista del FMI.
Mentre l'oro è passato oltre $ 3.000 per oncia di Troia quest'anno, ai commercianti sono stati ricordati di precedenti shock del mercato. Bullion ha superato $ 1.000 nella crisi finanziaria globale del 2008 e ha passato $ 2.000 durante la pandemia di Covid-19.
“L'oro è il commercio di confusione finale”, afferma Luca Paolini, capo stratega della Pictet Asset Management, “la cosa da avere quando tutto sembra traballante”.
A differenza di altre attività finanziarie, l'oro non ha rischi di controparte ed è difficile per il governo collocarlo su di esso. In Extremis, puoi seppellirlo nel tuo cortile.
Mentre gli investitori mettono in discussione la salute del dollaro, ancora la valuta di riserva di fatto e le prospettive per i titoli di governo statunitensi, il tradizionale risorse del mondo sta vivendo la giornata.
Il motivo chiave per la manifestazione dell'oro? “È Trump, in una parola”, afferma John Reade, capo stratega del mercato del World Gold Council. “È il rischio e l'incertezza da parte della nuova amministrazione americana.”
L'oro è stato davanti e al centro in un volo per la sicurezza che ha rimodellato i mercati globali all'inizio del secondo mandato di Trump.
Gli investitori si sono accumulati in attività come il prezioso metallo e percepito debito sovrano sicuro come i bundoni tedeschi mentre cercano rifugio dalle drammatiche ricadute del mercato che hanno seguito le tariffe del “Giorno di liberazione” del presidente.
Gli afflussi netti in fondi scambiati in scambio con garanzia d'oro sono stati di 322,4 tonnellate durante i primi cinque mesi dell'anno, i livelli più alti dai pandemia.
Ma c'è un secondo fattore cruciale. Le obbligazioni di governo del dollaro e degli Stati Uniti, che di solito si radunerebbero su uno shock così globale, vengono invece testati dalla turbolenza delle politiche statunitensi.
I commentatori si sono chiesti a lungo se la supremazia del dollaro all'interno del sistema commerciale e finanziario globale può continuare indefinitamente. Ma Trump presenta uno stress test. Le crescenti preoccupazioni tra gli investitori stranieri, dalle potenziali tasse sugli investimenti alle domande sull'indipendenza della Federal Reserve, si stanno combinando con le crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità del debito statunitense per suscitare una vasta rivalutazione dell'esposizione alle attività in dollari.
“L'ascesa di Gold in parte riflette la mineraggio delle proprietà da parte dell'amministrazione alla base del dominio del dollaro”, afferma Mark Sobel, ex funzionario del Tesoro americano e presidente americano di Twink-Tank Omfif.
Il dollaro è crollato al minimo di tre anni contro i coetanei tra cui la sterlina ed euro questa settimana, e i grandi investitori stanno ripensando apertamente la loro esposizione in dollari.
“Attaccando istituzioni come la Fed e i tribunali, minacciando di aggiungere in modo massiccio al debito e ai deficit attraverso il” Big and Beautiful Bill “, ed essere un partner inaffidabile per i nostri alleati e partner” hanno tutti ridotto lo status del dollaro, sostiene Sobel.
Tra una corsa in oro tra gli investitori globali che è estremo anche per gli standard storici, alcuni investitori ritengono che il mercato sia diventato troppo schiumoso.
La percentuale di gestori di fondi che affermano che l'oro è ora sopravvalutato ha raggiunto un 45 % netto in un sondaggio della Bank of America il mese scorso – un record di dati che torna al 2008. Per il secondo mese, le scommesse che il prezzo dell'oro si muoverà ma più in alto sono stati considerati dagli investitori come il commercio “più affollato”.
L'acquisto di rifugio sicuro si è aggiunto a una manifestazione che era già stata entusiasta degli acquisti della banca centrale, in particolare nei mercati emergenti.
Le banche centrali detengono le attività di riserva come una sorta di fondo per il giorno delle piogge per vedersi attraverso periodi di turbolenza economica. A differenza di altri grandi investitori, non stanno cercando di investire con risorse che forniscono un rendimento fuori misura, ma piuttosto quelli che manterranno il loro valore in una crisi e saranno facili da vendere.
Per decenni, sono stati beni in dollari dato che il mercato del Tesoro degli Stati Uniti da $ 29 TN è il mercato obbligazionario più grande e liquido al mondo. Ma negli ultimi anni, i gestori di riserva delle banche centrali hanno lavorato per ridimensionare la loro esposizione in dollari.
Uno dei motivi chiave citati dagli esperti è il rischio per le loro partecipazioni in dollari dalle sanzioni statunitensi. Una tendenza della de-dollarizzazione è accelerata nel 2022 dopo l'invasione su vasta scala della Russia in Ucraina. Quando gli Stati Uniti hanno preso di mira l'accesso della Russia ai mercati finanziari, molti paesi hanno iniziato a chiedersi se anche le loro partecipazioni in dollari USA potrebbero essere vulnerabili.
Gli acquisti netti della banca centrale di oro sono stati più di 1.000 tonnellate ogni anno negli ultimi tre anni – livelli record. La più grande crescita degli acquisti è arrivata da paesi del mercato emergente che non sono strettamente allineati con l'Occidente, tra cui Cina, India e Turchia.
“La crescente importanza dell'oro nelle riserve della banca centrale e il sistema monetario riflette l'ascesa dei mercati emergenti”, afferma Barry Eichengreen, storico economico dell'Università della California Berkeley.
Dal punto di vista della banca centrale, sostiene che la mancanza di alternative al dollaro – con opzioni come l'euro vincolato dalla relativa mancanza di attività investibili rispetto ai Treasuries – stanno guidando il passaggio a Bullion. “Si tratta meno dei meriti intrinseci dell'oro come risorsa di riserva rispetto ai limiti delle alternative”, afferma.
Le partecipazioni d'oro delle banche centrali oggi sono quasi alla pari (in termini di tonnellaggio) con il picco precedente nel 1965, durante l'era di Bretton Woods, sebbene siano ancora molto più piccole di quanto fossero una percentuale di attività totali.
“Stiamo iniziando ad avvicinarci alle riserve d'oro della banca centrale [are] vicino ai livelli più alti di sempre. Per l'oro di aver superato l'euro, questo è davvero un punto di svolta “, afferma Ruth Crowell, amministratore delegato della London Bullion Market Association.
“Penso che siamo in una nuova era”, aggiunge Crowell. “Perché esiste un riconoscimento su un'ampia base, tra gli investitori tradizionali, del ruolo che l'oro svolge in tempi di incertezza.”
La maggior parte degli investitori e degli economisti non crede che l'oro sostituirà le partecipazioni in dollari come principale attività di riserva, data la centralità del Greenback al sistema finanziario e commerciale globale e alla sua maggiore liquidità.
L'oro, in confronto, ha svantaggi fisici. Questi sono stati sottolineati all'inizio dell'anno, quando i paure delle tariffe statunitensi hanno portato a un aumento record di oro fisico a New York mentre i commercianti hanno corso per andare avanti per potenziali prelievi di importazione. Lo scramble transatlantico che ne consegue ha scatenato una coda di una settimana per prelevare l'oro dalle volte della Banca d'Inghilterra, il secondo repository mondiale più grande, perché il personale bancario non ha potuto soddisfare l'aumento delle richieste.
Quelle paure si sono ora allentate, poiché Trump ha chiarito che le tariffe non saranno applicate a lingotti.
James Steel, capo analista di metalli preziosi di HSBC, vede il ritorno di Gold come un “Grand Portfolio Shift”, dove forse alcune banche centrali “stanno deportando il livello di dollari che hanno, ma non si stanno allontanando da loro”.
Le preoccupazioni per l'aumento dei prestiti del governo negli Stati Uniti e altrove stanno anche alimentando la corsa all'oro. Con la fattura di bilancio di Trump destinata a aggiungere $ 2,4 TN ai livelli di debito statunitense nel prossimo decennio, alcuni investitori temono una crisi che debase le valute tradizionali.
La generosità fiscale di oggi si sente di rivendicazione per coloro che credono che il mondo non avrebbe dovuto allontanarsi dal gold standard. Tale Proflicy, sostengono, è intrinseca alle valute fiat che possono essere stampate a piacimento.
“Dobbiamo avere un negozio apolitico di valore, che non è soggetto all'influenza politica”, afferma Randy Smallwood, amministratore delegato di Wheaton Precious Metals, una compagnia di royalty mineraria, che vede la rinascita di Gold come un momento “ritorno al futuro”.
“Non mi sorprenderebbe se, tra 20 anni, quando segui un corso di economia, ci sarà una discussione sull'esperimento di 60 anni dal 1970 al 2030 sulle valute fiat e su come è fallito.”
Ma gli economisti sottolineano che i paesi avevano buone ragioni per allontanarsi da un regime monetario che ha aggravato il dolore economico durante la depressione degli anni '30, in parte rendendo più difficile per i paesi aumentare la loro offerta di moneta a sostegno dell'attività economica. Collegare le valute all'oro fisico era spesso una fonte di volatilità piuttosto che stabilità, sostengono, in parte perché limitava le azioni delle banche e dei governi centrali.
Eppure anche quegli investitori che pensano che il record di prezzi dell'oro sarà difficile da sostenere lo sostengono ancora come siepe. “L'oro non supererà tanto quanto nel recente passato, ma vale la pena avere a quasi tutti i prezzi in un portafoglio multi-asset globale”, afferma Paolini di Pictet.
Ciò suggerisce che il fascino centrale di Gold, come porto in una tempesta, è ancora forte.
“L'oro è un” comfort metal “”, afferma Smallwood. “Le persone cercano conforto ogni volta che c'è stress e c'è molto stress in tutto il mondo in questo momento.”
Visualizzazione dei dati da Ray Douglas