ACQUISTA: Begbies Traynor (BEG)

Il gruppo per la ripresa dell’attività è pronto a trarre vantaggio dall’aumento delle difficoltà nelle società britanniche, scrive Mark Robinson.

Begbies Traynor ha aumentato i ricavi di quasi un terzo durante l’intero anno 2022, ma una combinazione di costi una tantum e voci contabili ha portato i guadagni in territorio negativo. Il gruppo di consulenza finanziaria e di ripresa del business è stato in uno stato d’animo di acquisizione negli ultimi 15 mesi e una serie di accordi ha avuto un profondo impatto sui dati dell’intero anno.

Il gruppo ha aggiunto CVR Global e David Rubin & Partners alla sua scuderia alla fine dell’esercizio precedente, mentre il broker finanziario MAF Finance Group è stato acquisito nel periodo in esame. Le acquisizioni hanno potenziato e ampliato l’offerta commerciale all’interno dei segmenti del recupero d’impresa e dei servizi immobiliari. Gli accordi hanno portato a un aumento della quota di mercato in volume.

L’attività di fusione e acquisizione ha certamente contribuito a un’impressionante crescita dei profitti e del flusso di cassa libero, sebbene la prima misura sia cresciuta di un sano 7% su base organica. La migliore generazione di cassa ha portato a un saldo netto di 4,7 milioni di sterline contro i 3 milioni di sterline dell’anno precedente ed è stato raggiunto nonostante 8,2 milioni di sterline in acquisizioni e pagamenti differiti di corrispettivi, insieme a pagamenti basati su azioni pari a 4,6 milioni di sterline. Il gruppo è stato inoltre gravato da oneri fiscali standard e differiti che hanno contribuito alla perdita di reddito netto di £ 500.000 e hanno comportato un deflusso di tassazione in contanti di £ 3,62 milioni, in aumento del 59% rispetto all’anno precedente.

Al netto dei costi legati alle transazioni e agli ammortamenti, l’integrazione dei nuovi business sembra procedere senza intoppi, almeno a giudicare da un aumento di 211 punti base del margine operativo al 16,9 per cento.

Potremmo ragionevolmente aspettarci ulteriori turbolenze nell’economia per il resto di quest’anno e oltre, poiché le banche centrali alzano i tassi di interesse. Come affermato, il gruppo è in una posizione di cassa netta con prestiti per un importo di 5 milioni di sterline relativamente modesti, quindi l’inasprimento dei mercati del credito non è realmente rilevante per il gruppo, al di là della probabilità di un aumento delle insolvenze nel Regno Unito. Il gruppo ha affermato che i numeri di insolvenza nel Regno Unito sono tornati ai livelli pre-pandemia, ma è difficile immaginare che la confluenza di fattori macroeconomici negativi non porterà a un aumento delle insolvenze del debito societario.

Il management è “fiducioso di realizzare piani per un’ulteriore crescita verso la fascia alta delle attuali aspettative del mercato”. Ciò si abbina alle cifre di consenso compilate da FactSet, che guidano per vendite di 116 milioni di sterline per l’intero anno 2023, insieme a utili rettificati di 9,56 pa, pari a un rapporto prezzo/utili a termine di 15 volte il consenso. Questo sembra un buon valore dato il gioco anticiclico offerto.

VENDO: Victoria (VCP)

Nonostante la robusta crescita dei ricavi, la società ha registrato un’altra perdita e le azioni sono in difficoltà, scrive Christopher Akers.

Le azioni del Victoria sono diminuite di oltre il 60% nell’ultimo anno, con questi risultati che non aiutano le cose. Nonostante il designer, il produttore e il distributore di rivestimenti per pavimenti abbiano registrato entrate record, è diminuito in una maggiore perdita poiché i maggiori costi finanziari hanno avuto il loro impatto.

Le vendite like-for-like sono aumentate di un quinto, con circa la metà della crescita trainata dai volumi e metà dai prezzi. Le vendite di pavimenti morbidi nel Regno Unito e in Europa sono state eccezionali, in aumento del 31%. Le acquisizioni hanno aiutato l’aumento dei ricavi ed è stato un anno impegnativo per M&A. Sono state acquistate cinque attività, quattro nel Regno Unito e una negli Stati Uniti: la nuova divisione nordamericana ha contribuito con 116 milioni di sterline di entrate in nove mesi.

Ma le acquisizioni a basso margine hanno avuto un impatto sul margine di profitto in contanti, che è sceso di 320 punti base al 16%, e anche l’inflazione dei costi “grave” ha avuto il suo impatto. E sono stati i costi finanziari, aumentati di quasi un quarto a 66 milioni di sterline, che hanno trascinato di nuovo la società in rosso. Questa volta, il principale colpevole è stato di 33 milioni di sterline di costi di azioni privilegiate.

Il broker della casa Peel Hunt ha affermato che “stiamo prendendo una posizione più cauta dato l’ambiente dei consumatori” e ha ridotto il suo profitto prima delle previsioni delle tasse per i prossimi due esercizi finanziari rispettivamente del 12% e del 16%. Le azioni vengono scambiate a otto volte le previsioni di utili del broker per il 2023, il che non sembra troppo costoso dato l’andamento delle entrate. Ma questo deve essere compensato dall’elevato debito netto – che è ostinatamente alto, nonostante il rapporto con i profitti in contanti sia sceso a 2,7 volte – e dall’andamento del prezzo delle azioni.

ATTESA: AudioBoom (BOOM)

I download mensili globali sono aumentati del 35% su base annua grazie alla piattaforma di distribuzione di podcast e audio scambiata con Aim, scrive Jemma Slingo.

AudioBoom sembra fare tutto bene. La società Aim-traded ha un modello di business creativo, che collega podcaster con inserzionisti, distribuisce spettacoli su una varietà di piattaforme e produce i propri contenuti.

I podcast ora sono un grande affare e il gruppo sta crescendo rapidamente. I download mensili globali sono aumentati del 35% nell’ultimo anno e le entrate sono quasi raddoppiate negli ultimi sei mesi. Ciò l’ha aiutata a raggiungere un Ebitda rettificato di $ 2 milioni (£ 1,66 milioni), rispetto a $ 0,2 milioni nel 2021.

I margini di profitto lordo si sono leggermente ridotti, dal 22% di dicembre 2021 al 20% nel 2022. Tuttavia, ciò non è necessariamente allarmante. Il gruppo ha un mix di flussi di entrate, contribuendo a un’ampia gamma di margini lordi. Il suo braccio di produzione, AudioBoom Studios, ad esempio, ha contribuito con un margine lordo del 31% nel 2022 e il management ha affermato che questa sarà un'”area di interesse chiave” per il futuro. Al contrario, la crescita del “marketing sonic influencer” – che ha un margine di appena il 10% – ha influenzato i dati a livello di gruppo.

Tuttavia, vale la pena prestare attenzione alle entrate pubblicitarie più in generale. Il fatturato globale medio per 1.000 download è aumentato del 12% nella prima metà del 2022 e il gruppo si è già assicurato prenotazioni pubblicitarie per oltre 68 milioni di dollari per il 2022, il 13% in più rispetto all’intero fatturato dello scorso anno.

Tuttavia, il management prevede che il mercato pubblicitario sarà “ulteriormente messo alla prova” dalla recessione economica e ha notato un indebolimento della domanda degli inserzionisti per il terzo trimestre del 2022. Ha aggiunto che è troppo presto per comunicare se ciò continuerà nel quarto trimestre.

Data la pesante valutazione di AudioBoom – ha un rapporto prezzo/utili forward di 38 – questo potrebbe essere motivo di preoccupazione.

Hermione Taylor: la parità euro-dollaro è importante anche per gli investitori britannici

Grandi notizie la scorsa settimana quando l’euro e il dollaro hanno raggiunto la parità, scambiando a un tasso uno a uno. L’ultima volta che è successo è stato più di 20 anni fa. E segna una diapositiva significativa: questa volta l’anno scorso, un euro ti avrebbe fatto guadagnare quasi $ 1,20.

Questa parità è una funzione di un dollaro molto forte e un euro piuttosto debole. E ci sono tre fattori chiave di questo. Il primo è che i tassi di interesse negli Stati Uniti sono ancora significativamente più alti che nell’eurozona, con un altro sostanziale aumento degli Stati Uniti probabile la prossima settimana. Ciò ha visto gli investitori affrettarsi a bloccare tassi di interesse a breve termine più elevati, aumentando la domanda di dollaro.

Anche il cupo clima economico globale sta contribuendo alla forza del dollaro. Il dollaro è tradizionalmente una valuta rifugio, mentre l’euro tende a muoversi in modo più prociclico, indebolendo quando le prospettive economiche peggiorano.

Anche la zona euro si trova in una posizione economica più precaria. Jessica Hinds, economista senior per l’Europa presso Capital Economics, sostiene che le economie della zona euro sono più vulnerabili all’aumento dei prezzi dell’energia rispetto agli Stati Uniti, soprattutto considerando il rischio delle minacce russe all’approvvigionamento energetico. Gli economisti di ING sostengono inoltre che gli Stati Uniti sono entrati nel ciclo di aumento dei tassi con maggiore slancio e un output gap positivo. L’UE, d’altra parte, sta per intraprendere il proprio ciclo di inasprimento con preoccupazioni per la spirale degli spread obbligazionari e gli impatti asimmetrici sugli Stati membri. Questa combinazione di crescita più forte e migliore resilienza energetica ha reso il dollaro più attraente, alimentando un apprezzamento nei confronti dell’euro.

Tutto molto interessante, ma cosa significa per il Regno Unito? Più di quanto potresti pensare. Il Regno Unito gioca nel mezzo: debole nei confronti del dollaro, ma relativamente forte nei confronti dell’euro. Anche se i tuoi investimenti sono fortemente sbilanciati nel Regno Unito, questo è importante. In primo luogo, le aziende che importano in dollari dovranno far fronte a prezzi più alti: cattive notizie, visti i già alti prezzi delle materie prime. Tuttavia, renderà più economiche le importazioni denominate in euro. Gli esportatori che commerciano in dollari si troveranno più competitivi, mentre le esportazioni verso l’eurozona diventeranno relativamente costose.

Sarebbe anche un errore pensare alle società quotate nel Regno Unito come con sede nel Regno Unito: solo il 24% delle entrate totali del FTSE 350 viene generato nel Regno Unito. Quasi il 15 per cento delle entrate viene generato nell’UE e l’euro debole è una cattiva notizia per queste aziende orientate all’Europa: le entrate denominate in euro torneranno a ridursi in sterline. Eppure è vero il contrario per le aziende che si affacciano sugli Stati Uniti che ora possono convertire i ricavi in ​​dollari in sterline a tassi più favorevoli. Il 23% delle entrate del FTSE 350 viene generato negli Stati Uniti, quasi quanto nel Regno Unito. Gli investitori britannici con partecipazioni allineate ai mercati mondiali potrebbero anche essere più esposti al dollaro di quanto pensino: il mercato azionario statunitense rappresenta circa il 67% dell’indice MSCI World.

La parità euro-dollaro ci insegna anche un’importante lezione sulle “barriere psicologiche”: valori chiave usati dagli investitori come livelli di ingresso o di uscita. Sono spesso impostati su numeri interi e tendiamo a vedere alti livelli di attività di mercato quando vengono violati. Il capo dei mercati globale di ING, Chris Turner, sottolinea che il tasso di cambio dal dollaro al franco svizzero è sceso del 5% entro una settimana dal raggiungimento della parità a maggio e giugno. Il tasso di cambio euro-dollaro sembra destinato a una volatilità simile mentre rimbalza intorno alla parità: Turner prevede che EUR/USD verrà scambiato intorno a 1,05 durante l’estate, ma con un “intervallo altamente volatile”.

Le barriere psicologiche entrano in gioco anche altrove: un documento di ricerca del 2019 ne ha trovato prove nei mercati delle criptovalute. Il rapporto ha affermato che, dato che il mercato delle criptovalute è abitato da investitori inesperti, è più suscettibile ai pregiudizi decisionali solitamente associati alle barriere psicologiche dei prezzi. E sembrano aver avuto ragione: molto è stato fatto dal fatto che bitcoin è sceso al di sotto della propria barriera psicologica di $ 20.000 il mese scorso. A un osservatore esterno, i rapporti sensazionali sulle variazioni dei prezzi marginali possono sembrare esagerati. Le barriere psicologiche potrebbero aiutare a spiegare tutto questo trambusto.