ACQUISTA: Renishaw (RSW)

Renishaw dovrebbe essere in grado di sfruttare la corsa all’automazione in un momento in cui i lavoratori sono difficili da trovare, scrive Alex Hamer.

Per la società di ingegneria di precisione Renishaw, l’aumento della spesa per la capacità di produzione high-tech ha portato alle vendite più elevate di sempre e ai profitti più elevati, anche con aumenti significativi dei costi di produzione nell’anno fino al 30 giugno.

La crescita è in cantiere attraverso un aumento del personale quest’anno e un progetto da 64 milioni di sterline per aggiungere capacità agli impianti di produzione del Galles nei prossimi tre anni. Questa è la parte dominante del piano di spesa in conto capitale, con 88 milioni di sterline impegnati al 30 giugno in tutta l’azienda.

Ci sono preoccupazioni per il futuro, tuttavia, poiché quest’anno potrebbe segnare un picco per la domanda industriale se la recessione inizia a farsi sentire.

Il presidente esecutivo Sir David McMurtry ha affermato che le condizioni più difficili stanno già avendo un impatto, anche se il portafoglio ordini era in buone condizioni. “Di recente, tuttavia, abbiamo assistito a un indebolimento dell’assunzione di ordini dai settori dei semiconduttori e dell’elettronica e il sentimento generale del mercato sta diventando più cauto”, ha affermato.

Il costo totale delle vendite è salito del 16% nell’anno a 313,5 milioni di sterline. Su base rettificata, il profitto ha superato questo limite, spingendo il margine di profitto rettificato dal 21% al 24%. L’adeguamento chiave è stato un addebito una tantum di 11,7 milioni di sterline dalle passività aggiuntive del regime pensionistico.

Gli analisti sono ottimisti sul fatto che Renishaw continui a crescere: le stime di consenso riguardano un’ulteriore crescita delle vendite nell’anno finanziario 2023 e un continuo miglioramento dei profitti, con un picco nel breve termine di 179 milioni di sterline nel 2024.

VENDO: Fevertree (FEVR)

La società ha ribadito la sua ultima guida per l’intero anno, ma le prospettive rimangono volatili, scrive Christopher Akers.

L’aggiornamento di luglio di Fevertree ha evidenziato le pressioni sui costi che stanno appesantindo i margini dell’azienda, quindi la conferma del loro impatto sui risultati semestrali non è stata una sorpresa. Sono stati forniti maggiori dettagli su come la direzione intenda tentare di mitigare l’onere dei costi, ma resta da vedere se ciò possa migliorare sostanzialmente la situazione dato un modello di business asset-light.

Produzione e logistica esternalizzate significano che l’azienda è esposta a catene di approvvigionamento in difficoltà e costi in aumento. Come previsto, c’è stato un impatto significativo sulla redditività nel semestre a causa dell’aumento dei costi delle bottiglie di vetro, della disponibilità del vetro, della carenza di manodopera e dei costi di trasporto marittimo. Il margine lordo è sceso di 670 punti base al 37% e il margine di profitto in contanti rettificato è sceso di 700 punti base al 14%.

La società ha affermato che sta esaminando diverse misure per affrontare questo problema. Ciò include il miglioramento della capacità di produzione locale, con piani per impianti di imbottigliamento statunitensi e australiani il prossimo anno, e il miglioramento degli appalti. Tali passi sono positivi e importanti da compiere. Tuttavia, le prospettive di margine a più lungo termine rimangono difficili e nel breve termine l’impatto delle pressioni inflazionistiche dovrebbe essere peggiore nel secondo semestre.

Per quanto riguarda la linea superiore, non c’era nulla di nuovo da segnalare dato che l’aggiornamento dell’estate ha fornito una ripartizione delle vendite per la metà. La ripresa degli scambi ha incrementato le vendite, con Stati Uniti ed Europa che sono stati scambiati prima della pandemia. La crescita più forte è arrivata in Europa, dove i ricavi sono aumentati del 31% a 52 milioni di sterline. Le entrate del Regno Unito sono aumentate del 6% a 54 milioni di sterline, le entrate degli Stati Uniti del 9% a 40 milioni di sterline e le entrate del resto del mondo del 5% a 15 milioni di sterline.

Fevertree deve affrontare problemi nel mercato statunitense, nonostante la crescita dei ricavi attraverso l’Atlantico. Gli analisti non sono convinti che la società possa aumentare materialmente i suoi margini in quel punto: il broker Peel Hunt ritiene che attualmente si trovino nella gamma bassa a una cifra. L’azienda di mixer premium Powell & Mahoney, acquisita ad agosto per 5,9 milioni di dollari (5 milioni di sterline), potrebbe aiutare, ma è difficile vedere come l’azienda esca dal buco del margine basso.

Gli analisti di Numis hanno affermato che “le prospettive sui costi rimangono difficili, ma l’azienda ha anche compiuto buoni progressi in termini di miglioramento delle capacità della sua catena di approvvigionamento”. Le azioni vengono scambiate a 40 volte le previsioni sugli utili per l’anno finanziario 2023 dell’house broker, un rating che riteniamo sia troppo costoso da giustificare. E la scarsa generazione e conversione di cassa, con solo 1,5 milioni di sterline di liquidità generati dalle operazioni nel semestre, è un altro punto critico.

HOLD: Petra Diamonds (PDL)

Il minatore di diamanti annuncia una nuova politica sui dividendi e pagherà anticipatamente $ 150 milioni in note di prestito con un flusso di cassa più elevato, scrive Alex Hamer.

Alcuni prodotti della miniera di Cullinan di Petra Diamonds in Sud Africa torneranno presto davanti a un pubblico globale: due pietre tagliate dall’immenso diamante Cullinan trovato nel 1905 fanno parte dei Gioielli della Corona, inclusa la pietra centrale dello scettro usata in incoronazioni.

L’attuale proprietario della miniera sta ancora scavando grandi rocce: Petra ha riportato un forte risultato di gara di $ 103 milioni (£ 89,32 milioni) insieme ai numeri dell’anno finanziario 2022, un quinto in più rispetto alla vendita precedente, che ha attribuito a “un alto proporzione di pietre singole di alto valore e qualità gemma” di Cullinan.

La società ha registrato numeri di profitto complessivi più elevati, per l’anno terminato il 30 giugno, a causa dell’aumento dei prezzi dei diamanti e della maggiore produzione a causa della ripresa della miniera di Williamson in Tanzania. Petra è ora a quasi due anni da un accordo con istituti di credito che ha ceduto loro la maggior parte dell’azienda. Ora vuole consegnare a coloro che sono ancora nel registro degli azionisti un po’ di reddito per andare con la loro partecipazione – pur non portandolo immediatamente, il minatore ha affermato che mirerebbe a pagare il 15-35% del flusso di cassa libero operativo. Ciò equivarrebbe a $ 35 milioni a $ 81 milioni utilizzando la cifra del 2022 di $ 230 milioni.

Il lavoro di riparazione del bilancio e del portafoglio non è ancora terminato: Petra sta perdendo la sua partecipazione nella miniera di Williamson, che è stata a lungo una risorsa difficile. L’azienda ha pagato milioni alla gente del posto per le violazioni dei diritti umani e il governo tanzaniano si è rivelato un partner difficile. Manterrà il controllo operativo, tuttavia, anche dopo che il suo appaltatore minerario avrà una quota maggiore.

Abbiamo detto l’anno scorso che la riorganizzazione di Petra non eliminerebbe i rischi operativi che ha visto in passato nelle sue miniere. Questo è ancora il caso anche con un mercato dei diamanti più forte.

Hermione Taylor: Come reagiranno i mercati dei gilt a Trussonomics?

Quando i risultati sono arrivati ​​​​il 5 settembre, la vittoria di Liz Truss era stata ampiamente scontata dai mercati finanziari. Ma il nuovo primo ministro del Regno Unito ha ricevuto un’accoglienza tutt’altro che calorosa: i rendimenti dei gilt a due anni hanno raggiunto il 3,18%, rispetto al 2% del mese prima. All’estremità più lunga della curva, il rendimento a 10 anni è balzato a quasi il 3 per cento. Perché la bella accoglienza?

Truss ha un’eredità economica non invidiabile. L’aumento dei prezzi dell’energia ha spinto inflazione a doppia cifra, intensificando la pressione sulla Banca d’Inghilterra per aumentare i tassi di interesse per raffreddare il livello dei prezzi. Quest’anno la BoE avvierà un programma di inasprimento quantitativo attivo, il che significa che i mercati dei gilt dovranno assorbire ulteriori 80 miliardi di sterline di asset. Anche le finanze pubbliche sono sotto pressione: pensioni, certo benefici e circa un quarto degli oneri finanziari del governo è legato all’inflazione, un problema quando RPI è in esecuzione al 12,3 per cento.

Ma il primo ministro sembra anche destinato ad aggiungere una nuova serie di fattori di stress al mix. Truss ha annunciato un ampio pacchetto di 150 miliardi di sterline di sostegno alla bolletta energetica per aziende e famiglie e ha confermato nel suo discorso di vittoria che intende presentare un “piano audace per tagliare le tasse”.

Nonostante un certo numero di regole fiscali, non esiste una soglia specifica alla quale le finanze pubbliche diventino insostenibili. Ma se i modelli di indebitamento del Regno Unito differiscono in modo significativo rispetto ad altre economie, il governo potrebbe avere maggiori difficoltà a vendere il proprio debito. Questa reticenza del mercato potrebbe coincidere con la richiesta agli investitori di aumentare la loro esposizione ai gilt di un importo record: 120 miliardi di sterline quest’anno e 210 miliardi di sterline nel 2023, secondo ING stime. I mercati avranno una visione debole del governo che prende in prestito per tagliare le tasse e aumentare la spesa in un contesto di tassi in aumento?

Vale la pena notare che non tutti i prestiti sono uguali. Simon French, capo economista di Panmure Gordon, sostiene che i mercati tengono conto dei “fattori ambientali” dell’indebitamento: migliorerà la produttività? Il governo ha un sano rispetto per lo stato di diritto? E, soprattutto, aiuterà l’economia a crescere?

Paul Dales, capo economista del Regno Unito presso Capital Economics, in un briefing del 5 settembre ha affermato che gli aumenti dei prezzi dell’energia sono una crisi degna di misure drammatiche. Se il sostegno del governo consente alle imprese redditizie di continuare e aiuta le famiglie a rimanere nella forza lavoro, l’economia del Regno Unito potrebbe uscire dalla crisi con una crescita più forte che se il governo lasciasse famiglie e imprese ad assorbire costi energetici più elevati. Ma avverte che il governo del Regno Unito deve segnalare la sua intenzione di mantenere la disciplina fiscale a lungo termine: se il team di Truss non riesce a convincere gli investitori, i mercati chiederanno tassi di interesse più elevati per prestare al governo del Regno Unito.

Questa inquietudine si sta manifestando nel mercato dei gilt. I rendimenti delle scrofette a 10 e due anni sono aumentati nel mese prima della vittoria di Truss. Cosa c’è di più, il curva dei rendimenti invertito, con rendimenti su un gilt a due anni superiori a 10. Questo è insolito. In tempi normali, gli investitori devono essere compensati per detenere debiti a lungo termine. Le inversioni della curva dei rendimenti suscitano preoccupazione nei mercati finanziari e sono spesso viste come un presagio di recessione.

Questo avviso di recessione preoccupa anche gli investitori azionari. Il FTSE All-Share è caduto brevemente in un mercato ribassista nel 1989-90 e ha vacillato nel 1998 a causa delle crisi del debito asiatico e russo. È precipitata nel 2000-2003 con lo scoppio della bolla tecnologica ed è crollata nel 2007-09 quando ha colpito la crisi finanziaria. In ogni occasione, come osserva la ricerca di AJ Bell, la curva dei rendimenti si è invertita.

Come indicatore, la curva dei rendimenti invertita non è perfetta: ha dato brevemente un falso segnale nell’agosto 2019. Ma potrebbe essere un segno che le turbolenze del mercato azionario sono in arrivo? Non necessariamente: è possibile che i mercati si calmino man mano che impariamo di più sulla meccanica della Trussonomics e su come verrà finanziato l’enorme pacchetto di sostegno energetico. Il diavolo, dopotutto, è nei dettagli.