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Lo stratega del mercato di Goldman Sachs Peter Oppenheimer e il team hanno un annota su DeepSeek, il cui risultato è questo:
In molti modi, è Oppenheimer che suona i classici. Lo scenario a terra morbido di minore inflazione e tassi di interesse in calo, in combinazione con un settore tecnologico statunitense pesante che ha un prezzo per la perfezione, rende i mercati vulnerabili alle delusioni.
Ma i mercati dell'orso di solito coincidono con le aspettative di profitto in calo e una recessione quest'anno è una scommessa a lungo termine, dice.
Inoltre, tutto sembra a posto nello specchietto retrovisore:
Per essere chiari, questi fattori sono emersi in funzione di fondamentali forti, non come risultato della speculazione o dell'esuberanza irrazionale. Il crescente dominio del mercato azionario statunitense ha semplicemente rispecchiato la sua crescita del profitto relativo dalla crisi finanziaria
Il retro-view-mirror è solo così utile. Dato che abbiamo scritto numerose volte altrove, la causa del market Deepseek di lunedì era la paura che LLMS di buon umore non costerà miliardi per costruire e gestire e che fornire loro non sarà una competizione vincitrice.
La mercificazione dell'IA sarà complicata per gli iperscaler, che hanno scavato fossato di denaro invece di inventare app killer. Open-sourcing cinese rende anche un po 'più fragile l'eccezionalità americana. Ma gli effetti macro sono neutrali nel peggiore dei casi. L'intelligenza artificiale economica ed efficiente significa solo molta più intelligenza artificiale, quindi non si può presumere che riduca la spesa complessiva per l'IA. Siamo tutti esperti ora sul Jevons Paradox:
Goldman era già dalla parte cauta su quanto AI (o qualsiasi altra cosa) potesse migliorare la redditività aziendale a breve termine. La sua visione della casa per un po 'è stata che la crescita degli utili rallenterà quest'anno di più di quanto il consenso si aspetta e che il divario tra la crescita degli utili per i magnifici sette e il resto si restringerà delicatamente.
La svolta di Deepseek è “una sveglia” che aumenta i rischi di concentramento del mercato, Oppenheimer e il team dicono: un promemoria che i benefici di qualsiasi tecnologia rivoluzionaria non si accumulano automaticamente ai grandi spesa all'inizio del ciclo di adozione e che la concorrenza umilia persino le più grandi aziende.
Quando gli investitori sono all-in per il 2025 Gli Stati Uniti in generale E tecnologia in particolareil rischio di delusione è elevato. “I mercati azionari non sono in genere guidati da risultati assoluti, ma piuttosto dai risultati relativi alle aspettative”, dice Goldman ai suoi clienti, che ti aspetteresti di sapere già.
Ciò che potrebbe essere meno ovvio è quanto le aspettative di crescita più forti siano state valutate altrove. I mercati azionari più performanti di quest'anno sono tutti europei, il che sembra avere tanto a che fare con i loro ponderi più bassi nella tecnologia quanto il dollaro più debole. . .
… e il quadro generale è molto più complicato di un commercio di valore per la crescita. Prendi, ad esempio, il magnifico sette contro il Turgido 27:
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Quindi la deriva del settore tecnologico dai massimi record significa solo che la sua valutazione aggiustata per la crescita è stata convergente con non tecnologia:
Aspetta però. Se le previsioni di consenso sono troppo elevate e sono aumentati i rischi di concentrazione di grande tecnologia, non significa che i mercati azionari non hanno un aspetto eccessivo in generale?
No, dice Oppenheimer. Ma potresti voler cogliere l'occasione per diversificare le partecipazioni. Invece di vendere azioni, perché non acquistare alcune obbligazioni? Forse aggiungere un tracker indice USA uguale? Aggiungi un po 'più di varietà geografica? Dai un'occhiata ai composti di crescita globale non tecnologici?
Goldman – i cui Salesfolk sono disponibili per organizzare tutte quelle operazioni – ha pubblicato il rapporto completo Di fronte al suo pagamento.