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Abbiamo guardava prima a come alcuni I grandi titoli individuali spiegano quasi tutti i guadagni cumulativi di ricchezza dagli investimenti del mercato azionario. Investitori con il fortuna Gli intelligenti per identificare, acquistare e tenere questi titoli hanno fatto molto bene. Ma quanto era sconnessa la corsa?
Michael Mauboussin e Dan Callahan hanno dato un'occhiata ai dati per 6.588 titoli statunitensi dal 1985 in un Rapporto il mese scorso Per Morgan Stanley. Siamo riusciti in ritardo a leggerlo correttamente e i risultati sono interessanti.
Come promemoria, Professor Bessembinder della Arizona State University ha studiato circa 28.600 società quotate negli Stati Uniti tra il 1926 e il 2024. E con la scoperta che la maggior parte delle azioni non ha eguagliato i rendimenti delle T-Bills statunitensi, ha scoperto che il 2 % di loro ha prodotto il 90 % della creazione aggregata del mercato.
L'S & P 500 ha preso un numero di barche al ribasso dal 1985. Il busto di Dotcom ha asciugato oltre il 40 % di sconto sulle valutazioni, la crisi finanziaria globale superiore al 50 %:
E certo, ha senso che le singole azioni saranno molto più volatili di un indice ampiamente diversificato di azioni.
Ma siamo ancora sorpresi di imparare da Maubouss e Callahan che lo stock * mediano * ha, dal 1985, ha sperimentato un prelievo dell'85 %. E questo stock mediano non fa mai un completo recupero, sebbene si rechesse al 90 % del suo segno di alto livello.
Certo, il media Lo stock si riprende e continua a triplicare la sua valutazione pre-crash. Ma questo perché la media include titoli superstar come Amazon, Apple e Nvidia, che sono diminuiti del 95 %, dell'83 % e del 90 % di valore rispettivamente durante il periodo, prima di rimbalzare e radunarsi oltre i loro massimi iniziali.
Gli autori hanno messo insieme una tabella che mostra il destino di tutte le azioni nella loro analisi e, naturalmente, abbiamo dovuto trasformarlo in un dataviz.
È un giusto promemoria che essere praticamente lasciati per morti è una cosa che accade alla maggior parte delle azioni. O mentre gli autori citano Charlie Munger:
Se non sei disposto a reagire con equanimità a un calo dei prezzi di mercato del 50 % 2 o 3 volte al secolo, non sei adatto a essere un azionista comune.
Certo, la maggior parte delle azioni non sono tenuti direttamente dalle persone. Sono detenuti da fondi pensione, assicuratori, banche, aziende, fondi comuni di investimento, quel genere di cose. Forse i professionisti possono evitare profondi prelievi pur sovraperformando?
Guardando solo i dati sui fondi comuni di investimento, Mauboussin e Callahan non lottano. Da un universo di circa 1.000 rendimenti per i fondi comuni di investimento azionario statunitense dal 2000 hanno scoperto che i primi 20 fondi hanno subito un prelievo medio del 60 %. E il Best Fund ha subito un successo del 68 % sulla grande grandezza.
In effetti, anche con perfetta lungimiranza, qualsiasi investitore a lungo termine verrà distrutto di tanto in tanto.
Per dimostrarlo che indicano una carta Scritto quasi un decennio fa da Wesley Gray, CEO di Alpha Architect, una società di gestione patrimoniale. Gray ha assemblato i portafogli azionari perfetti di Foresight ogni cinque anni a partire dal 1927. Il primo portafoglio ha avuto un colpo del 76 % lungo la strada, portando Gray a sostenere che “anche Dio sarebbe stato licenziato come investitore attivo”.
Perdere tre quarti di denaro di un cliente non è mai un bell'aspetto. Ma se il mercato è diminuito altrettanto, il scarso risultato non è spesso un reato di licenziamento. FT Alphaville ha controllato attraverso i primi 10 drawdown nello studio grigio e ha scoperto che sette di loro non solo hanno perso un sacco di denaro, ma anche mercati deboli sottoperformati – in media 650 punti base. Quindi abbiamo un po 'di simpatia con la vista di Gray.
Quindi, quando il tuo gestore di fondi sottoperisce e ti dice che ritengono che torneranno indietro e più se continui a pagarle le tasse, ti fidi di loro?
La maggior parte delle persone no. Questa carta assassina del 2023 di McKinsey Studio di gestione patrimoniale nordamericano illustra come sono i giocatori di fondi comuni di investimento dei pazienti con il loro gestore di fondi comuni attivo prescelto:
Gli scommettitori non sono in realtà pazienti. I gestori di fondi con numeri di performance triennali al di fuori del massimo decile – così come quelli con fondi con addebiti particolarmente elevati – possono aspettarsi deflussi.
Dove ci lascia questo? Se hai deciso che il tuo manager ha abilità di scorta divina, probabilmente dovresti essere tenuto lontano da decisioni importanti, macchinari pesanti e cercare un aiuto immediato. Ma per essere coerenti, probabilmente dovresti anche omettere il licenziamento quando offrono numeri di performance a breve termine spaventosi.
Chissà, forse anche Cathie Wood rimbalzerà indietro?