Non lo sappiamo tutti ama la storia della banca centrale proprio come Alphaville ama la storia della banca centrale. E perdoneremo i lettori che ritengono di aver avuto il pieno di eventi della Fed per il mese.
Ma per chi ha appetito, Ruth Judson E Colin Weissdue economisti che lavorano alla Fed, lo hanno fatto ha rilasciato alcuni dati interessanti tracciando la storia del loro bilancio fin dalla sua nascita nel 1914.
Una foto racconta mille parolequindi ci fermiamo qui e lasciamo parlare il grafico:
Per oltre un secolo, le espansioni del bilancio della Fed sono state una risposta politica ai grandi sconvolgimenti, tra cui la prima guerra mondiale, la Grande Depressione, la seconda guerra mondiale, la crisi finanziaria globale e il Covid-19.
Ed è affascinante vedere il ruolo dell'oro nel corso degli anni. Come notano gli autori:
[G]i vecchi certificati rimasero la componente patrimoniale dominante e i titoli aurei della Federal Reserve crebbero considerevolmente negli anni precedenti la Seconda Guerra Mondiale, mentre l’oro fluiva dall’Europa verso gli Stati Uniti (e il Tesoro e la Fed scelsero di non sterilizzare la maggior parte di questi afflussi). [issuing dollars].
[…]
La stabilità del sistema richiedeva che l’offerta relativa di dollari e oro fosse tale che il prezzo dell’oro sul mercato aperto rimanesse vicino al prezzo ufficiale dell’oro. Sfortunatamente, le condizioni erano tali che l’oro defluiva costantemente dagli Stati Uniti per mantenere il prezzo di mercato dell’oro intorno ai 35 dollari fino a quando le riserve auree statunitensi furono ritenute insufficienti per riscattare i dollari in oro, con la convertibilità ufficiale del dollaro in oro a un tasso fisso che terminò nel 1971 e altri governi lasciarono fluttuare le loro valute nel 1973.
Dopo Bretton Woods c’è un lungo periodo durante il quale il bilancio della Fed tiene le cose a posto, prima che si scateni l’inferno con Lehman Brothers, AIG e gran parte del resto del sistema finanziario globale che falliscono o minacciano di fallire. I titoli del Tesoro e quelli delle agenzie furono acquistati in quantità e il volume delle riserve bancarie aumentò di conseguenza. Fu solo nel 2014 che iniziò lo svolgimento:
I titoli del Tesoro e delle agenzie non sono stati venduti, ma sono stati lasciati maturare con una sostituzione meno che completa. Nel corso dei cinque anni dal 2014 al 2019, il bilancio si è ridotto da circa il 25% del PIL a poco meno del 20%.
Ma il Covid ha colpito. Quindi torniamo alla stampante di denaro, vai brrrrrrr. Il bilancio ha raggiunto il picco del 37% del Pil nel 2021 e da allora ha continuato a ridursi.
Nei quattro anni trascorsi da quando le attività e le passività della Fed si sono ridotte del 14% del PIL – il ritmo più veloce di contrazione del bilancio nella storia della Fed. Sarà interessante vedere se Kevin Warsh, il nuovo presidente della Fed, sarà in grado di eguagliare il ritmo di Powell.
Ulteriori letture:
– Una storia orale della crisi del Covid-19 della Fed
– Una lezione di storia sul perché abbiamo bisogno delle banche centrali
— La Banca di Amsterdam è stata la prima banca centrale del mondo?
— Quando il presidente vuole un “ragazzo a basso costo”