Sblocca gratuitamente il digest dell'editore
Buongiorno. Dopo che NVIDIA ha registrato un aumento del 69 % su base annua delle entrate trimestrali di mercoledì sera, le sue azioni sono aumentate di ieri oltre il 3 %. Dai un'occhiata a un grafico a più lungo termine, però: il super stock del 2022-2024 ha monitorato più o meno lateralmente dalla scorsa estate. Mentre parlavamo tutti di tariffe, deficit e obbligazioni, qualcosa è cambiato nel mercato azionario. Inviaci un'e -mail se sai di cosa si tratta: [email protected].
Entrate tariffarie e deficit
Gli investitori si sono svegliati ieri mattina per una piacevole sorpresa: una sentenza del tribunale nelle tariffe reciproche di Donald Trump degli Stati Uniti. L'immagine è diventata un po 'più complicata man mano che la giornata è andata avanti. Primo Un altro tribunale governato di nuovo contro le tariffe del presidente. Quindi un altro tribunale ha permesso alle tariffe di rimanere in vigore mentre i casi procedono. A conti fatti, tuttavia, è stata una brutta giornata per le tariffe di Trump e una giornata decente per i mercati. L'S & P 500 ha chiuso lo 0,4 per cento. Tesoro hanno fatto di meglio. I rendimenti di dieci anni (che diminuiscono con l'aumento dei prezzi) hanno terminato il giorno in calo di 6 punti base.
La risposta del mercato leggermente positiva ha senso. L'indice a grande capitalizzazione si è già ripreso dallo shock della “Giornata di liberazione”. E la lotta tariffaria continuerà (ti consigliamo di leggere i nostri colleghi su questo punto). L'incertezza è ancora la storia principale, sia sulle tariffe che per cosa significheranno per l'inflazione e la crescita.
Mentre non è stato felice di vedere la sabbia gettata negli ingranaggi delle tariffe di Trump, se la loro imposizione è ritardata indefinitamente, potrebbero esserci implicazioni negative per il deficit.
Quando la Camera dei rappresentanti ha superato il conto “grande, bello”, molti analisti e commentatori hanno notato che l'assistente aumentava al deficit: un stimato $ 3,8 TN in 10 anni e potenzialmente di più – sarebbero parzialmente compensati dalle entrate tariffarie. La gamma di stime per tali entrate varia molto. Goldman Sachs pone i potenziali ricavi annuali dalle tariffe a circa $ 200 miliardi all'anno, ad esempio, mentre Numera Analytics lo mette a circa $ 350 miliardi all'anno.
Senza tali entrate, il disegno di legge in quanto è potrebbe aggiungere notevolmente di più al debito statunitense di quanto previsto in precedenza, specialmente a breve termine, quando la maggior parte dei tagli alle tasse sono previsti (i tagli di spesa arrivano più tardi, seguendo il principio del governo di lunga data di mangiare il gelato prima degli spinaci). Capital Economics prevede che senza le entrate tariffarie più elevate, il deficit andrà dal 6 % del PIL al 7 % del PIL. Quando si tratta di deficit, è importante un punto percentuale completo del PIL.
L'implicazione per il mercato obbligazionario e l'equilibrio fiscale degli Stati Uniti rimane tutt'altro che chiara. Non sappiamo dove finiranno le entrate tariffarie e la rimozione delle tariffe potrebbe alimentare una crescita più rapida, rendendo la traiettoria del deficit più benigno. Ma fai un passo indietro: fin dall'inizio, questo disegno di legge è stato più speso dei mercati previsti. Ora sembra ancora di più.
(Reiter)
La Corea del Sud sembra economica
Negli ultimi nove mesi circa sono stati difficili per la Corea del Sud: legge marziale, quattro capi di stato, un impeach presidenziale, tariffe di Trump. Il mercato azionario, sebbene sia un po 'avanzato nell'ultimo mese o giù di lì, rimane nella migliore delle ipotesi:
Ciò si presenta in cima a un problema di vecchia data, lo “sconto della Corea”: una mancanza di trasparenza aziendale e protezioni deboli degli azionisti che preminano le valutazioni. Lo sconto per gli Stati Uniti-che si è ristretto nel recupero globale del 2022-23-è particolarmente ampio:
Anche aziende come Samsung Electronics e SK Hynix, due dei più grandi produttori di chip di memoria al mondo, sono scambiate rispettivamente con rapporti di prezzo/guadagni di circa 11 e 6; Il concorrente statunitense Micron è a 137, secondo FactSet. Questo ha conseguenze. Le grandi aziende come Coupang e Toss hanno optato per la lista degli scambi statunitensi in cerca di valutazioni più elevate e gli investitori domestici spesso preferiscono le azioni statunitensi. Ecco uno sguardo più attento al divario di valutazione tra la Corea del Sud e i suoi coetanei globali, da Dan Rasmussen a Verdad Advisers:
Né le scorte né i mercati aumentano semplicemente perché sono economici. Deve esserci un catalizzatore per il cambiamento. Nel caso della Corea del Sud, è possibile che le elezioni presidenziali di martedì possano aiutare a realizzare il governo societario e le riforme del mercato che gli investitori stranieri hanno cercato a lungo. C'è precedente per questo; Quando le vecchie pratiche ostile agli azionisti persero un po 'della loro presa in Giappone nel 2023, le azioni giapponesi ottennero una spinta di valutazione significativa.
Ci sono già state alcune modifiche minori. L'iniziativa “Value up” è iniziata nel febbraio 2024 dal presidente ormai obbedisce Yoon Suk Yeol finora-implica solo misure di riforma volontarie, senza sanzioni o incentivi per la conformità. D'altra parte, il divieto di vendite allo scoperto, che era in atto per 17 mesi, è stato revocato questo marzo.
Un altro potenziale catalizzatore per il cambiamento: più famiglie sono investite nel mercato azionario. Il numero di investitori azionari al dettaglio interni è passato da circa 6 milioni nel 2019 a oltre 14 milioni di oggi, secondo il deposito di titoli della Corea. Questo è significativo per un paese di 52 milioni di persone; Ora c'è una coalizione vocale di investitori nostrani che si svegliano per quanto sia povera il governo societario sudcoreano. Ciò prenderà in pressione il primo presidenziale Lee Jae-Myung, se vittorioso, per sostenere la sua promessa di riforma del mercato, inclusa la legislazione per estendere il dovere fiduciario dei consigli di amministrazione coreani per coprire gli azionisti.
Chaghwan Lee, amministratore delegato di Align Partners, un investitore attivista con sede a Seoul, pensa che esista un potenziale per progressi significativi:
A mio avviso, questo è probabilmente un cambiamento ancora più grande che in Giappone. Le modifiche in Giappone da parte del governo hanno promosso il codice di governo societario, il codice strategico. . . Ma non hanno mai cambiato la legge. Ma in Corea, il [likely next] Il presidente sta cercando di modificare la legge e lo sconto è molto più significativo rispetto al Giappone, perché il conflitto di interessi tra il controllo e gli azionisti di minoranza è più grande che nel caso del Giappone.
Una migliore governance aziendale non cambia il fatto che la crescita del PIL della Corea del Sud sia diventata negativa nell'ultimo trimestre, né riduce i rischi fuori misura che il paese deve affrontare dalle tariffe statunitensi. Ma come ha detto Rasmussen non è stato unito:
Non hai bisogno di molta crescita. Non hai bisogno di una grande storia economica per eccitarti. Tutto ciò di cui hai bisogno è la riforma del bilancio: hai solo bisogno che le persone facciano cose sensate dal punto di vista del capitale e di una prospettiva di governance e che da solo può raddoppiare questi titoli.