Il commercio di prodotti che pagano quando le aziende falliscono è in forte aumento mentre gli investitori cercano modi per proteggere i loro portafogli dal rischio che il boom dell’intelligenza artificiale si trasformi in un fallimento.
Secondo i dati della stanza di compensazione DTCC, i volumi dei cosiddetti credit default swap legati a una manciata di gruppi tecnologici statunitensi sono aumentati del 90% dall’inizio di settembre.
L’uso crescente di queste strategie sottolinea come alcuni investitori siano sempre più a disagio di fronte all’ondata di accordi obbligazionari da parte delle società tecnologiche per finanziare infrastrutture di intelligenza artificiale, che potrebbero richiedere anni per generare rendimenti.
La fretta di proteggersi da potenziali default arriva mentre la svendita tecnologica di Wall Street è stata riaccesa la scorsa settimana dagli utili del gruppo di software Oracle e del produttore di chip Broadcom che non erano stati all'altezza delle alte aspettative degli investitori.
Il debito e il capitale proprio delle aziende legate al boom tecnologico hanno subito forti oscillazioni negli ultimi mesi mentre i trader esaminavano i rapporti sugli utili e discutevano su come i prodotti AI concorrenti di aziende come OpenAI, Google e Anthropic avrebbero influenzato la domanda di chip e data center.
L’aumento del trading di CDS è stato particolarmente pronunciato per Oracle e la società di cloud computing CoreWeave, che stanno entrambe raccogliendo miliardi di dollari di debito per garantire la capacità dei data center.
Un nuovo mercato per Meta CDS è nato dopo che la società ha venduto 30 miliardi di dollari di obbligazioni per finanziare progetti di intelligenza artificiale in ottobre.
I CDS vengono utilizzati per la protezione dal default ma anche per proteggersi o scommettere sulle oscillazioni dei prezzi delle obbligazioni.
“I volumi dei CDS single-name sono aumentati in modo significativo in questo trimestre, in particolare per gli hyperscaler” che stanno costruendo enormi data center negli Stati Uniti, ha affermato Nathaniel Rosenbaum, stratega del credito investment grade presso JPMorgan.
Un dirigente senior di una grande società di investimenti creditizi statunitense ha fatto eco a questo sentimento, sottolineando che “il trading di CDS su singoli nomi è aumentato notevolmente, con persone che utilizzano sempre più panieri sulle grandi società tecnologiche o su Oracle e Meta in particolare”.
“Come proteggersi e creare una copertura? Il modo più comune è un paniere di CDS tecnologici”, ha aggiunto la persona.
L’appetito per i CDS da parte delle società statunitensi con rating elevato era scarso o inesistente all’inizio dell’anno, quando i gruppi tecnologici finanziavano principalmente la loro spesa per l’intelligenza artificiale attraverso ingenti quantità di liquidità e forti utili.
Il mercato si è riscaldato quando queste società hanno iniziato a sfruttare i mercati del debito per coprire i costi crescenti. Meta, Amazon, Alphabet e Oracle hanno raccolto complessivamente 88 miliardi di dollari questo autunno per finanziare progetti di intelligenza artificiale, con JPMorgan che prevede che le società investment grade siano sulla buona strada per raccogliere 1,5 trilioni di dollari entro il 2030.
“La gente è passata dal pensare che non esiste praticamente alcun rischio di credito a pensare che ci sia un certo rischio a seconda del nome, e questo giustifica la copertura”, ha detto un investitore presso un asset manager specializzato.
Per Oracle, che ha un rating di credito inferiore rispetto ad alcuni dei suoi concorrenti investment grade, i volumi di scambi settimanali di CDS sono più che triplicati quest’anno. Il costo di acquisto dei derivati è salito al livello più alto dal 2009.
Le azioni e le obbligazioni di Oracle hanno subito una profonda svendita questa settimana dopo aver mancato le stime degli analisti sui ricavi del terzo trimestre. Venerdì sono scesi ulteriormente dopo il ritardo nella costruzione di almeno un data center.
“Non prevediamo il default di Oracle in tempi brevi, ma [the company’s CDS] avevano un prezzo egregiamente errato”, ha affermato Benedict Keim, gestore di portafoglio presso il gestore patrimoniale Altana Wealth, che scommette contro Oracle attraverso i suoi CDS.
Altana è entrata nell'operazione all'inizio di ottobre dopo aver valutato i crescenti livelli di debito di Oracle e la dipendenza da un cliente: il produttore di ChatGPT OpenAI. “Era un risultato facile”, ha detto Mathieu Scemama di Altana.
“I CDS single-name stanno vivendo un momento”, ha affermato Brij Khurana, gestore di portafoglio di Wellington.
“C’è molta più esposizione che le banche e gli operatori del credito privato hanno nei confronti delle singole società”, ha aggiunto. “Quindi vogliono mitigare il rischio. Le persone cercano un'assicurazione sulle loro partecipazioni.”