Gli investitori ei funzionari della Federal Reserve sono in disaccordo sul percorso dei tassi di interesse statunitensi quest’anno, ampliando il divario tra le previsioni dei politici e le aspettative del mercato.

I mercati suggeriscono che la banca centrale farà marcia indietro e invertirà la sua campagna durata mesi per aumentare i tassi di interesse, la più aggressiva dagli anni ’80. Gli alti funzionari della Fed insistono sul fatto che terrà duro.

La divergenza riflette le convinzioni sull’inflazione futura, che si è raffreddata negli ultimi mesi ma rimane elevata rispetto agli standard storici. “C’è una disconnessione molto chiara ed è una disconnessione sull’inflazione”, ha affermato Priya Misra, responsabile della strategia sui tassi di TD Securities.

La maggior parte dei funzionari della Fed ha approvato l’aumento del tasso di riferimento sui fondi federali oltre il 5% e il mantenimento di tale livello almeno fino alla fine dell’anno, al fine di raffreddare l’economia quanto basta per tenere sotto controllo l’inflazione.

I mercati dei futures indicano che la Fed si fermerà a breve, limitando il suo tasso ufficiale tra il 4,75% e il 5%, prima di attuare tagli dei tassi di interesse pari a mezzo punto percentuale rispetto ai livelli massimi entro dicembre. Entro la fine del 2024 il tasso sui fondi federali scenderà fino al 2,8%, secondo i prezzi di mercato, circa un punto percentuale al di sotto di quanto previsto dai funzionari della Fed a dicembre.

Le scommesse su tassi più bassi sono proliferate poiché gli investitori hanno abbassato le loro aspettative di inflazione. Venerdì lo swap sull’inflazione statunitense a un anno, un contratto derivato che riflette le aspettative di inflazione per un anno da adesso, è stato dell’1,77%, il livello più basso in più di due anni, secondo Refinitiv.

Un’altra misura di mercato, il cosiddetto tasso di inflazione di pareggio a un anno, è attualmente al 2%.

Ajay Rajadhyaksha, presidente globale della ricerca presso Barclays, ha dichiarato: “Il mercato crede sinceramente che l’inflazione scenderà più rapidamente di quanto la Fed si aspetti. La Fed ritiene che sia molto difficile che l’inflazione scenda senza che il mercato del lavoro si indebolisca, ma il mercato non è convinto”.

I funzionari della Fed hanno cercato di frenare la speculazione che presto cambieranno rotta anche se alcuni sono favorevoli a rallentare il tasso di aumento a un quarto di punto percentuale alla loro prossima riunione, che si concluderà il 1° febbraio.

La scorsa settimana i responsabili politici senior – tra cui Lael Brainard, vicepresidente della Fed e John Williams della Fed di New York – hanno ripetuto che la banca centrale “manterrà la rotta” su ulteriori aumenti dei tassi.

La misura dell’inflazione preferita dalla Fed – l’indice principale dei prezzi della spesa per consumi personali – si attesta al 4,5%, in calo rispetto al picco del 5,4% dello scorso anno, ma più del doppio dell’obiettivo del 2% della banca centrale.

I banchieri centrali sono principalmente preoccupati per l’inflazione nel settore dei servizi, che temono impiegherà più tempo a estinguersi rispetto alle pressioni sui prezzi legate allo shock delle materie prime innescato dalla guerra in Ucraina e ai blocchi della catena di approvvigionamento legati alla pandemia di Covid-19.

“Non vogliamo essere falsificati”, ha detto venerdì Christopher Waller, un governatore della Fed. In seguito disse: “L’inflazione non svanirà miracolosamente. Sarà uno sforzo più lento e più difficile per abbassare l’inflazione, e quindi dobbiamo mantenere i tassi più alti più a lungo e non iniziare a tagliarli entro la fine dell’anno”.

Le aspettative del mercato non implicano il consenso a Wall Street. “Non credo che ci sarà un taglio dei tassi nel 2023”, ha dichiarato Ron O’Hanley, amministratore delegato di State Street, la banca depositaria statunitense. “Ci sarà un ritmo moderato di aumenti dei tassi”.

Tuttavia, molti investitori hanno prestato attenzione ai dati recenti che mostrano un rallentamento dell’attività economica e altri segnali che la spesa dei consumatori negli Stati Uniti sta iniziando a subire un duro colpo.

“Il mercato sta valutando tagli poiché vi è un’elevata convinzione che i dati diventeranno deboli”, ha affermato Kavi Gupta, co-responsabile del trading sui tassi presso Bank of America.

Anche i più recenti dati sull’occupazione negli Stati Uniti, che hanno mostrato un rallentamento della crescita dei salari, hanno rafforzato la convinzione del mercato che l’inflazione scenderà in modo significativo.

I dati su posti di lavoro e salari sono “l’ultimo tassello che dovevi vedere per essere convinto che il calo dell’inflazione sia sostenibile”, ha affermato Eric Winograd, economista di AllianceBernstein.

Tuttavia, ha affermato Winograd, “c’è molta speranza radicata nelle aspettative del mercato di un rapido calo dell’inflazione”.