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Gli investitori in gilt hanno detto al governo laburista del Regno Unito che potrebbe essere necessario aumentare ulteriormente le tasse se vuole mantenere credibilità nei confronti del mercato obbligazionario dopo che i costi di finanziamento sono saliti ai livelli più alti dalla crisi finanziaria.
La cancelliera Rachel Reeves ha promesso di non ripetere gli aumenti fiscali di bilancio di 40 miliardi di sterline di ottobre, che secondo molte aziende hanno agito come un freno all'attività economica. Ma diversi operatori del mercato obbligazionario hanno avvertito che il governo britannico potrebbe dover ricorrere alle tasse per rafforzare le proprie finanze dopo aver perso il margine di manovra derivante dalle regole fiscali autoimposte.
Mahmood Pradhan, capo del settore macro globale presso l’Amundi Investment Institute, ha affermato che il governo britannico “non dovrebbe chiudersi escludendo aumenti delle tasse” e che “le promesse di contenimento della spesa da sole potrebbero non essere sufficienti a convincere i mercati”.
Alcuni mesi durissimi sui mercati obbligazionari globali, in parte guidati dall’anticipazione delle politiche inflazionistiche del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump, hanno portato i rendimenti dei titoli decennali del Regno Unito al livello più alto degli ultimi 16 anni e hanno spazzato via ogni margine di manovra del governo contro le sue regole fiscali. .
Martedì, Reeves ha detto al parlamento di essere “assolutamente impegnata” a rispettare le sue regole fiscali mentre ha respinto le domande dei parlamentari sulla possibilità di essere costretta a tagliare la spesa pubblica.
Nuovi aumenti delle tasse sarebbero politicamente tossici e minerebbero ulteriormente la posizione politica di Reeves.
I rendimenti dei titoli di stato a 10 anni del Regno Unito sono aumentati dal 3,75% di metà settembre al massimo degli ultimi 16 anni del 4,93% la scorsa settimana, mentre la svendita globale di obbligazioni si mescola alla preoccupazione degli investitori che l’economia del Regno Unito stia entrando in un periodo di stagflazione. – dove le persistenti pressioni sui prezzi impediscono alla Banca d’Inghilterra di tagliare i tassi per sostenere un’economia in crisi.
Mercoledì i rendimenti dei titoli a 10 anni sono saliti al 4,82% nelle contrattazioni mattutine dopo che i dati sull'inflazione hanno aperto la porta a tagli più rapidi dei tassi da parte della BoE. I rendimenti si muovono in modo inverso rispetto ai prezzi.
Ranjiv Mann, senior portfolio manager di Allianz Global Investors, ha affermato che qualsiasi ulteriore aumento dei rendimenti “aumenterebbe la pressione sul governo affinché adotti misure per affrontare il deficit di bilancio a marzo invece di aspettare il bilancio in autunno”.
Il governo potrebbe intraprendere “azioni correttive”, ha affermato Mann, come una stretta sulla spesa in termini reali nei cosiddetti dipartimenti non protetti come il governo locale, o estendere il congelamento delle soglie dell’imposta sul reddito personale oltre il 2028.
Robert Tipp, responsabile delle obbligazioni globali presso l’asset manager PGIM, ha affermato di ritenere che il governo britannico potrebbe essere costretto dai movimenti del mercato a “cedere” sulla sua posizione fiscale, piuttosto che fare affidamento su limiti di spesa. “È un classico esempio in cui la speranza sarebbe una cattiva strategia”, ha aggiunto.
Peder Beck-Friis, economista del colosso obbligazionario Pimco, ha affermato che sta diventando sempre più probabile che il governo britannico dovrà affrontare il peggioramento della sua posizione fiscale.
“Saremmo molto sorpresi se il governo non adeguasse le tasse o la spesa per soddisfare queste regole fiscali. . . ci aspettiamo che il governo mantenga la credibilità fiscale e aggiusti queste variabili”.
Ora esiste il rischio, hanno avvertito gli investitori, che se il governo non si fa avanti con un ulteriore inasprimento fiscale, i gilt si svenderanno ulteriormente mentre gli investitori accumulano più di un “premio per il rischio fiscale” nel debito.
Reeves ha sottolineato martedì che i fattori globali hanno guidato i mercati obbligazionari in tutto il mondo e ha ribadito il suo impegno a mantenere un solo bilancio all'anno.
L’Ufficio governativo per la responsabilità di bilancio dovrebbe fornire previsioni economiche e fiscali aggiornate il 26 marzo.
I recenti guadagni nei rendimenti obbligazionari, se sostenuti, sarebbero sufficienti a più che cancellare i 9,9 miliardi di sterline di margine fiscale che Reeves si è lasciata nel suo bilancio di ottobre. Alcuni economisti si aspettano inoltre che l’OBR riduca al ribasso le sue previsioni di crescita per il 2025 rispetto all’attuale previsione del 2% pubblicata in ottobre.
Una riduzione delle previsioni di crescita a lungo termine colpirebbe ulteriormente il margine di bilancio della cancelliera, aggravando le sue sfide fiscali.
Robert Dishner, senior portfolio manager di Neuberger Berman, ha affermato che il governo potrebbe prendere in considerazione la possibilità di modificare politiche come l’aumento dei costi dell’assicurazione nazionale a carico dei datori di lavoro, per ridurne l’effetto inflazionistico, e persino prendere in considerazione la commissione di una revisione esterna dell’efficienza della spesa pubblica.
“Ci sono costi aggiuntivi? Il governo probabilmente potrà trovare qualche risparmio qua e là”.
Un portavoce del Tesoro ha detto: “L'impegno di questo governo verso regole fiscali e finanze pubbliche sane non è negoziabile. La cancelliera ha già dimostrato che verranno prese decisioni difficili sulla spesa, con la revisione della spesa in corso per sradicare gli sprechi”.